外匯探搜-美元被高估 日圓有升值潛力

今年以來日圓兌美元已貶值近20%,根據購買力平價理論顯示,日圓爲最被低估的貨幣。圖/本報資料照片

日圓匯率走勢

歐元兌美元走勢

法國巴黎銀行財富管理認爲,美國聯準會(Fed)已達到5.5%的終端利率水準,並預計從2024年6月開始降息。此外,我們相信歐洲央行(ECB)的終端存款利率已達到4%的目標,且將於2024年9月開始降息。另一方面,美元在年底前可能持續走強,並在2024年逐漸貶值。因此,我們維持歐元兌美元3個月目標價位爲1.06,12個月的目標價位爲1.15。

今年以來,日圓兌美元已貶值近20%。根據購買力平價理論(PPP)顯示,日圓爲最被低估的貨幣,但近期日本央行可能干預匯率的預期限制了日圓跌勢。展望未來,法國巴黎銀行財富管理認爲,日本將在2024年第二季結束殖利率曲線控制(YCC),日圓也將因其他主要國家於2024年開始降息而受益。我們維持美元兌日圓3個月的目標價位爲145,12個月的目標價位爲134。

■預估聯準會將自明年中開始降息

美元整體10月維持穩定,對歐元的交易價格維持在1.09。Fed在11月的利率會議維持政策利率在5.5%,保持在22年高點,致力讓通膨率迴歸目標2%的同時,又不對強勁的經濟造成傷害。此外,Fed認爲目前的利率已接近終端利率。

儘管聯邦公開市場委員會(FOMC)仍對採取進一步行動抱持開放態度,但我們認爲通膨持續下修、本季經濟成長趨緩、新增就業減少,加深我們對Fed將維持政策利率在5.5%直到2024年中期的預期,且預估Fed到2025年中期將降息約200個基點。

歐洲方面,ECB如市場預期在連續十次升息後,於10月26日的利率決策會議上宣佈暫停升息,維持存款利率在4%。ECB總裁拉加德將歐元區經濟描述爲「疲弱」,並暗示在今年剩餘的時間內,經濟將維持在這種疲弱狀態,核心通膨則將回落至4.2%,但仍高於2%的目標值。儘管人們愈來愈擔心升息對歐洲經濟產生影響,但最糟糕的情況可能已經過去。我們預期ECB在2024年6月之前不會調整利率,並預期從2025年中期開始降息100個基點。因此,我們預計美、歐利差將逐漸縮小,這將對美元造成負面壓力。日圓持續尋求穩定

■美與歐日利差縮小,將對美元造成下壓

日圓兌美元在10月份貶值1.2%。截至11月30日,約在147日圓。根據PPP顯示,日圓爲最被低估的貨幣。日銀在10月31日舉行的貨幣政策會議上,決定再次調整YCC。調整對日本10年期國債限價購債操作的運用,將目前定爲1%的長期利率事實上的上限作爲「目標」,允許利率上升在一定程度上超過1%,其目的是透過提高政策運營的靈活性,避免市場功能下降,這顯示逐漸遠離日本七年來超寬鬆的YCC政策。過去幾年,日圓的貶值一直與YCC政策有關,然而不斷上升的通膨率增加了日銀總裁植田和男逐步退出YCC的壓力。

我們預期2024年第二季YCC即將結束,日本利率將上升,與美元的利差縮小。Fed於2024年降息的預期進一步強化了這一趨勢。因此,我們維持美元兌日圓3個月的目標價位爲145,12個月目標價位爲134,顯示日圓具有巨大的升值潛力。