外匯探搜－聯準會升息見頂 美元恐承壓 日圓區間整理

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美國經濟成長相對歐洲和亞洲放緩，美元匯價恐承壓，日圓則因吸引資金流入，將呈區間整理。圖／本報資料照片

美國聯準會（Fed）5月決策會議一如市場預期升息一碼，將聯邦基金利率的目標區間上調至5～5.25％、並維持縮錶速度（每月減碼600億美元公債及350億MBS／抵押貸款證券），會後聲明稿刪除了「需要額外緊縮」的措辭也暗示升息週期接近尾聲。主席鮑爾表示會議中曾討論過停止升息，但最終並未決定確認停止升息，將會採取依據未來經濟數據做決定的觀望模式。

渣打銀行財富管理團隊認爲，Fed連續十次升息抗通膨已對實體經濟帶來金融緊縮的壓力。由於近期歐美銀行業爆發流動性危機令金融市場動盪，可能導致金融機構減少放貸活動，成熟國家經濟動能恐因此面臨衰退壓力，這或許也意味着Fed 5月利率會議很可能是這一輪升息循環的最後一次升息。雖然Fed可能將利率維持在高點一段時間，但仍不排除Fed在年底前因經濟衰退風險攀升而轉向降息的可能性。

預估在Fed升息觸頂的背景下，美國2年期和10年期公債殖利率未來6～12個月可能進一步走低，進而削弱美元的利差優勢。據以往Fed升息週期的分析顯示，美元在升息週期結束後的3～4個月內有下跌的趨勢。此外，中國大陸經濟成長反彈應會逐漸改善亞洲和歐洲的成長前景，根據「美元微笑曲線」理論，當美國經濟表現領先，或者全球經濟同步面臨壓力的時期美元通常走強，但在全球經濟成長與美國一致或優於美國時，美元則會走弱。

■美元指數近月恐觸今年新低

現階段，美國經濟成長相對歐洲和亞洲放緩，也是另一項美元承壓的因素。此外，短線上若美國債務上限問題憂慮加劇，則歐元、瑞郎和日圓將吸引資金流入。在上述的種種情況下，預期美元指數有可能在未來三個月觸及今年的新低價，甚至可能跌破重要心理關口100的位置。

■日銀靜待利率正常化時機，日圓短線浮現佈局機會

日本央行4月28日貨幣政策會議上按兵不動，政策設置沒有變化，包括短期和長期利率政策以及資產購買計劃，符合市場預期，令日圓回吐去年第四季以來的部分漲幅。日銀新任總裁植田和男此前即表示，目前沒有立即調整寬鬆貨幣政策的必要，用以實現可持續性的2％通膨目標。

此外，由於經濟動能還不足以令央行停止貨幣政策的刺激，同時最近歐美銀行業壓力也支持現階段保持寬鬆政策的觀點。不過，這次會議中日銀改變了前瞻性指引，決定在未來1～1.5年內從不同角度進行審查。前瞻指引中最顯著變化是刪除「日本央行預計短期和長期政策利率將保持在目前或較低水平」的利率指引。

市場普遍認爲這似乎是暗示朝着政策正常化邁出的一步。渣打銀行財富管理團隊分析，殖利率曲線控制（YCC）框架可能需要調整，因爲它可能會降低金融市場傳導效率，扭曲債券價格並導致通膨保持不變。同時，YCC可能會抑壓日圓並使其更加波動，引發通膨和貿易失衡的擔憂。此外，長期的超級寬鬆貨幣政策立場可能會阻礙安倍經濟學的第三支箭：「結構性改革」，這可以說是日本政策的重要課題。

渣打銀行財富管理團隊預估，植田和男的工作任務，可能就是要逐漸引導貨幣政策正常化，以解決上述YCC所產生的副作用。預估日銀很可能在6月會議上再度採取行動，將10年期日本公債殖利率的目標區間從50個基點擴大到100個基點。除了貨幣政策已經出現轉向的訊號之外，2023年4月19日，日本國家旅遊局發佈的數據顯示，日本旅遊收支基本恢復到疫情前水準，入境遊客購買日圓，支撐日圓表現，緩解國際能源價格上漲導致日本貿易逆差對日圓產生的壓力，預測第二季底美元兌日圓可能落在130上下區間震盪。而有鑑於日銀可能逐步推進貨幣政策正常化目標，預期未來12個月美元兌日圓將朝向目標價125元邁進。