“元素週期表”行情來襲 有色金屬主題基金業績水漲船高

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道

有色金屬近期已進入“狂飆”狀態。Wind數據顯示，截至4月19日，中信有色金屬行業指數年初以來已經上漲18.71%，最近3個月上漲幅度高達26%。

受有色金屬板塊走強影響，今年有色金屬ETF業績也相應水漲船高。根據Wind數據，截至4月19日，22只有色金屬ETF今年以來業績全部取得正收益。其中，黃金類ETF表現搶眼：華夏中證滬深港黃金產業股票ETF、永贏中證滬深港黃金產業股票ETF、華夏中證細分有色金屬產業主題ETF 3只基金分獲今年以來業績前三名，年內收益分別爲30.39%、19.26%和19.23%。

國泰基金有關人士在接受《中國經營報》記者採訪時表示，近期有色金屬整體呈現不同程度的上漲，離不開樂觀的宏觀預期。銅價大漲帶動有色金屬突破上行邏輯：中美3月製造業PMI（採購經理指數）改善超預期、國內政策維穩繼續，投資者對宏觀經濟復甦預期較爲樂觀。有色板塊股票表現強勢背景下，宏觀資金繼續主導當前盤面。從供需面來看，原料端整體還是延續偏緊局面，冶煉端部分品種面臨縮減或者進一步縮減的風險。

宏觀經濟預期樂觀

近期有色金屬板塊個股表現十分優秀。Wind數據顯示，截至4月19日，124只中信有色金屬成份股，最近3個月，有78只股價漲幅爲正，其中，北方銅業（000737.SZ）漲幅高達100%，排名第一，洛陽鉬業（603993.SH）、中潤資源（000506.SZ）最近3個月漲幅排名第二、第三，漲幅分別爲80.92%和61.73%。

有色金屬強勢上漲，背後是多重利好的刺激和催化。國內層面，經濟回暖、PMI重回擴張區間，有色行業需求逐步復甦。國家統計局數據顯示，3月PMI爲50.8%，比2月上升1.7個百分點，高於臨界點，反映我國經濟發展企穩回升。

國際層面，美聯儲降息預期推動大宗商品價格飆升。在降息預期的不斷刺激下，原油、黃金、有色等大宗商品價格也持續走強。

國泰基金有關人士從各個細分領域分析了近期有色金屬走強的原因。她指出，有色板塊近期持續保持較高關注度，3月以來銅價的上漲由商品和金融這兩個屬性共同驅動，銅精礦TC走低國內煉廠原料供應緊張，導致的減產預期風波觸發銅價大幅走高。與此同時，受美聯儲降息預期影響，黃金、白銀實現突破性上漲爲銅價持續助力。

4月8日，滬銅加權價格高點至76260元/噸。伴隨價格逐步接近2022年3月高點76880元/噸，“後續形成大區間突破行情需要宏微觀持續配合共振，一方面，非衰退環境下的降息預期進一步強化；另一方面，終端需求保持旺盛能承接持續上漲的銅價。”國泰基金有關人士表示。

國泰基金分析，近期鋁價突破了自2022年7月以來的長震盪區間站上了兩萬元價格關口，鋁土礦供應依舊偏緊，進口礦價格高企。中期來看，鋁價上破長震盪區間，礦端制約疊加進口鋁錠輸入減少影響電解鋁供應穩定增長預期，下游需求雖有傳統消費拖累，但在新興消費的帶動下下游需求邊際回暖，鋁價有望保持高位震盪。

“鋅市礦端偏緊推動重心上移，供需兩弱下鋅價區間震盪運行；錫供應端問題仍是影響價格的關鍵；鎳供應過剩格局下，價格反彈動能仍將受限；不鏽鋼短期跟隨整體有色反彈，但價格上行動能須待產業矛盾緩和之時。”國泰基金有關人士說。

抓住黃金投資機會

2024年開年以來，黃金價格持續攀升，已經進入到白熱化階段。4月8日—4月12日，黃金市場的火熱情緒繼續升溫，國際金價再次刷新歷史紀錄——2430美元。

國內金價也不甘示弱，居民購金意願高漲。截至記者發稿，周大福淘寶官網顯示，周大福4月20日15:27計價類黃金商品零售價爲：足金（飾品、工藝品類）736元/克，投資金條類655元/克。

對於黃金的火爆，博時基金指數與量化投資部基金經理王祥指出，中東地緣博弈全面激發了國內投資者對於商品資產的投資情緒。美國3月CPI超預期上行，但強勁的多頭情緒繼續無視潛在寬鬆節奏的轉變，並在美元與美債收益率上行的逆境下繼續升勢，短期市場價格已由博弈情緒主導，較基本面指引有所偏離，潛在調整概率迅速加大。

覆盤3月以來的本輪金價運行趨勢，王祥指出，3月初是博弈歐美寬鬆邏輯的共識搶跑，3月下旬逐漸切換爲對地緣局勢的敏感性增強，最近的一週則開始在整體大宗商品的熱度基礎上繼續延續情緒博弈。三段論的上漲，儘管幅度與波動率逐漸上升，但動量穩定性卻越來越接近短期反轉窗口。

就近期出現的黃金價格回調，王祥表示，對於在這一段快速上漲的過程中來不及上車的投資者而言，反而將帶來難得的再次介入機遇。如果後續的宏觀演進確實向再通脹發展，那美國高昂的債券付息金額與財政赤字，以及美國流動性安全墊的逐漸消耗，都意味着美聯儲進一步緊縮的空間相當有限，從而與黃金資產高度負相關的實際利率將真正拓展下行空間，黃金的交易賠率將明顯增加。建議投資者積極關注後續價格回落後介入機會的出現。

貴金屬或持續上行

未來，有色金屬是否會持續走強？王祥指出，從分項表現看，二季度有色礦業板塊仍可能在更多市場資金的加持下持續收穫超額表現，隨着近期地緣博弈烈度的加強與歐美央行寬鬆節點的臨近，二季度的貴金屬領域或仍可值得期待。工業金屬方向則需等待觀察國內化債與地產鏈修復進度，目前二手房交易量已經有所回暖，能否向一手市場進行傳導是下一階段的主要觀察點。

能源金屬方向上來看，王祥指出，鋰礦資源2024年供給端成本競爭加劇，行業持續洗牌，隨着成本曲線左移，高成本項目可能面臨出清，但整體價格中樞下行趨勢未改。稀土小金屬方向則格局邊際改善，海外礦供應面臨瓶頸，國內配額增速也有所放緩，下游新能源車疊加機器人需求接力釋放，“以舊換新”政策有望帶來存量和增量需求並舉，稀土價格中樞有望逐步上行。

談及黃金價格後續表現，國泰基金有關人士表示，中期看，美國經濟數據雖然近期較爲堅韌，但服務業數據結構上有一定下滑，加上通脹數據回落，美聯儲依然有望年內開啓降息，“通脹回落+經濟滾動式交替下行”對金價構成的利好趨勢不變。

風險因素方面，國泰基金指出，美國高利率環境持續、近期日本加息以及退出YCC（收益率曲線控制）下美國金融系統的流動性風險增大，危機或逐步顯露。此外，近期地緣政治風險事件頻發，紅海局勢持續緊張，俄烏局勢愈演愈烈，市場避險情緒持續升溫。加上2024年全球多地區領導人選舉，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也爲金價帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。

“內盤看，滬金與國際金之間的溢價持續回落至合理區間。全球經濟衰退的總體趨勢、全球央行加購黃金的需求上升，以及全球‘去美元化’的趨勢使得黃金有望成爲新一輪定價錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動能。後續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。”國泰基金有關人士說。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：燕鬱霞）