盲盒徹底火了！估值高達460億 超額認購78倍

（原標題：盲盒徹底火了！估值高達460億，超額認購78倍！憑啥這麼牛）

“盲盒第一股”泡泡瑪特IPO募集火爆！

數據顯示，12月2日，玩具製造商泡泡瑪特在招股首日吸引散戶投資者孖展認購額497億港元，按此計算，迄今超額認購倍數達到78倍。

泡泡瑪特開啓招股

11月22日晚間，港交所文件顯示，泡泡瑪特已經通過港交所聆訊。昨日（12月1日），泡泡瑪特正式開啓公開招股，計劃於12月4日完成定價，並在12月11日正式以“9992”爲證券代碼在港交所掛牌上市。

據泡泡瑪特在港交所發佈的IPO正式公告顯示，泡泡瑪特擬發行1.36億股，其中公開發售0.1632億股，國際配售約1.1616億股，每股發售價格介於31.50-38.50港元，集資額42.75億至52.24億元，約6.7億美元，遠高於早前預期的2至3億美元，IPO估值則將達到約70億美元。對於個人投資者而言，此次打新門檻爲每手200股，入場費7777.6元。泡泡瑪特在招股首日面向散戶部分的股票發行已獲得78倍超額認購，獲得497億港元保證金貸款。

IPO前，泡泡瑪特背後的主要機構投資方包括創業工場、紅杉中國、正心谷創新資本、華興新經濟基金、黑蟻資本、蜂巧資本等；蜂巧資本創始合夥人屠錚以及黑蟻資本合夥人何愚擔任非執行董事。

爲什麼是泡泡瑪特？

泡泡瑪特要上市的信息一出，網上多了許多質疑，一個靠盲盒起家的潮玩公司，憑什麼能夠上市呢？

泡泡瑪特能夠成爲潮玩行業第一股，靠的是可觀的營收和純利潤。據招股書顯示，泡泡瑪特在2017年、2018年、2019年，泡泡瑪特的年收入分別爲1.581億元、5.145億元、16.834億元，純利潤分別爲160萬、9950萬、4.511億元。兩年期間增速分別達到225.4%、227.2%。2020上半年，泡泡瑪特的總營收是8.178億元，比上年同期的5.434億元增長50.5%，純利是1.413億元，上年同期是1.136億元。由此可見，泡泡瑪特已經連續三年多實現利潤增長，無回落或放緩的跡象。

盲盒則是作爲泡泡瑪特營收的主力軍，2017-2019三個年度以及截至2019年及2020年6月30日止六個月，泡泡瑪特的盲盒產品銷售產生的收益分別爲9140萬、3.596億、13.592億、4.024億和6.887億元，分別佔同期泡泡瑪特年收入的57.8%、69.9%、80.7%、74.0%、84.2%。今年雙十一，以盲盒爲主要產品類型的泡泡瑪特當天賣了1.42億元。

一個小小的盲盒爲什麼會有那麼大的魔力？不玩盲盒的人很難理解爲什麼會有人會花錢去抽盲盒，喜歡什麼直接買不好嗎？但正是因爲盲盒的未知性，受到年輕消費者的青睞。購買盲盒的人永遠不知道自己糾結半天最終選的是否是自己心儀的，正是這種情緒，讓無數人心醉神迷。每個消費者爲了抽到自己想要的玩偶，不惜“散盡千金”。盲盒已經成爲95後玩家增長最快燒錢最多的愛好。去年有近20萬消費者在盲盒上花費超過2萬元，其中最硬核的玩家一年甚至豪擲百萬！

正是盲盒的未知性再加之各種各樣吸引眼球的IP，使得泡泡瑪特獲得巨大營收，爲它衝擊IPO打下了堅實的基礎。

成也Molly，敗也Molly？

對於潮流玩具公司來說，IP資產是核心資產和競爭力所在，也是構建競爭壁壘的核心。泡泡瑪特也稱IP是其業務的核心。招股書顯示，截至2020年6月30日，其運營有93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。儘管IP矩陣較大，但泡泡瑪特大部分的收入還是依賴所收購的Molly。據稱，在2017年至2019年，基於Molly形象的泡泡瑪特品牌產品的銷售額，分別佔泡泡瑪特品牌產品總收入的約89.4%、62.9%、32.9%。

在泡泡瑪特上市的消息傳出後，有一部分人認爲，泡泡瑪特起家依靠的是Molly系列產品，人總是喜新厭舊的，當大家對Molly系列產品厭煩後，泡泡瑪特是不是也就沒有未來了？如何一直保證高市值？

王寧此前曾表示，IP是有生命週期的，這一點不可否認。“有人可以火一年，有人可能火五年，也有一些本身設計就足夠經典，或者憑藉自己的創作能力，能持續提供優質內容的產品也許能火20年。但我認爲，這其中的重點不是某個單一的IP能否常青，而是整個行業生態的生命長度。拿Molly來講，它今年已經誕生14年了，不是一個很新鮮的事情，潮玩這個行業也不是一個新的行業。泡泡瑪特不同的地方在於，我們花了更多的精力去打造一個健康的平臺和行業生態”。

安信國際也指出，潮流文化產品的生命週期相對較短，泡泡瑪特的業績增長目前依賴招牌IP——Molly，IP庫市場吸引力也低於預期。

因此，公司必須要強化自身的IP運營能力和IP的生命週期。泡泡瑪特方面也稱，後續，其還計劃招募有天賦的設計師加入內部設計團隊，增強內部IP發掘能力，增加自有IP數量，以進一步擴充其IP庫。

行業競爭加劇

泡泡瑪特除去依賴單一IP這個“內憂“，同時也存在”外患“。當大家都知道潮玩品牌賺錢的時候，定會把泡泡瑪特的套路玩一遍，與其產生競爭。

事實上，盲盒現如今也不是泡泡瑪特一家獨大了。據《CBND報告》顯示，目前盲盒品牌銷量TOP 10分別爲泡泡瑪特、TOKIDOKI、sonny ANGEL、阿狸、長草顏文字、little amber、吾皇萬睡、羅小黑、小馬寶莉、LINE FRIENDS。不僅盲盒品牌衆多，一些上市公司也多有涉足。高樂股份在互動平臺表示，公司已開發了迪士尼TSUMTSUM甜品屋盲盒系列、彩虹屋盲盒系列、木蘭從軍盲盒產品系列等，並已向市場推出。此外，不久前剛剛登陸資本市場的名創優品也已入場，且盲盒產品的價格極具競爭力。