陸港觀盤－短線整理 逢回承接好契機

陸股本週在多重利空壟罩下表現黯淡，先有上週末中國證監會明令禁止券商爲場外配資活動提供便利，後有本週登場的大規模新股IPO，資金供給面緊張，加上市場傳言中國官方將延後宣佈深港通啓動日期，導致本週陸股市走勢震盪，失守5千點大關，不過，中國官方爲了達到經濟成長年增率7％的目標，料將延續先前以政策支撐經濟增長的腳步，有助於降低陸股下檔風險，且隨官方政策牛肉持續加碼，進一步提振實體經濟與企業信心，陸股長線走勢仍然偏多。

中國證監會上週對各券商下發「關於加強證券公司信息系統外部接入管理的通知」，嚴正聲明禁止各證券公司透過網上證券交易接口，來爲任何機構和個人開展場外配資活動。

所謂的場外配資，其實是伴隨陸股牛氣沖天的大環境下而衍生出來的一項金融服務。配資公司會根據配資需求人（散戶投資人）要求的高槓杆倍數提供資金，並收取日息，目前最大槓桿資金是10倍，遠超過一般官方管道的2倍融資比例。

舉例來說，若是投資人本身自有資金爲1萬元人民幣，需要4倍的槓桿資金，則爲1萬配4，組成5萬元人民幣的總倉位，以單日10％的跌停來看，單一個股只要連續兩個跌停，便會虧損掉原先1萬元的股本，而實際上，不用等到虧掉全部本金，只要虧損達本金的7成，配資公司就會強行平倉，將風險全轉嫁給投資人。

高槓杆操作雖然可讓缺乏資金的投資人可以搭上陸股起飛這班順風車，只要多頭居上風，透過以小搏大來獲取豐厚的報酬，但一旦空方當道，虧損金額也是加倍奉還，隨着陸股走勢震盪，股民不堪負荷虧損走上絕路的新聞也時有所聞。

因此，繼4月中旬發文嚴禁券商以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動，中國證監會上週日更進一步收緊場外配資的管控，要求券商的資訊系統不得外部接入，希望能遏止散戶借錢炒股，儘管隨非官方的槓桿資金撤離，有助於降低市場波動幅度，卻也會降低市場交易活絡，對股市形成衝擊。

另一項股市焦點，本週三到週五將有23支新股將開放申購，下週來有兩支，總計25支新股擬募集資金總額爲416億元人民幣，預計將凍結7兆元資金，特別是國泰君安證券的新股募集一案，單支新股募集資金便高達301億元人民幣，凍結資金超過3兆。目前巨量新股發行已對資金造成影響，近期不同到期日的上海銀行拆放利率（SHIBOR）全面上漲，資金面壓力可見一斑。

我們認爲，大批IPO登場確實會有凍結資金的風險，但在政策行情支持下，A股即便下跌修正，下檔空間也具有相當支撐，投資人反而可以把握這個逢低承接的良機。

市場傳言，因中國國家外匯管理局與證監會，在多少支股票能在深港通交易，以及如何配置現有的跨境投資配額的技術問題尚未達成一致的協議，使得中國官方恐怕將延後宣佈深港通啓動日期。

由於宣佈日期若延後至8月，則深港通開通時程恐將延後至明年，有可能影響到MSCI納入中國A股的進度，市場憂心中國官方在今年底前推出深港通的承諾恐有跳票之虞，多少也衝擊了本週投資人信心。

在一片利空陰霾中，官方長多政策卻悄然成形。據傳，中國國務院總理將於6月29日出席歐洲布魯塞爾峰會之際，宣佈向歐洲新成立的基礎設施基金投資數十億美元，創造中國對歐盟在基礎建設和創新等領域的機會，而中國銀行業則將聚焦在電信和科技專案的投資機會上，而歐洲國家同樣也將投資中國「一帶一路」建設。

我們認爲，中國由瘋牛轉爲慢牛的過程中，市場波動在所難免，但在政策紅利的強勢支撐下，短線修正後都能立即回覆上升格局，不僅使陸股漲勢更加健康，也提供投資人進場的投資機會，市格局中的震盪均屬於良性，何況在一個政策結構都在大幅良性調整的過程中，修正拉回都是進場加碼中國的好時機。