先探投資週刊／掌握資金行情大末段循環
文／吳濟有
臺股自證所稅衝擊後，出現結構性的變化，指數的量價表現僅能隨國際盤呈弱勢多頭走勢，而激情則往次產業的個股上充分發揮強勢多頭的資金行情特質，迄本週再創八四五九點是近廿六個月來新高點止，依然未改變此特質！
今年ＧＤＰ恐陷二％保衛戰，明年成長也僅先看逾三％水平再調整，標準微弱復甦型態，臺股欠缺基本面助漲的空間，而產業結構失調、政策連番失當、政局紛擾、投資意願低落、薪資水平倒退十幾年、兩岸複雜情結等因素，皆是臺股量價陷入弱勢多頭的背景所在。
從二○○九年大反彈以來，漲跌波動幅度幾乎由外資來主導，從四一六四點漲至九二二○點，外資買超逾八千六百億元，迴應二○一一年八月美債上限風暴，殺回六六○九點，外資賣超逾三七七○億元。
去年受困證所稅提案，指數在八一七○點至六八五七點壓縮，外資買超一四四二億元，今年前八月買超低至二一六億元，指數跟着在七六○三點至八四三九點壓縮，從八月廿八日至本週止外資啓動熱錢買超近二千億元后才見指數再創今年新高點。
但是，今年來逾一千億元日量卻僅有十四個交易日，而八月底自七七三七點起漲以來迄今只有一個交易日逾一千億元，難怪指數僅能碎步向上緩升表現！
目前指數正逼近八千五百至八七五○點，及九三七五點上下三一二點的中長期大反壓區，而九月ＫＤ值及九周ＫＤ值皆來到逾七五至八九的高檔區。
此時未見量價噴出反倒對個股多頭時間拉長有利，只要二○日及六○日均線未連續失守，則短中期漲升格局未變，若拉回盤在六○日線下，且該線走跌至年線之下，纔是中長期弱勢多頭趨勢生變的轉折訊號。
而由外資所主導的資金行情趨勢力量轉折參考指標，除了外資在期現貨市場的操作須同步轉空（如本土期近月空單逾六千口及近月摩臺指逆價差至一大點附近），還得要看新臺幣匯率的波動。
不妨先以三○元上下○．三元爲升貶緩衝區，目前在二九．七元以下是熱錢偏多效應，但考量ＧＤＰ不佳，央行隨時會干預打回三○元附近，回到三○至三○．三元對外銷電子等獲利有利並可助股價反彈，須放量貶破三○．五元防線纔是資金面再退潮的警訊。
此外，以此波外資熱錢轉進臺股匯市明顯與韓股匯市連動來看，臺股被動性仍高，新臺幣升貶則有緊盯韓元走勢的政策性操作出現，韓股在外資狂買推升下，已逼近二○八五點至二二三一點的二○○七年及二○一一年兩處歷史高峰水平，韓元則升入近三年來的一○六二元至一○四八元位置。
對應臺股指數還在二○一一年八月美債風暴的八七○七點起殺點下，新臺幣也還未升入廿九至廿八．五元內，外資熱情似不若以往了！
當然，熱錢的流向仍深受美、歐、日、中等四大經濟體的政經政策所左右，今年五至八月間的債市、黃金及新興市場（以印度、印尼、巴西、土耳其等較具代表性）劇跌的波動，仍會有再現的趨勢壓力（須見美元指數再回八二至八五點內波動，目前向七九趨跌反應美債上限僵局）。
但全面系統性風險則不容易在明年上半年前出現，穩定度成爲臺股此波受青睞的關鍵。
就目前來看，美債上限舉高的問題延至明年二月七日再議，信評機構大公及惠譽已對美債信評示警，美三Ａ信評在未來六個月內是否被調降，似會成爲未來空方摜壓金融市場的一大未爆彈的題材。
至於ＱＥ減少購債在葉倫將接下ＦＥＤ新主席的市場預期心理下，反有延退的利多效應，除非對四百億房債減購馬上出現，並使美十年期公債殖利率再向三％或以上拉昇，三○年房貸利率往五％或以上拉昇，纔會帶來較大的實質利空壓力。
而葉倫的政策導引核心指標將以失業率爲優先指標，未降至六．五％附近前，超低利率的寬鬆政策下的股市泡沫行情似成必然的歷史循環發展，美股要結束此波牛市，恐得見到跌至六○日線下且該線也向年線下走跌時，纔有較大反轉警訊出現。
在歐洲方面，最強勢的德國股市持續寫下歷史新高價，最差的歐豬五國股市也呈現大幅強彈走勢，西班牙股債市的表現可視爲資金行情信心指標之一，其失業率變化則具結構性指標，但是資金流入造成歐元強彈回一．三七元關卡以上，再升值的話，歐盟經濟復甦恐會再受挫。
另外，德國憲法法院的動向則是另一潛在未爆彈，若對ＥＣＢ購債計劃裁決違憲的話，最好是將ＯＭＴ（直接貨幣交易）有條件放行才能化解風險。
再來是日股匯市的偏多氛圍並未改變下，安倍第三支箭的最大挑戰是明年四月消費稅從五％拉昇到八％後是否再引來通縮惡夢的考驗；目前日圓在九八上下六元內待變，及日股在一四二五○點上下一七五○點緩升，是ＱＥ最後纔會出場的信心面多空指標所在。
而中國第三季ＧＤＰ回到七．八％，今年保七．五％沒問題，但九月出口負成長○．三％，內外需求下滑、產能過剩、地方債務及影子銀行等四大結構問題，恐是習近平在ＡＰＥＣ所言的改革是最難啃的硬骨頭所在。
十一月三中全會後中國新一輪政經政策明朗化後，人民幣向六元大關升值力及上證綜指二四四四點克服否，將是另一觀察要素。(全文未完)