財聯社債市早參9月3日|“中靜系”9億公司債展期兩年後仍逾期；市場預計9月流動性缺口有限

債市要聞

【資金面呵護有望持續 市場預計9月流動性缺口料將有限】

9月市場流動性缺口有望保持在較低水平。市場預計，央行將通過公開市場操作來維護資金面的穩定，避免短端利率的大幅波動，並在必要時採取降準等措施來提供額外的流動性支持。儘管如此，仍需關注月內資金價格的波動，因爲這可能對債券市場造成一定擾動。在政府債發行壓力可控和財政支出支持的背景下，9月流動性缺口料將不大。據國聯證券測算，9月政府債供給將形成約9667億元的繳款壓力，從單月融資額來看，不及8月和5月水平，預計對資金面仍存在一定擾動，但整體可控。

【重回擴張區間！8月財新中國製造業PMI升至50.4，較7月回升0.6個百分點】

9月2日公佈的8月財新中國製造業採購經理指數（PMI）錄得50.4，較7月回升0.6個百分點，重回榮枯線以上。國家統計局此前公佈的8月製造業PMI下降0.3個百分點至49.1，與2024年2月並列爲年內最低，連續四個月低於榮枯線。從財新中國製造業PMI分項數據來看，製造業擴張小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大。8月生產指數在擴張區間微升，新訂單指數一改7月的收縮態勢，重回擴張區間。受訪企業反映，新訂單增長主要是得益於基礎需求改善和各類促銷措施。

【創月度發行高峰，8月份地方新增專項債發行規模超5000億元】

機構數據顯示，今年1-8月，各地合計發行新增地方政府專項債25714.28億元，其中8月份發行7964.89億元，創下年內單月發行規模新高。專家認爲，新增專項債發行使用加快，將支撐基建投資較快增長，同時，建議優化調整投向領域和用作項目資本金範圍，提升資金使用效益。平安證券首席經濟學家鍾正生表示，三季度廣義財政支出有望持續提速，對穩增長形成有效支撐，新增專項債將繼續加速發行，對於政府性基金支出的支撐仍將延續。根據各省份公開發債信息，8月份地方新增專項債發行規模超5000億元，爲今年迄今月度發行規模的高峰。8月份地方專項債發行在提速，旨在爲地方政府提供更多增量資金，用以促投資、穩增長。不過，8月份福建、山西等九個省份發行了“特殊”新增專項債，合計規模超2000億元，佔當月全部地方新增專項債券的比重爲42%。

【“中靜系”9億公司債展期兩年後難逃逾期宿命】

中靜新華資產管理有限公司宣告“16中靜02”逾期。徽商銀行股權價值超過公司總資產的“半壁江山”，中靜新華此前也一直將該債券的兌付寄希望於出售徽商銀行股權的資金，但股權出售一波三折終未果，公司流動性已不堪重負。公司中期報告中顯示，約9億元“16中靜02”已於2024年8月26日發生逾期，金額佔有息債務比重約32%；此外，其對徽商銀行長期股權投資的賬面餘額佔中靜新華合併總資產比例爲73.66%。中靜新華表示，報告期內本公司尚未完成核心資產徽商銀行股份整體出售，流動資金緊張，無法按時兌付本期債券的到期本金及利息。公司提出再次展期的議案未獲通過；此外，本期債券擔保人也未能履行連帶擔保責任代爲清償到期本金及利息， 造成本期債券發生逾期。其認爲，本公司有息負債規模較大且有集中到期的問題，而公司可自由支配資金相對於債務規模存在鉅額缺口；由於核心資產徽商銀行股權出售交易進展未達預期，本公司無法籌集資金兌付本期債券的到期本金及利息，造成出現債券逾期問題。

【大行配置盤主導下轉貼利率8月先下後上，9月補到期壓力加大可能令利率走升】

據QB查債通信息顯示，8月前期票據供給明顯低於預期，8月13日前後大行開始大幅度配置票據並不斷引領市場價格走低，隨着大行月末配滿額度後需求減弱，票據供給也開始上量，兩者疊加推動利率快速反彈。預計8月票據融資增量與7月相近，在5000-6000億元之間。展望9月，預計已貼現票據到期量會明顯上升至2.3萬億元左右，銀行補到期壓力加大，票據融資增量料將明顯回落；此外，過往9月信貸投放一般好於7、8月，今年則存在一定的不確定性，不過，月初首個交易日6個月期限國股銀票轉貼現利率明顯回落，似乎超出此前多數人的預期，或預示着票據利率仍可能走出往年一樣的上升走勢。

【世茂集團：進一步延遲重組方案早鳥同意費截止日期至9月30日】

世茂集團控股有限公司(簡稱“世茂集團”)發佈有關境外債務重組的最新情況。公司及其顧問一直積極推進與債權人就擬議境外債務重組的討論。爲配合若干需要額外時間完成內部審批及簽署程序的計劃債權人，公司已決定進一步延遲早鳥同意費截止日期至 2024 年 9 月 30 日香港時間下午 5 時正及一般同意費截止日期至 2024 年 10 月 31 日香港時間下午 5 時正。

【招商銀行王良：沒有接到“存量房貸轉按揭”相關通知】

據財聯社報道，在招商銀行中期業績發佈會上，招商銀行行長王良在迴應中小投資者提問時表示，中期分紅方案會根據招商銀行的資本充足率要求、業務發展的要求，以及投資者的意見進行充分論證和研究，同時招商銀行會參考同業的實施成效，繼續研究和推進中期分紅方案。招商銀行副行長彭家文表示，未來對淨息差有信心。一方面中國經濟增長復甦勢頭是確立的，明年供求關係會比今年要趨於好轉。其次，一季度的商業銀行的息差已經到1.54%，這是一個非常低的水平，未來監管部門政策可能會更多兼顧資產、負債兩端。招商銀行接下來除了管好資產負債定價之外，更重要是要注重結構的管理來控制息差水平。

【格力地產：擬進行重大資產置換，將逐步退出房地產業務】

格力地產公告，公司擬以持有的上海合聯、上海保聯、上海太聯、三亞合聯及重慶兩江的100%股權及格力地產相關對外債務，與海投公司持有的免稅集團51%股權進行置換。置出資產作價與置入資產作價的差額部分，擬以現金補足。此次交易構成重大資產重組。通過此次重組，公司將逐步退出房地產業務，注入免稅業務，將發展成爲擁有跨境產業鏈多業態佈局的免稅業務、發展可期的消費運營等業務板塊爲核心的大型上市公司。

【“小贖回潮”的震動效應，8月信用債取消發行規模激增至445億】

8月份在市場經歷“小贖回潮”後，信用債市場環境大幅波動，整體發行收縮，取消發行規模陡升。據Wind數據統計，8月份信用債主要品種發行規模達12545.08億元，較7月下降2.43%，取消發行方面金額達445.36億元，較7月85.00億元激增，主要集中於8月13日國債利率本輪上行高點之後規模出現陡升。業內人士認爲，8月份債市迎來全面調整，風險防禦成爲主要目標，而信用債流動性缺陷在止損階段得到暴露，疊加利差過低，信用債投資性價比下降，不過隨着監管對於市場逐步安撫，信用債市場稍晚於利率債開始了大幅調整，並於月末轉入穩定。二級市場方面，受信用債8月份下半月補跌影響，對成本敏感的發行人同步主動取消發行，信用債利差反彈走闊。據華創固收團隊統計，各區域城投利差普遍走闊5-12BP，超半數省份城投利差已回升至2023年以來15%歷史分位數以上，配置性價比有所回升。

【8月份部分純債基跌幅超1% 機構稱“負反饋”壓力可控】

8月以來，債市迎來顛簸，債基在月末持續走低，讓債基“收蛋人”們感受到了陣陣秋意。據Wind數據顯示，中證純債債基指數8月份創下今年以來唯一單月淨下跌，全月跌幅達0.08%，其中債基指數在8月7日見頂後，隨着債市“點剎”，整體處於震盪下行狀態，並在月末27日一度呈現加速下行之勢。在短期純債基金中，據Wind數據顯示，有債基單月最高淨值跌幅超0.4%，中長期純債基金波動幅度更大，部分產品單月跌幅甚至超過1%。市場人士表示，在缺資產狀態下，機構持有的公募基金主要以流動性管理爲主，但公墓管理人要獲取相對收益，很多短債基金仍會配置一定比例的信用債，在央行縮量續作MLF推動存單利率攀升下對信用債市場形成直接衝擊，由於信用債流動性相對弱於利率債，贖回壓力陡升，對信用債形成一定兌付壓力。

【歐央行9月之後如何行動？決策者據稱分歧越來越大】

據媒體援引消息人士報道，歐洲央行決策者對經濟前景的分歧越來越大，一些人擔心經濟衰退，另一些人則關注通脹壓力，這可能會影響未來的貨幣政策決定。鴿派官員仍佔少數，他們認爲經濟比想象的更弱，衰退風險正在上升，這主要體現在企業開始減少招聘，使就業市場更加疲軟。一旦就業下降，可支配收入也會隨之下降，從而迅速侵蝕消費，造成自我強化的衰退。因此，這構成了加快降息的理由。但鷹派官員認爲，實際增長數據一直優於疲弱的調查結果，經濟仍在保持增長。消息人士稱，歐洲央行內部的分歧不太可能影響9月的政策決定，因爲9月降息已經是普遍共識，但可能會影響歐洲央行行長拉加德傳達決策的方式，從而改變市場對10月會議的預期。投資者目前認爲，歐洲央行10月降息的可能性介於40%到50%之間。

【日本央行或按下加息"暫停鍵"】

今年以來已經連續兩次升息的日本央行是否會再度加息？日本央行行長植田和男的最新表態是，如果經濟逐步復甦和價格前景成爲現實，將再次加息。不過，恰恰是經濟增長與通貨膨脹兩項關鍵指標走勢的非穩定性與不確定性，可能導致日本央行在明年3月之前會選擇按兵不動。日本內閣發佈的最新數據顯示，第二季度日本實際環比增長，按年率計算增幅達到了3.1%，儘管如此，也很難做出日本經濟長期樂觀的判斷。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，9月2日以固定利率、數量招標方式開展了35億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數據顯示，當日4710億元逆回購到期。

信用債事件

■金科地產集團管理人已收到12家意向重整投資人主體提交的正式報名材料；

■碧桂園系5只境內債明日起停牌，擬就公司債兌付安排事項召開持有人會議；

■上海越秀融資租賃企業本部提供重大資產質押；

■新城控股：仍有近300億元投資性房地產尚未抵押；

■旭輝集團：子公司重慶頤天已完成逾期貸款展期；

■恆大地產面臨9.25億執行標的 涉及多起票據糾紛案件；

■中融新大：無法按期披露2024年半年度報告；

■鞏義國資公司20億元小公募債項目終止審覈；

■中證鵬元:關注蒙自城投公司被列入被執行人,執行標的爲1026.70萬元；

■泛海控股：涉及重大訴訟，公司被要求支付償還貸款本金3億元；

■惠譽:確認京投公司"A+"長期本外幣發行人評級,展望"負面"。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行1.32BP報1.519%】

週一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行1.32BP報1.519%，7天期下行0.85BP報1.6912%，14天期下行2.15BP報1.7673%，1月期報1.7995%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌1.0個基點報1.53%；FDR007跌10.0個基點報1.7%；FDR014跌1.0個基點報1.76%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌6.0個基點報1.64%；FR007跌2.0個基點報1.85%；FR014跌3.0個基點報1.85%。

【利率債|10年國債活躍券交易量有所修復，中長期利率債收益率多數下行超2bp】

週一，國債期貨高開高走，集體收漲，30年期主力合約漲0.58%，10年期主力合約漲0.29%，5年期主力合約漲0.23%，2年期主力合約漲0.11%。

銀行間主要利率債收益率全線下行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率下行2.3bp報2.142%，30年期國債活躍券2400001收益率下行2.2bp報2.338%，10年期國開活躍券240210收益率下行2.22bp報2.22%。

“宏飛論債”公號主理人王宏飛對財聯社表示，受央行買賣國債行爲較爲溫和、8月份PMI繼續走弱和月初資金面寬鬆等利多因素影響，週一債市做多情緒較爲濃厚，收益率普遍下行。但8月份央行“買短賣長”操作，表明央行有意防止長債收益率單邊下行，一旦收益率過快下行，央行出手的概率很大，盲目追多的勝率和賠率不高，建議儘量提高交易的安全邊際，以中短債活躍券爲主，控制好倉位，做好回撤管理。

【信用債|信用債有所回調，地產債多數下跌】

週一，信用債有所回調，中債各期限中短期票據信用利差較上日均有所走闊，全天成交超1200億元。地產債多數下跌，交易所市場“20萬科02”跌超2%，“22萬科06”、“22萬科01”跌近2%

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.17個基點報2.0446%；3年期收益率下行2.53個基點報2.1152%；5年期收益率下行3.56個基點報2.2304%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行1.17個基點報2.1346%；3年期收益率下行2.53個基點報2.2252%；5年期收益率下行1.56個基點報2.3504%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“23宿州高新債”、“22萬科02”、“22萬科05”漲幅位居前三，分別漲3.58%、3.54%、2.36%，分別成交10448.55萬元、794.8萬元、417.24萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“23清浦融控MTN001”、“24南昌建投MTN004”、“22萬科MTN002”跌幅位居前三，分別跌3.34%、2.15%、2%，三隻債分別成交21363萬元、808.58萬元、2萬元。

高收益債：共2只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，分別爲“22萬科07”、“19贛州高速MTN001”，收益率爲10.15%、9.39%，兩隻債分別成交82.59萬元、100.63萬元。

共3只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科MTN002”、“22萬科MTN001”、“22萬科02”收益率位列前三，分別爲21.91%、20.37%、16.03%，三隻債分別成交3507.9萬元、1309萬元、794.8萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲3.8個基點報4.051%】

週一，歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲3.8個基點報4.051%，法國10年期國債收益率漲1.5個基點報3.033%，德國10年期國債收益率漲3.7個基點報2.333%，意大利10年期國債收益率漲7.2個基點報3.771%，西班牙10年期國債收益率漲1.6個基點報3.144%。

【美債市場|美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.946%】

週一，美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲1.5個基點報3.946%，3年期美債收益率漲1.7個基點報3.806%，5年期美債收益率漲1.6個基點報3.731%，10年期美債收益率漲1.9個基點報3.933%，30年期美債收益率漲2.2個基點報4.22%。