建信基金陶燦：爲什麼新能源是個好行業?
過去一週，因業績不及預期不少“白馬股”頻頻上演閃崩劇情，而在政策利好和業績拐點雙重催化下，以比亞迪爲代表的新能源汽車板塊表現則十分吸睛。
“新能源車是建信基金權益投資部三、四季度最看好的板塊之一，核心原因是行業高景氣度。”在上週接受財聯社記者專訪時，建信基金權益投資部執行總經理陶燦表示。
在陶燦看來，目前新能源行業主要板塊估值處於合理區間，估值仍具有一定比較優勢。目前鋰電池行業估值65倍，處於歷史估值中樞附近，考慮到行業2021年高增長確定，明年估值仍有較大空間。
結合國內外新能源產業的政策背景、行業增長數據，陶燦對新能源汽車的行業特點、投資邏輯、企業估值等要素進行了鞭辟入裡的分析和解讀，同時也提示了新能源板塊的投資誤區和陷阱。
爲什麼新能源是個好行業？
從做榨菜的涪陵榨菜到做豆漿的九陽股份，再到千禾味業和西麥食品，過去一週多時間，處於大消費賽道的“白馬股”接連閃崩，而新能源汽車賽道的比亞迪股價卻屢創新高。
從最初不被外界看好到在質疑中佔據市場，從行業拐點股價展露鋒芒再到業績爆發後衆多資金追捧，以比亞迪爲代表的新能源汽車緣何越來越受到資金的關注？
“電動車板塊是年初以來的明星成長板塊之一，我們跟蹤的龍頭公司經營情況顯著改善，中期來看新能源車的長期趨勢更加明朗，仍將是科技板塊重要的主線之一。”陶燦認爲。
在陶燦看來，人類文明史就是一個能源運用形式不斷變革的歷史，能源行業是一個十萬億級體量的巨大行業，我們正處於歷史變革的關鍵節點上。新能源行業行業空間巨大，而滲透率卻較低，以新能源汽車爲例，2019年國內汽車年產量2553萬輛，新能源汽車滲透率僅4%。
研究顯示，2012-2018年新能源汽車產銷量一直處於增長狀態，年複合增速超過50%，新能源汽車滲透率穩步提高至4.68%。預計到2025年，中國新能源汽車銷量有望達到540萬輛，複合增速33%。
陶燦認爲，新能源行業是A股成長性行業中比較好的投資方向，新能源行業發展趨勢確定，行業的長期路徑較爲清晰，與其他一些科技行業不同，中國新能源產業已經具備全球競爭優勢。
中國新能源產業已經經歷幾輪週期，通過優勢劣汰，多數環節已篩選優秀的頭部公司。A股有衆多優質的新能源上市公司供選擇，新能源上市公司總市值達到3萬億，最大的鋰電池企業和光伏企業都在A股。
不過，新能源細分產業分佈於生命週期不同階段，儲能、氫燃料電池位於導入期，光伏、新能源汽車位於成長期，風電、電力設備位於成熟期。如何根據產業生命週期投資，仍考驗基金經理的投資能力。
警惕行業龍頭“估值陷阱”
與其他成長股的投資邏輯一脈相承，新能源板塊也面臨着估值與泡沫，機會與陷阱的爭議之中。
回顧過去5年，新能源版塊輪動明顯，各版塊漸次發力，與行業政策，景氣週期和技術革新有很大關係，主動權益基金經理可以通過對行業的深刻理解，獲取行業超額收益。
爲什麼新能源行業適合主動投資？陶燦認爲，這是由新能源行業的特點所決定的，一是相關股票波動大；二是新能源產業受政策影響大；三是產業格局尚不完全穩定。
與多數新興行業一樣，新能源行業有較強貝塔屬性，表現爲行情較好時超額收益非常顯著，行情不好時相對大盤迴撤較大，這都需要依賴基金經理通過不同細分板塊的結構偏離，規避單一板回撤時的風險。
在產業政策上，目前新能源發電和新能源汽車以往依賴政策補貼，政策調整對行業需求影響較大，導致行業跟隨政策週期波動，這要求基金經理緊密跟蹤政策動向，及時對持倉作出調整。
從產業格局看，新能源行業尚處於快速發展期，技術迭代較快，雖然有隆基股份、寧德時代、恩捷股份等龍頭公司出現，但多數細分領域尚無絕對意義的龍頭，基金經理需求緊密跟蹤行業動態，作出前瞻性判斷，並且挖掘產業鏈重塑過程中受益的龍頭品種。
“新能源具有較強選股效應，龍頭公司超額收益突出，新能源汽車個股過去10年的表現分化顯著。”陶燦稱，根據建信內部評分體系回測結果：核心30只新能源股票的加權收益率要遠好於普通272只新能源股票，也遠好於中證新能源行業指數。
談及新能源板塊的估值，陶燦認爲，受內外支持政策落地、汽車行業復甦、行業製造成本持續下降以及優質供給的持續釋放，新能源汽車行業行業迎來複蘇，三季度拐點已現，目前行業龍頭2021年估值合理。
“新能源行業處於復甦早期，明年需求增速確定加速，各環節相關上市企業業績有望持續超預期，估值合理的龍頭公司和部分供給偏緊、有漲價預期環節的彈性標的都具備配置價值。”陶燦判斷。
不過，新能源細分行業較多，呈現不同的生命週期特點和股性特徵。在產業導入期，以主題投資爲主，選擇想象空間大+掌握相關技術的公司，政策是關鍵催化劑；在成長期業績兌現，估值下修，選擇業績增速高的環節和標的，規避產能利用率低的。
而進入產業的成熟期，在經歷調整和洗牌後，迎來業績復甦+估值修復的戴維斯雙擊，選擇行業龍頭，個股角度選擇業績穩健增長+其他主題標籤，也需要警惕估值陷阱。