申萬宏源展望下半年A股：戰略性看好成長小盤股
（原標題：申萬宏源展望下半年A股行情：“我們戰略性看好成長小盤股”）
6月23日，申萬宏源證券舉辦了2021年資本市場夏季高峰會。談及2021年A股的下半年投資時，申萬宏源將投資主題定義爲“負重前行”。
《每日經濟新聞》記者發現，儘管今年以來投資並不像過去兩年那樣順遂，但申萬宏源證券策略團隊認爲，A股仍有理由“只爭朝夕做結構”，並戰略性看好成長小盤股。
2021年以來，市場對國內宏觀經濟展望始終存在分歧，尤其是對通脹預期的判斷有着不同的觀點。
申萬宏源證券策略團隊認爲，從疫情衝擊後恢復的視角來看，中國經濟已經遠遠走在主要發達國家之前。在“十四五”和“雙循環”元年，中國經濟已成功從“短期衝擊恢復階段”進階至“長期結構優化階段”，確實不用擔心中國經濟面臨服務消費恢復困難，或者是衝擊長期化導致的製造業潛能削弱等持續困擾海外經濟的現實問題。
“展望下半年，首先要承認宏觀格局高度不確定，即將到來的不一定是‘衰退期投資’，也可能是‘類滯脹投資’。”申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示。
談起下半年的投資思路，傅靜濤認爲，下半年難有及時寬鬆，A股可能有一波幅度不低的調整。然而，這並不代表A股市場沒有機會。美國就業市場恢復、市場相信緊縮趨勢、美債收益率中樞突變式上行是需要認真考慮的宏觀情形。國內資本市場調結構，可能引發信用利差上行。在此之前，美聯儲Taper預期引導不是真正的政策頂。事件性衝擊落地後，A股可能又將向震盪區間上限發起挑戰，這個階段仍值得“只爭朝夕做結構”。
2021年以來，A股“變臉”速度加快，今天漲明天跌的現象反覆且時常出現，“不好做”三個字經常被提及。
不過，申萬宏源策略研究團隊認爲，三季度至少應先把握好“市場懷疑緊縮”的有利窗口，仍有理由“只爭朝夕做結構”。總體來看，可以從以下四個方面佈局：1.下半年成長相對業績趨勢佔優，相對收益在曲折中前進，重點關注新能源汽車、醫藥生物、半導體、國防軍工。2.核心資產估值切換，業績消化估值能力差異主導分化，電子、化工、機械設備以及部分醫藥生物和電氣設備的核心資產，在總量風險發酵階段可能仍有韌性。外需週期（工業金屬和化工）在“夾縫中”（假、真政策頂之間的窗口）還有一波機會。3.看好“另闢蹊徑”超額收益真正貫穿全年，戰略性看好小盤股，下半年更看好成長小盤。4.看好“數字經濟”成爲新經濟投資的關鍵主題線索。
週期股下半年還有機會
自2016年機構陸續擁抱核心資產板塊以來，持續推高的估值不斷推高市場的擔憂情緒。牛年伊始，核心資產尤其是基金重倉股急速調整，給市場投資者帶來了最生動的風險教育。
核心資產估值該何時修復？向下挖掘有潛力的二線藍籌可能成爲2021年以來投資的主流。
申萬宏源證券認爲，下半年核心資產估值切換，基本面預期錨定至2022年。業績消化估值能力的差異主導核心資產內部分化。核心資產上漲期間，基本面預期不斷向更遠的時點錨定，但安全邊際的討論還是要圍繞着當期業績展開。下半年核心資產將迎來估值切換，討論安全邊際也可以看2022年業績。以此爲契機，業績消化估值能力的差異將主導核心資產內部分化。對於容易受到利率衝擊的公募重倉股，考慮2022年業績，隱含ERP仍低於歷史均值的主要是食品飲料以及部分醫藥生物和電氣設備個股，而隱含ERP將高於歷史均值。股價有望體現較強韌性的主要是電子、化工、機械設備，以及部分醫藥生物和電氣設備（內部分化）個股。
A股市場中煤炭、鋼鐵等“五朵金花”時不時有亮眼表現，但顯然缺乏持續的爆發力。對此，申萬宏源策略團隊認爲，週期股供需格局好、業績好。下半年週期股“在夾縫中”還有一波機會。週期股中長期供需格局改善，短期業績確定高增，但週期股投資不是基本面的簡單線性外推。歷史上週期行情過不去“政策頂”和“需求頂”。下半年Taper預期引導可能不是真正的“政策頂”，真正的“政策頂”是市場相信緊縮趨勢。另外，下半年國內的“需求頂”可能逐步驗證。近期借Taper預期引導，金融屬性支撐的大宗商品漲價正在出清，後續週期股的主要矛盾有望迴歸供需格局，對應階段性機會。下半年週期股“在夾縫中”（假、真政策頂之間的窗口）可能還有一波機會。外需週期（化工和有色）供需格局改善確定性更高，而內需週期（鋼鐵和煤炭）的機會只能跟蹤。