信貸結構優化 11月金融數據回暖
2020年11月金融統計數據出爐。12月9日，據央行披露，11月人民幣貸款增加1.43萬億元，同比多增456億元。社會融資規模增量爲2.13萬億元，相較上年同期多增1406億元。整體來看，11月廣義貨幣增長和新增社融略超預期，新增信貸基本與預期相符，體現了貨幣政策逐漸迴歸常態，信貸逐漸趨向緊平衡，但結構優化仍然有利於支持實體經濟恢復發展。分析人士預測，臨近年末，市場資金需求較爲旺盛，預計央行將繼續通過加大逆回購和MLF（中期借貸便利）操作力度，維護流動性合理充裕，滿足跨年資金需求。
居民消費貸復甦
金融統計數據顯示，11月人民幣貸款增加1.43萬億元，同比多增456億元。分部門看，住戶部門貸款增加7534億元，其中，短期貸款增加2486億元，中長期貸款增加5049億元；企（事）業單位貸款增加7812億元，其中，短期貸款增加734億元，中長期貸款增加5887億元，票據融資增加804億元；非銀行業金融機構貸款減少1042億元。
環比來看，11月人民幣新增貸款需求出現明顯回升。從結構上看，無論是居民貸款還是企業貸款均較上月出現明顯增多，其中，居民貸款比上月多增3203億元，尤其是居民短期貸款出現大幅增長，多增2214億元；此外，企業貸款也較上月多增5477億元，其中企業中長期貸款多增1774億元。
“11月信貸規模反彈，略超預期，一方面有10月信貸數據回落的對比，另一方面源自於實體經濟復甦逐漸帶動融資需求繼續增長。”蘇寧金融研究院宏觀經濟中心副主任陶金告訴北京商報記者，居民部門消費繼續企穩，拉動居民短期信貸增高，住房需求維持高位，中長期貸款繼續增長。企業部門短期貸款有所收縮，但中長期貸款繼續增長，其中用於固定資產投資的比例預計將較前期提升，但仍然存在企業囤積現金和投資金融資產的情況。
另據同比數據，無論是居民貸款還是企業貸款，均較去年同期有一定程度的上升，其中本月新增中長期貸款1.09萬億元，比去年同期多增2041億元；新增短期貸款及票據融資4024億元，比去年同期少增385億元。在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，11月新增人民幣貸款雖比去年同期僅多增400億元，但信貸結構有所優化，對實體經濟的支持力度增強。
不過，相較上月非銀行業金融機構貸款增加382億元，11月該數據由增轉爲減少1042億元。陶金稱，非銀行金融機構貸款減少，與前期信用債市場波動引發的信用分層和監管層金融穩定政策有關。溫彬同樣認爲，比去年同期多減1316億元，說明影子銀行治理髮揮積極成效，資金空轉明顯改善，更多資金流入實體經濟領域。
新增社融略超市場預期
在信貸規模持續擴張下，社融維持平穩增長。初步統計，2020年11月社會融資規模增量爲2.13萬億元，比上年同期多1406億元。
其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.53萬億元，同比多增1676億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少447億元，同比多減198億元；委託貸款減少31億元，同比少減928億元；信託貸款減少1387億元，同比多減714億元；未貼現的銀行承兌匯票減少626億元，同比多減1196億元；企業債券淨融資862億元，同比少2468億元；政府債券淨融資4000億元，同比多2284億元；非金融企業境內股票融資771億元，同比多247億元。
光大銀行金融市場部分析師周茂華稱，社融整體表現好於預期，主要受人民幣貸款和地方政府債券發行強勁，抵消了信用債發行下滑的影響。11月信用債發行下滑主要是11月國內信用違約事件對信用債一二級市場構成影響，但從近期市場表現看，投資者情緒逐步恢復，信用債需求整體也在逐步回暖。另外，11月票據融資環比、同比增加明顯，這一定程度上是由於部分企業取消或暫停信用債發行，轉而通過票據融資。“整體看，社融高增有可能於近期見頂，並在明年一季度有所回調。”陶金說道。
此外，在貨幣供應方面，11月末，廣義貨幣（M2）餘額217.2萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2.5個百分點；狹義貨幣（M1）餘額61.86萬億元，同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和6.5個百分點；流通中貨幣（M0）餘額8.16萬億元，同比增長10.3%。當月淨投放現金557億元。
陶金指出，M2和M1同時保持較快增速，反映了以銀行爲代表的金融體系創造貨幣的速度不減，超儲率下行、貨幣乘數增加的情況下，信貸也在平穩增長，貸轉存過程順利，貨幣供給便開始增加。M1和M2剪刀差進一步縮小，意味着實體經濟即時需求增加，資金距離真實購買行爲變得更近，同時也意味着購買資產的資金增加，資產價格進一步擡升。
另外在人民幣存款方面，11月人民幣存款增加2.1萬億元，同比多增7933億元。其中，住戶存款增加6334億元，非金融企業存款增加8483億元，財政性存款減少1857億元，非銀行業金融機構存款增加8516億元。
周茂華認爲，存款一般存在季節性波動，從11月存款結構變化看，居民存款和非金融機構存款同時增加，但居民存款明顯，這一定程度上與11月資本市場結構性行情有關；同時，財政存款下降，反映偏積極財政政策有所發力。
如何滿足跨年資金需求
溫彬指出，近期信用債違約事件對市場形成了一定衝擊，流動性分層導致信用資質較弱的民營企業、中小金融機構壓力有所增加。而臨近年末，市場資金需求較爲旺盛，預計央行將繼續通過加大逆回購和MLF操作力度，維護流動性合理充裕，滿足跨年資金需求。
不過，陶金進一步指出，貨幣政策在疫情期間留有相當大的餘力，這些餘力不是爲了用在此時經濟復甦相對較好的時候。由此預測，總量調整空間已經很小，除非經濟復甦進程受到了新的外生衝擊。即使是在資本市場出現了流動性明顯緊縮，央行大概率也不會通過降息的方式來應對，這意味着MLF等政策利率的調降空間也極其有限。
“三季度央行貨幣政策執行報告首次提出‘保持宏觀槓桿率基本穩定’。未來，防範金融系統性風險、加強宏觀審慎管理和窗口指導、維持金融穩定，都將是明年上半年的主旋律。”陶金稱，在未來，很可能會看到信貸和貨幣供應量的增速逐步下降，迴歸到2019年的水平，即人民幣貸款增速爲12%左右，M2增速爲9%左右。
展望後續貨幣政策，周茂華則稱，接下來，從金融數據看，國內貨幣信貸環境保持適度寬鬆，實體經濟融資需求完善，貨幣政策繼續對實體經濟構成有力支持，但從其他物價等指標看，國內整體上需求復甦仍滯後於供給，而生產供給端也面臨復甦不平衡，以及海外需求也存在一定不確定性。整體看，國內託底內需政策尚不具備退出條件，貨幣政策也不具備轉向收緊條件，但貨幣政策需要避免過度寬鬆風險，因此，接下來仍是積極財政政策，穩健貨幣政策，精準滴灌，提升政策效率。