諾誠健華回A 生物醫藥企業競逐“A+H”模式

9月21日，諾誠健華在上海證券交易所科創板上市，這是繼多家港股上市的生物科技公司陸續"回A"後的又一例。2020年以來，一批港交所創新藥企業先後登陸科創板，開啓"A+H"兩地上市模式。在業內人士看來，科創板的包容性制度設計增強了板塊的吸引力，爲未盈利的創新藥巨頭暢通了迴歸通道，生物醫藥板塊的集聚效應進一步增強。不過，雖然兩地上市進一步拓寬了融資渠道，但如何實現商業化扭虧仍是上述創新藥企面臨的課題。

科創板上市

又一家生物醫藥企業實現"A＋H"兩地上市。9月21日，諾誠健華科創板正式上市，證券代碼爲688428，發行價格11.03元/股。

作爲業內的明星企業，諾誠健華創始團隊中的崔霽鬆曾擔任保諾科技(北京)有限公司的總經理及美國默克（Merck & Co.）早期開發團隊的負責人；施一公則是知名的結構生物學家，現爲中國科學院院士、美國藝術與科學院外籍院士、美國國家科學院外籍院士、歐洲分子生物學組織（EMBO）外籍成員、西湖大學創始校長、清華大學生命科學學院講席教授等。

2020年3月，成立僅五年的諾誠健華順利在港交所上市，彼時諾誠健華尚未有商業化產品。2020年底，諾誠健華的首款產品奧布替尼片獲國家藥監局批准上市，諾誠健華也從臨牀階段步入商業化階段。

受益於奧布替尼納入醫保後的銷售放量同比上漲115%，諾誠健華實現自我造血。2022年上半年，諾誠健華實現營業收入2.46億元，同比增長141.95%。但由於持續研發等因素，諾誠健華淨虧損4.41億元，虧損同比擴大110.75%。

研發仍是諾誠健華科創板上市後的重點。根據招股書，此次上市募集的資金擬用於新藥研發項目、藥物研發平臺升級項目以及營銷網絡建設項目等。

諾誠健華相關負責人表示，公司創新藥佈局聚焦於具有廣闊市場空間的腫瘤與自身免疫性疾病領域，側重於構建具有協同效應的創新療法。除單藥療法外，公司也積極挖掘在研產品與標準療法或其他療法聯合用藥的潛力。

盈利困境

此次科創板上市，諾誠健華成爲繼百濟神州、君實生物、榮昌生物等創新藥企業後，又一家"A+H"上市的未盈利創新藥公司。

2018年12月，君實生物登陸港交所發行H股。2020年7月，君實生物登陸上交所科創板發行A股。百濟神州、榮昌生物也分別於2021年12月、2022年3月實現兩地上市。

海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東認爲，科創板主要針對的是具有廣闊成長潛力、符合戰略新興產業定位及科技型、創新型科創企業，上市門檻比A股其他板塊要求更低；科創板上市採取註冊制，審覈程序簡化，上市速度更快；科創板相對港股則流動性更強，企業融資效率要高很多。實現兩地上市，其中A股具有顯著的融資效率和流動性，可大幅提升上市企業在內地市場的競爭力；港股則能更好地實現國際化，提升企業國際知名度和影響力，利於企業"出海"。

融資無疑是創新藥企戰略考量之一。從研發支出來看，諾誠健華的研發費用從2021年上半年的1.85億元增至2022年上半年的2.74億元。2022年上半年，百濟神州研發費用爲50.16億元，同比增長20.82%。

不過，成功研發出創新藥僅是第一步，如何邁過商業化門檻纔是關鍵。自2021年下半年以來，醫藥行業在一級市場和二級市場遭遇寒潮。管線重合度較高、研發同質化被業內視爲行業遇冷的重要原因。行業內的部分藥企開始收縮研發管線，暫停研發項目等。

從現金流來看，截至2021年底，諾誠健華賬上現金還有超50億元。此次科創板上市將進一步擴大現金流。但諾誠健華也沒有逃過破發的命運。9月21日，諾誠健華科創板上市首日破發。截至收盤，諾誠健華收跌15.41%，總市值爲164.61億元。 北京商報記者姚倩