諾誠健華陸春華：創新是生物藥企的護城河

陸春華 諾誠健華高級總監

諾誠健華是一家生物醫藥高科技公司，是由世界知名的結構生物學家施一公院士和卓越的科學家兼企業家崔霽鬆博士聯合創立。對生物醫藥公司而言，最核心的競爭力是創新，很幸運在七年的發展過程中，我們在不斷砥礪前行。

2020年諾誠健華在港交所上市時只有4款藥進入臨牀，2022年我們有13款創新藥進入臨牀，大家都說資本市場遭遇寒冬，我們克服困難在科創板上市了，開啓了A+H兩地上市的征程，這是資本和市場對創新的認可。

我們在發展過程中，最重要的是創新藥研發，而且非常值得一提的是，諾誠健華90%以上的創新藥的管線都是自主研發的，不是買進來的，都是我們的科學家在實驗室裡創新出來的。

今年即便是在疫情這麼嚴峻的情況下，我們的TYK2、BCL2、CCR8等新的分子又進入臨牀，這也反映了我們的創新實力和執行力，相信這也是資本市場對我們認可的原因所在。

2015年是創新藥的元年，隨着資本、人才、政策、創新，各種要素的協同共振發展起來了。整個資本市場對創新藥的認知也在不斷髮生變化，一開始大家發現，一些公司通過買進來藥，搭建了幾個管線，通過VIC的模式就上市了。但2021年下半年之後，生物醫藥發生了劇烈的變化，港股包括A股的創新藥公司，大部分都是未盈利公司，經歷了冰火兩重天的節奏。

幸運的是，諾誠健華從上市到現在，我們目前還是浮在水面上，儘管也經歷了一些波動。這再次體現了不同模式的價值，自主研發是有專利、擁有全球權利，有護城河優勢的。諾誠健華把奧布替尼的自免相關權利授權出去，就可以拿到1.25億美元首付款。創新藥公司不僅僅依靠銷售，你的創新如果能得到國際大藥廠的認可，就可以拿到非常可觀的對外授權的許可費。最近武田購買TYK2，首付款就是40億美金。

簡而言之，只要有了創新，只要有了創新的護城河，生物醫藥公司就會得到發展空間。

生物醫藥公司大部分都是未盈利的公司，也非常感謝港股18A、科創板第五套上市標準，大家都可以通過這樣的方式進行融資。我們也很幸運，通過這幾輪的融資，手上現金還是比較充足的，目前手上現金92億人民幣。

2020年，諾誠健華第一個藥物奧布替尼獲批上市，2021年真正進入了商業化元年。很幸運，市場對這個創新藥還比較認可。其實一開始整個市場都會認爲創新藥公司很會做研發，商業化能力怎麼樣呢？我們在沒有納入醫保的情況下，實現了2億多人民幣的收入。納入醫保後，今年前三季度快速放量，前三季度已經達到4個億。另外創新藥公司不能只靠銷售，要有創新，把藥的全球權利，或者中國市場以外的權利，對外授權給別的公司，纔會得到更多的收入。

最後，投資者還是要對創新藥企的模式有一定的認知，因爲要做創新，所以企業的投入是巨大的，因爲臨牀開發的投入實在太大了，要做大三期可能是上千個患者要進入臨牀研究，這都是創新藥公司要承擔的。即便有銷售了，有對外授權的收入了，將來面對的整個研發支出還是非常龐大，這應該是大家對創新藥和生物藥企本身的創新屬性、科創屬性需要具備的認知，只有基於這種認知，才能對公司的投資價值作出合理的判斷。

每個投資者對價值的理念是完全不一樣的。比如巴菲特，擁抱愛股穿越牛熊，格雷厄姆專選一些低估的公司，所謂的撿菸蒂。所以我認爲每個人都會有不同的價值理念，一千個人有一千個哈姆雷特。

回到公司而言，最關鍵的還是迴歸自己的基本面。就生物醫藥行業來講，怎麼能一直有自己的護城河？比如說諾誠健華開發BTK抑制劑，因爲單靠BTK這一個藥在全球能賣將近100億美金。我們剛纔也說，現在靠這一個藥，今年前三季度，醫保放量之後達到4億人民幣，如果我們再打開國際市場，它的想象空間就會變得巨大，所以投資價值對生物醫藥來講，因爲它是高投入、高產出，要讓投資者有巨大的想象空間，公司纔可能有更大的價值，這是我的一些粗淺認識。