三大因素支撐有色漲逾4% 投行高呼:2021增持週期
（原標題：三大因素支撐，有色大漲逾4%，投行高呼：2021年增持週期減持防禦）
11月16日，A股有色金屬板塊大漲4.47%，板塊內多隻個股漲停，如怡球資源、新疆衆和、神火股份、雲鋁股份等。
有色板塊大漲的背後有三個方面原因，一、有色金屬價格上漲強勁，二、全球新冠疫情因疫苗的研發而勝利在望，需求復甦的新預期已經形成；三、有色金屬板塊，估值較低，處在近十年的低位，有較強的補漲需求。
中銀證券指出，四季度以來，市場整體仍在爲走出僵局蓄勢，風格上卻出現了一定的變化。以週期爲代表的低估值板塊受到資金青睞。背後的原因是支撐市場指數上漲的動力正從估值向盈利過渡。上週公佈的10月份金融數據進一步確認了信貸週期的拐點，前期流動性溢價比較充分的行業，比如科技成長公司近期都出現了比較大的回調。本輪庫存週期上行中的行業輪動，基本面趨勢非常強勁，強勢行業的動量效應很足。
相比於金融危機時期，新冠疫情衝擊後，國內宏觀刺激應該說是有節制的，但正是這種弱刺激不會帶來整個週期行業的井噴，產能的擴張，反而會加強行業龍頭公司的規模優勢。來自外部衝擊的波動下降會熨平週期的劇烈波動，使週期行業盈利更加持久，賺錢效應也得到根本改觀。在全球復甦的大背景下，需求側的回暖，爲盈利上行帶來了可持續的動力。我們應該對週期行業做傳統企業大型化以及中堅企業多樣化的區分：前者參與全球競爭，估值體系應做國際對標；後者具備成長屬性，估值中樞應與成長股看齊。
中信證券：週期復甦，成長可期
中信證券研報指出，疫情逐步可控後全球經濟弱復甦，預計油價擡升將推升通脹預期。週期性行業有望從疫情景氣底部持續修復，供應端尚未全面復甦可能推動相關產品價格較大漲幅，關注週期性行業景氣拐點。國家政策支持下，國內電子化學品、新能源汽車等具有較明確的發展前景，上游材料相關公司目前初具規模但較國際同行仍有較大差距，建議把握後續持續成長的歷史機遇。
多個有色品種價格上漲超疫情前水平
金屬價格上，經濟敏感性較強的銅和地產後週期相關電解鋁持續修復反彈。根據中國有色金屬工業協會最新數據，7月以來，銅、鋁、鉛、鋅基本金屬價格保持高位運行，超過疫情前水平。上週鋁價繼近期強勢突破1.5萬元/噸後大漲至1.564萬元/噸，創三年以來新高。11月16日，倫敦金屬交易所（LME）的期銅繼續大漲，並突破7100美元。
稀土方面，價格修復。氧化釹、氧化鋱、氧化鐠、氧化鏑分別回升4.5%、2.5%、1.2%、0.6%，新能源汽車永磁電機拉開需求高增長序幕，下游補庫帶來輕重稀土價格仍有望聯動回升。
市場預期轉向需求復甦
有色價格的上漲無外乎兩方面的原因：爲應對疫情對經濟的衝擊，各國可能會祭出新一輪政策刺激措施。其中，市場對歐洲央行在四季度加碼量化寬鬆的預期加強。美國新一輪財政刺激計劃有望推出，美聯儲爲配合財政刺激計劃進一步寬鬆貨幣政策的預期也將加強。
另一方面，中國國內經濟復甦逐漸常態化，行業復甦帶動需求旺盛。此外，國家統計局今日公佈10月經濟數據，10月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.9%（以下增加值增速均爲扣除價格因素的實際增長率），增速與9月份持平。從環比看，10月份，規模以上工業增加值比上月增長0.78%。有色金屬冶煉和壓延加工業增長4.7%，十種有色金屬545萬噸，增長9.0%。
方正證券認爲，年初至今疫情在全球範圍內擴散蔓延，經濟和社會壓力倒逼各國實施寬鬆的貨幣政策，弱美元、零利率甚至負利率的貨幣環境對以有色金屬爲代表的大宗商品的價格構成支撐。隨着疫苗研發不斷取得進展，疫情有望逐步得到控制，全球經濟疫後復甦拐點或已臨近，需求預期向好及通脹預期升溫將進一步支撐大宗商品價格，有色金屬板塊將進入戰略配置機遇期。
估值方面，截至11月16日，Wind基本金屬板塊市淨率爲2.44倍，低於近十年的2.69倍的平均水平。無論是橫向比較，還是縱向比較，有色金屬板塊都具備估值優勢。
Wind梳理幾種主要的有色品種簡況如下：
1、銅
美國大選之後，市場對於不確定性擔憂減低，資金重新返回風險資產，支撐了價格回升，市場預期，新一屆政府將會採取規模龐大的經濟刺激措施，未來可能會投入超過2萬億美元用於基礎建設，包括交通運輸、水利等方面有明確計劃，這無疑會對銅需求產生較大的支撐，有利於銅價的上行。
2、鋅
市場有預期，全球貿易緊張的氛圍也有望緩和，這有利於改善市場風險偏好，加之通脹預期回升，弱美元預期則更強，將利好鉛鋅價格走勢。今年上半年受疫情影響，海外礦山出現大幅減產及暫停新增項目，使得全年鋅礦增量遠低於年初預期。
3、鉛
對於鉛而言，相對於其他基金屬，金融屬性相對較弱，價格走勢更多受基本面指引。整體來看，再生鉛減產短暫支撐鉛價，但隨着企業陸續復產支撐力度不斷減弱，消費好壞參半，預計鉛價下方空間有限。短期鉛價或受美元走弱震盪偏強，後期或重回低位區間波動。
4、鎳
市場預期美國新一屆政府對於新能源的重視，未來將重新加入巴黎氣候協定，並確保美國未來實現100%的清潔能源經濟，這對於鎳的中長期需求來說也是重要支撐。但是短期來看，目前新能源佔鎳需求的比例並不大，不足10%，不鏽鋼依然是國內鎳需求的最大領域。但是從近期不鏽鋼市場的行情來看，市場成交一般，並且庫存有堆積跡象，此外由於鎳價處於高位，不鏽鋼生產原料也減少鎳的使用，對於鎳的需求來說更加不利。
5、貴金屬
短期看，貴金屬的價格走勢，與美國財政刺激計劃有關。市場預期，參議院仍將大概率會掌握在共和黨手中，財政刺激金額可能不會達到2.2萬億美元的高度。短期貴金屬價格將呈現高位震盪來消化美國大選的影響。
中長期來看，貴金屬價格的走勢主要受到美元指數和美債收益率的影響。
摩根士丹利：2021年增持週期股減持防禦股
摩根士丹利首席經濟學家和全球經濟主管Chetan Ahya稱，該行的宏觀研究團隊每年都會進行兩次展望季研討會，2021年的展望報告也即將出爐，以下爲報告展望概要。
Chetan Ahya表示，摩根士丹利對2021年宏觀經濟和市場前景仍持建設性態度。宏觀方面，認爲全球經濟將進入下一個V型復甦階段。在第一階段，全球經濟已經達到了19年前的產出水平，這是該行預計本季度將通過的一個里程碑。到2021年第二季度，預計經濟將回到前新冠病毒全球大流行之前的路徑。
總體而言，摩根士丹利認爲2021年全球經濟呈現以下三個特徵：
1、全球經濟同步復甦
摩根士丹利預計全球經濟在2021年的增長年率爲6.4%，高於市場5.3%的一致預期。
摩根士丹利稱，疫苗和抗體治療的消息支持了這一立場。對全球經濟復甦比市場共識更加樂觀，是因爲該行認爲新冠病毒衝擊並未顯著抑制私營部門的風險偏好，而政策刺激已證明不僅僅是一個後盾。因此該行認爲，全球同步復甦，上一次出現在2017年，將於2021年繼續展開。
雖然新冠病毒感染病例的上升可能導致近期更嚴格隔離，抑制發達國家經濟增長。但新興市場的增長將繼續加速。從冬季開始，逐漸解除封鎖措施也將有利於發達國家經濟重回增長，發達國家將於2021年3月/4月加入世界其他地區，開啓全球經濟協同復甦。儘管消費者一直在推動復甦，但摩根士丹利預計資本支出週期將從第二季度開始。
2、新興市場經濟體登上通貨再膨脹快車
過去8年，對新興市場來說是艱難的，因爲一系列的挑戰帶來了長期的低迷。儘管將疲弱的新興市場經濟增長歸咎於結構性問題，但摩根士丹利認爲，週期性挑戰和外部衝擊（例如，大宗商品價格放緩、貿易關係轉變和新冠病毒全球流行等）在使新興市場經濟增長遠低於潛力方面發揮了更大的作用。
然而，2021年新興市場將發生變化。新興市場國家在遏制新冠病毒方面卓有成效，經濟恢復勢頭正在增強。2021年，美國經常賬戶赤字不斷擴大，美國實際利率較低，美元走弱，中國的通貨緊縮衝動以及中國以外的新興市場國家自身寬鬆的國內宏觀政策將導致經濟增速的大幅反彈。隨着這種週期性復甦站穩腳跟，它有助於創造一個良性循環，在這種良性循環中，更強勁的名義GDP增長在一定程度上緩解了結構性問題帶來的壓力。
3、美國通脹機制發生變化
摩根士丹利稱，看到一種完全不同的通脹動力正在形成，尤其是在美國。雖然在今年早些時候主張通脹在這個週期內迴歸，但2021年將爲這個主題奠定基礎。在2021年，美國經濟將達到新冠病毒全球大流行之前的水平，並回到新冠病毒全球大流行之前的發展的路徑。
即便如此，貨幣和財政政策相對於2019年第四季度仍然會更加寬鬆。摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner預計，下半年基本核心PCE通脹率將升至2%，並從2022年下半年持續走高。相比之下，普遍認爲通脹率在2022年之前不會達到2%。
一個建設性的宏觀觀點爲風險資產提供了一個有利的背景。摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets認爲，儘管2020年和2021年出現了異常，但其特徵將是迴歸到更正常的狀態（經濟增長恢復，病毒控制改善，不確定性下降）。市場也將遵循經濟衰退後的“正常”策略，摩根士丹利的策略團隊建議投資者增持股票和信貸，而不是政府債券和現金，並賣出美元。在股市方面，建議各地區增持週期性股票，減持防禦性股票，並預計美國小盤股的表現將優於大盤股。
在摩根士丹利看來，風險是雙重的。短期內，美國或歐洲的住院人數甚至會大幅上升，這可能會促使決策者採取比該行預計的基本情況更嚴格的鎖定措施，從而推低短期增長，也會推遲經濟回到新冠病毒大流行之前的軌道。再往前看一點，美國通脹率可能從2021年下半年開始意外上行，尤其是如果獲得一個龐大的財政一攬子計劃的話。這可能會挑戰市場對通脹的看法，並造成對美聯儲政策預期的顛覆性轉變。