財聯社債市早參3月18日 | 前兩月社融累計新增8.06萬億，債市或仍延續牛市；“中植系”涉案犯罪嫌疑人已被依法採取刑事強制措施

債市要聞

【央行：前2個月社會融資金額累計新增8.06萬億元 創歷史同期次高水平】

3月15日，央行數據顯示，2024年前兩個月社會融資規模增量累計爲8.06萬億元，比上年同期少1.1萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5.82萬億元，同比少增9324億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加980億元，同比多增801億元；委託貸款減少530億元，同比多減1037億元；信託貸款增加1303億元，同比多增1299億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1948億元，同比少增946億元；企業債券淨融資6592億元，同比多1293億元；政府債券淨融資8958億元，同比少3320億元；非金融企業境內股票融資536億元，同比少999億元。

解讀：興業證券固收研報點評稱，社融的增長可能仍離不開來自政府部門的推力，實體融資需求或尚未開啓自發性循環，當下債市可能仍處牛市環境中。儘管1-2月社融新增規模可能並不弱，但結構性矛盾仍較爲突出。政府債券融資再次成爲社融支撐主力，企業貸款偏強的背後可能仍是宏觀政策發力，居民加槓桿意願仍然一般，實體融資需求可能尚未開啓自發性循環。從基本面、政策面及資金面的角度來看，當前債市仍處牛市環境中。但經歷前期債市快速下行後，3月債市波動可能會有所放大。

【證監會：嚴肅懲治欺詐發行股票債券行爲 加大對財務“洗澡”的打擊力度】

3月15日，證監會發布《關於加強上市公司監管的意見（試行）》，其中提出，嚴肅整治造假多發領域。嚴厲打擊長期系統性造假和第三方配合造假，堅決破除造假“生態圈”。嚴肅懲治欺詐發行股票債券行爲。加大對財務“洗澡”的打擊力度。依法懲治上市公司通過供應鏈金融、商業保理和票據交易、融資性貿易、“空轉”“走單”等實施財務造假。

【多舉措、謀新招、優結構地方化債換思路】

從去年“加強資源統籌，支持高風險市縣緩解還本付息壓力”到今年“統籌好地方債務風險化解和穩定發展”，財政部門對於化解地方政府債務風險（以下簡稱“化債”）的工作思路已有調整。財政部黨組書記、部長藍佛安在最新一期《求是》雜誌署名文章中指出，財政部門要遠近結合、標本兼治，會同有關方面加快建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，在高質量發展中逐步化解風險。 從地方政府間“因地施策”的化債部署，到中央財政對央地債務結構的優化，在受訪專家學者看來，2024年的地方化債工作在繼續落實好一攬子方案的同時，更加註重宏觀治理和綜合施策，努力建立起更加穩定、可持續的長效機制。

【外匯局：2月份外資淨增持境內債券111億美元 外資投資境內股票總體轉爲淨增持】

3月15日，國家外匯管理局新聞發言人王春英就2024年2月份外匯收支形勢答記者問表示，我國外匯市場運行穩中向好，跨境資金流動更趨穩定。2月份外資淨增持境內債券111億美元，繼續處於較高水平；外資投資境內股票總體轉爲淨增持，體現外資投資配置人民幣資產意願穩中有升。

【央行金融時報：業內預期融資成本還有下降空間】

3月16日，央行金融時報文章指出，從融資成本角度看，當前各項數據均處於歷史低位。其中，2月份新發企業貸款加權平均利率爲3.76%，比上月低1個基點，比上年同期低11個基點；新發個人住房貸款利率爲3.86%，比上月低8個基點，比上年同期低36個基點。對於下一步融資成本，市場普遍認爲，仍有下降空間。目前市場預計年內美聯儲大概率降息，發達經濟體貨幣政策轉向客觀上有利於拓寬我國貨幣政策空間；此外，規範、降低貸款、發債等中介環節收費，也有助於降低實體融資成本。

【農商行狂買債，背後原因幾何？】

據媒體報道，記者注意到，在本輪波瀾壯闊的大牛市行情中，農商行成爲買入利率債的核心主力之一。從數據上來看，今年春節以來，農商行加速進場買債。整個2月，農商行的債券二級淨買入量佔所有機構首位，主要淨買入同業存單、國債和地方債。上週（3月4日-3月8日）農商行在債市的單週淨買入力度達到2023年以來最高值。不過，3月7日至3月12日，債市開啓高位四連跌。雖然農商行在3月6日、3月7日兩天出現了明顯的利率債淨賣出的情況，但在3月8日，農商行又逆市增配國債與政金債，其在3月8日、11日和12日的合計淨買入規模均大於900億元。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜在接受記者採訪時表示，債券市場與農商行的傳統貸款業務之間存在利差，投資債券可以爲農商行帶來相對穩定的收益，同時降低信用風險。同時，從風控角度來看，柏文喜表示，“相比於其他類型的債券，國債和政金債具有較低的風險，這有助於農商行在當前的經濟環境下更好地控制其投資組合的風險。”

【跨境TRS投資美元債受限，業內：被要求以1月末時點爲限，禁止新增】

據財聯社報道，近日，市場消息指出，監管部門已着手對中資金融機構持有的地方政府融資工具美元債情況進行審查，其中對一年期以下債券將重點審查。財聯社從某銀行香港分行人士、當地某券商人士處獲悉，該次審查應是常規例行監管，不過，或也隱含着監管開始關注城投美元債增長的風險。市場近期對境外美元債關注力度超前。隨着境內政府債務風險管控、“控增化存”逐步落實，中資企業境外債務風險也受到監管重視。

上述銀行和券商人士還提及跨境TRS亦處於監管部門的重點監管中，考慮到境內機構存在借道TRS投資境外美元債等資產的情況，這其中可能涉及到反洗錢以及給股票配資，並且由於資金並未出境，或存在錯向風險的問題。多名人士稱，有跨境TRS資格的數家券商，已被要求以1月末投資餘額時點爲限，禁止新增跨境TRS投資。

【多款銀行理財產品上調募集規模上限 定期開放式固收產品“唱主角”】

據媒體報道，據不完全統計，招銀理財、光大理財、農銀理財等多家理財子公司發佈公告，上調旗下部分產品募集規模上限，上調幅度最高達200億元。上調募集規模上限的理財產品以定期開放式產品居多，產品主要投向債券、優先股、非標準化債權等多類資產。理財產品規模主要受自身投資收益表現影響。隨着今年以來債市走牛，銀行固收類產品收益率大幅上升，銀行理財的資產管理規模也水漲船高。伴隨銀行理財產品表現亮眼以及投資者的熱捧，2月份以來，銀行理財子公司管理規模明顯回升。

【北京朝陽警方：已對“中植系”所屬財富公司高管等主要涉案犯罪嫌疑人依法採取刑事強制措施】

北京市公安局朝陽分局16日下午發佈通報稱，前期，北京市公安局朝陽分局依法對“中植系”所屬財富公司涉嫌違法犯罪立案偵查，目前已對公司高管等主要涉案犯罪嫌疑人依法採取刑事強制措施，案件偵辦和追贓挽損工作正在全力進行中。

【萬科A：第一大股東深鐵集團擬參與中金印力消費REIT戰略配售】

3月15日，龍頭房企萬科迎來了大股東深鐵集團真金白銀的支持。萬科公告，其第一大股東深鐵集團於近日與中金印力消費REIT的管理人簽署協議，深鐵集團將認購不超過30%的份額。根據公告信息，此次中金印力REIT估值爲39.59億元，這意味着，深鐵集團認購金額預估可能在10億元左右。萬科表示，深鐵集團擬認購中金印力消費REIT體現了第一大股東對本集團的有力支持，有助於萬科及印力集團盤活存量商業資產，提升資產管理能力。

【淮安經開區：2023年隱性債務同比下降23.27% 全口徑債務餘額年淨增額同比下降56.68%】

淮安經開區管委會發布《淮安經濟技術開發區黨工委關於省委巡視整改進展情況的通報》，其中指出，2023年隱性債務同比下降23.27%，全口徑債務餘額年淨增額同比下降56.68%，政府性債務率同比下降41個百分點。加大高成本融資清退力度，2023年債務成本同比下降0.61個百分點。國有企業銀行存款餘額同比下降32.88%，全面停止存單質押貸款，減少資金沉澱。

【高盛預計日本央行將於本週升息 完全退出YCC政策】

高盛集團經濟學家Tomohiro Ota在3月18日的最新報告中認爲，目前預計，日本央行將在本週升息，因爲此前工資談判結果大好，該行可能不再需要更多的數據來進行政策調整，勢將完全退出收益率曲線控制，同時維持目前政府債券購買總額的步伐並保持交易所交易基金（ETF）持有量不變。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，3月15日以利率招標方式開展130億元7天期逆回購操作和3870億元1年期MLF操作，中標利率均與此前一致。Wind數據顯示，當日有100億元逆回購及4810億元MLF到期，單日全口徑淨回籠910億元。本週央行公開市場將有390億元逆回購到期。

信用債事件

■華晨中國：控股股東華晨集團的100%股權已轉讓給瀋陽汽車；

■標普：將萬科及萬科（香港）地產的評級列入評級觀察；

■富力地產：4月5日將召開債券新持有人會議，已修改3只美元票據交換要約條款；

■標普：將新湖中寶長期發行人信用評級由“B”下調至“B-”，展望仍爲負面；

■世茂股份：公司所有存續債券3月18日起停牌；

■融創集團：1億元向融創服務轉讓常熟現房資產，其中5000萬元用於抵債；

■“21靖江北辰MTN001”：票息擬由6.30%下調430BP至2.00%；

■萬達商管：“23大連萬達MTN001”付息日爲3月22日；

■金隅集團：獲證監會100億元公司債券註冊批覆；

■上交所：濰坊濱海投資23.25億元私募債項目獲“通過”；

■取消發行：鑑於近期市場波動較大等問題，“24河鋼集MTN003”、“24越秀集團MTN002”、“24雲能投MTN006”、“24誠通控股MTN008”取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行1.42BP報1.7639%，7天期上行0.88BP報1.8961%，14天期上行0.85BP報2.0166%，1月期上行1.7BP報2.1587%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行2.0BP報1.766%；7天期上行1.0BP報1.89%；14天期上行4.2BP報2.039%；1個月期上行0.1BP報2.101%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.88%；FR007持平報2.0%；FR014跌4.0個基點報2.04%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲2.0個基點報1.77%；FDR007漲5.0個基點報1.95%；FDR014持平報2.0%。

【利率債|國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.37%報105.94元】

上週五，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.37%報105.94元，10年期主力合約漲0.14%報103.855元，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.03%。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截止北京時間16:30，10年期國債活躍券230026收益率下行1.25bp報2.3375%，5年期國債活躍券230022收益率下行2.25bp報2.24%，10年期國開活躍券230210收益率下行1.75bp報2.4625%。

【信用債|信用利差多數走闊，全天成交超1400億元】

上週五，各期限中短期票據收益率窄幅波動，信用利差多數走闊，全天成交超1400億元。地產債、城投債漲幅居前，“20旭輝02”漲超18%，“G22興海1”漲10%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.04個基點報2.3792%。

漲幅超2%的信用債共18只，地產債、城投債漲幅居前，其中“H1金科04”、“20旭輝02”、“G22興海1”漲幅位居前三，分別漲66.67%、18.8%、10%，分別成交1.39萬元、5.74萬元、11萬元。

跌幅超2%的信用債共11只，“H0金科03”、“H1金科03”、“22聯和K1”跌幅位居前三，分別跌16.67%、13.89%、8.67%，三隻債分別成交0.48萬元、0.46萬元、7211.25萬元。

高收益債：共25只收益率高於15%的信用債有成交，其中“H9龍控01”、“20旭輝02”、“22旭輝01”收益率位列前三，分別爲244%、192.55%、96.33%，三隻債分別成交14.24萬元、5.74萬元、12.82萬元。收益率處於8%-15%區間的信用債共23只，其中“21萬科02”、“22萬科06”、“23濰坊水務CP002”收益率位列前三，分別爲14.92%、14.6%、14.5%，與中債估值的偏離度分別達-488.5bp、-33.86bp、1114.3bp，三隻債分別成交1642.25萬元、93.47萬元、891.27萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.096%】

上週五，歐債收益率多數上漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.096%，法國10年期國債收益率漲0.6個基點報2.878%，德國10年期國債收益率漲1.6個基點報2.440%，意大利10年期國債收益率跌0.1個基點報3.693%，西班牙10年期國債收益率漲1個基點報3.239%。

【美債市場|美債收益率多數收漲，2年期美債收益率漲3個基點報4.738%】

上週五，美債收益率多數收漲，2年期美債收益率漲3個基點報4.738%，3年期美債收益率漲3.8個基點報4.514%，5年期美債收益率漲3.9個基點報4.335%，10年期美債收益率漲1.8個基點報4.315%，30年期美債收益率跌0.4個基點報4.433%。