反壟斷之風颳到基金業?學者建議拆分15萬億美元資管三巨頭

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科技巨頭對人們生活影響日益重要，監管機構已經開始對其壟斷行爲採取行動。近日，監管部門訴訟谷歌，叫停螞蟻集團IPO便是一個縮影。

可另一個不知不覺形成壟斷的卻是資產管理行業。以美國爲例，貝萊德、Vanguard(先鋒領航)和道富銀行三家機構的資產管理規模達到驚人的15萬億美元，已經超過了中國2019年全年的GDP總額(99萬億元人民幣，當時約14.4萬億美元）。

美國經濟自由計劃(AmericanEconomicLibertiesProject)近日發表的一份報告顯示，貝萊德、道富銀行和Vanguard是標普500指數成份股公司中88%的最大股東，這三大巨頭持有不少具有重要社會影響力公司的股權，如蘋果，摩根大通和輝瑞等。

白皮書撰寫人格雷厄姆•斯蒂爾表示，解決壟斷問題的辦法就是限制他們的市場份額，應通過修改2010年的華爾街多得·弗蘭克法案，有效拆分三大巨頭。

這些資產管理規模“富可敵國”的巨頭，通過公司持股間接影響到我們生活的方方面面，金融反壟斷或許會成爲全球監管的下一個重心。

《新型資金信託：大型資管如何控制我們經濟及如何應對》一文提出應加強對資管巨頭監管

資管巨頭如何影響社會議程？

毫無疑問，三巨頭尤其是全球最大資產管理公司貝萊德構成某種壟斷地位：通過被動基金產品持有了數量衆多公司的股份，成爲了不少公司的大股東，在全球金融市場和公司治理上有着巨大的影響力。

上述報告稱，貝萊德持有標普500指數成份股比例高達97.5%，個股最少持有量也在5%以上，這讓貝萊德在企業如何應對如氣候問題等社會議題上有着舉足輕重的影響力。

報告稱，貝萊德管理着價值逾870億美元的化石燃料公司股票，在2015年至2019年期間，這些公司80%的氣候相關股東議題都遭到了貝萊德的反對或棄權。

貝萊德如此強大，這家資產管理公司還聘請了一位前美國聯邦儲備委員會副主席和一位前瑞士央行行長。在過去兩次經濟衰退中，美國聯邦政府都曾向它尋求幫助。今年3月，美聯儲委託貝萊德管理一個此類工具，以購買包括垃圾債券在內的企業債券。

斯蒂爾在他的報告中表示，不管人們是否知道這一事實，這種聯繫和影響力意味着，貝萊德很可能已經以某種方式影響了大多數人的生活。

報告還指出，這些公司逐步控制着不斷增長的金融市場和美國企業，併到幾乎相當於美國GDP的規模，指出三大資產管理公司集團的崛起具有內在的危險性。

美聯聯已經獲准貝萊德參與今年的經濟救助

爲何巨頭佔據如此大市場份額？

這三家巨型基金公司如此龐大的規模，很大程度上由近年廉價的交易所交易基金快速增長所推動。

交易所交易基金（ETF）的興起顛覆了過往以主動管理爲主的解決方案，被動投資大面積覆蓋基準指數中的股票，使得資管機構持股的廣度和深度都達到了前所未有的高度。

這三家公司都是ETF行業的重量級企業，散戶投資者無疑從ETF的崛起中受益，ETF收取的費用比主動管理的基金低得多。

截至今年9月底，僅貝萊德的iShares平臺就管理着2.3萬億美元的資產。報告稱，這三家公司在全球ETF市場的份額在73%至80%之間，在全球最大的50只ETF基金中，它們控制了其中45只。

斯蒂爾表示，該行業已構成由三大巨頭控制的‘寡頭壟斷’。

學者建議：控制規模加強監管

據瞭解，美國經濟自由計劃這一組織今年2月才發起成立，目標就是爲了約束具有過大權力和社會影響力的公司。

斯蒂爾曾是舊金山聯邦儲備銀行的職員，現在是斯坦福大學商學院企業與社會倡議的負責人。他希望拜登政府將研究潛在的解決方案，但他承認，三大巨頭將予以反擊，他們不會善罷甘休。

斯蒂爾在報告中寫道:幾家大型金融公司規模過大，對美國企業的治理、經濟的競爭力、政治權力的集中以及金融市場的穩定都提出了新問題。國會應該制定共同所有權限制，防止在集中行業中持有大量股權。

美國金融穩定監督委員會也可能採取行動。斯蒂爾表示，監督委員會應將三巨頭的平臺和託管服務指定爲具有系統重要性的市場公用事業，這一稱號將使它們接受監管機構更大的監管。同時，多德·弗蘭克法案應該進行修改，以要求將具有系統重要性的基礎業務與其他業務分離。

但目前尚不清楚美國政府是否有興趣解決這個問題，奧巴馬政府時做出準備限制資管機構的努力，但隨後卻被遊說勢力削弱。

外界預計新一屆美國政府將集中精力抗擊疫情、重建經濟和應對氣候問題。如果拜登有反壟斷的努力，那很可能是針對大型科技公司，而不是大型資管集團。不過金融巨頭的壟斷行爲已經開始引起了關注，就像針對科技巨頭的壟斷，即使會遲到，也不會缺席。

巨頭反擊：會傷害投資者

並不奇怪巨頭會對這份報告提出了異議。

貝萊德在一份聲明中表示，這份報告對該公司和該行業存在多項事實上的不準確和誤解。

貝萊德表示，歡迎就資產管理公司的角色以及對金融市場和社會影響展開建設性討論。然而，貝萊德擔心該文件呼籲提出的建議，可能會損害投資者和企業，因爲它顛覆了低成本投資解決方案的價值主張，不利於數百萬爲退休和其他財務目標而儲蓄的投資者。

道富銀行在一份聲明中稱，從根本上不同意這份報告的結論和建議，認爲這會對投資者造成傷害。

全世界反壟斷潮流興起

我國正在推動相關反壟斷規則出臺

目前，全球已經對科技巨頭的壟斷高度關注，互聯網平臺的爆炸性增長也讓不少政府感到不安和警惕。歐盟宣佈對亞馬遜公司展開反壟斷訴訟。美國司法部也對搜索引擎巨頭公司谷歌的獨大地位提出訴訟。

美國司法部表示，谷歌是佔壟斷地位的互聯網守門人，多年來一直採取措施阻止他人染指其主導地位，如簽訂排他性協議，禁止預裝任何競爭性搜索服務。美國對谷歌的反壟斷案，是繼1990年代微軟壟斷案以來，最大規模的反壟斷訴訟。

我國也針對具有壟斷性質的平臺經濟制定新的規則。11月10日，中國市場監管總局起發佈了《關於平臺經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》，公衆在11月30日之前對其可提出反饋。

新指南將禁止互聯網公司分享顧客敏感信息、禁止聯手打壓對手、禁止壓價競爭等等。指南還將管控各平臺利用技術手段對價格進行自動化設定、以及根據不同顧客的信息和消費習慣區別對待。預計互聯網巨頭如阿里巴巴、螞蟻集團、騰訊以及美團等都將受到新指南的影響。

中國市場監管總局表示，這一指南是爲預防和制止平臺經濟領域壟斷行爲，引導平臺經濟領域經營者依法合規經營，促進線上經濟持續健康發展。