片仔癀年線三連跌探因，林園看好的這家公司問題纏身！

文|吳理想

來源|博望財經

根據近日的公告，片仔癀的子公司被暫停參加軍隊採購，原因是因其在參加熒光定量PCR儀項目採購活動中，涉嫌存在違規失信行爲。這家名爲片仔癀（漳州）醫藥是漳州藥品流通龍頭企業，去年營收17.2億元。

此外，片仔癀近幾年發力的牙膏也是屢屢遭遇問題。1月17日和1月29日，國家藥監局發佈的通告顯示，經天津市藥品檢驗研究院、廣西壯族自治區食品藥品檢驗所檢驗，標示爲“製造商：蘇州清馨健康科技有限公司，出品：漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司”的片仔癀深抗敏專效深養牙膏菌落總數不符合規定，檢出值分別爲5.7× 102（平方）CFU/g、7200CFU/g，爲限值≤500CFU/g的1.14倍和14.4倍。

作爲一家2003年上市的老牌上市公司，片仔癀在經歷了連續7年的股價上漲後，近三年卻出現了連續下跌，2024年到目前的跌幅約爲3.42%。作爲十大流通股股東中僅有的主動權益基金，醫藥女神葛蘭的成名作也在今年一季度減持了一定比例該股。

但形成反差的是，五一前披露的公司年報和一季報卻是喜歌一片：先從年報來看，當年公司實現的營業收入、歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲100.58億元、27.97億元，同比均以兩位數的速度增長。從一季報來看，公司一季度營業收入31.71億元，同比增長20.58%；歸母淨利潤9.75億元，同比增長26.61%。分析背後原因不難發現，去年公司進行了史上最大幅度的提價；同時公司的銷售費用同比高速增長，約爲7.83億元，似乎投資者並不買賬。

面對東阿阿膠等中藥同行的強勢表現，片仔癀的“中藥茅”地位還能保得住嗎？

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神藥地位不保 昔日1800元一粒捧上天

如今漲至760元一粒遭非議

對於片仔癀，民間股神林園近期有過犀利的點評：片仔癀之所以能在市場中穩居龍頭地位，其核心在於其使用的天然麝香獲得了國家的特別批准。它更深遠的影響在於，爲片仔癀帶來了獨一無二的定價權。那麼，這款僅有3克的清熱小藥丸，到底有何神奇的地方呢？

實際上，片仔癀並非能使用天然麝香的僅有中成藥，它與雲南白藥、安宮牛黃丸、龜齡集共同被作爲國家級四大保密配方，也被稱爲救命神藥。片仔癀產自漳州，根據相關資料，歷代去海外謀生的漳州人都會隨身攜帶兩樣東西：一是媽祖信物，另一個則是片仔癀。

前些年從各種渠道都不難查閱到貼子，片仔癀的服用者治好了身上的各種頑疾。由此，在市場最熱時，該藥被炒到了1800元一粒，市值一度攀升至2600億元的高峰。甚至市場最爲狂熱時，有專業從事回收的黃牛以高達萬元的價格售出過手中的片仔癀存貨。

但這樣的場景早已時過境遷，2023年片仔癀的價格從大約550元左右一粒提價至760元左右的水平，卻惹來了消費者和同行的非議甚至口誅筆伐呢？我們先從產業層面看，它被稱爲救命藥主要是因爲其具有顯著的清熱解毒、消炎止痛等功效。根據多項的證據，它在治療肝病、炎症、疼痛、腫脹、發熱、中毒等疾病方面有較好的緩解作用。

然而，其實質上遠非無條件的救命藥，特別是其作爲處方藥，需要在醫生的指導下服用，不能作爲萬能藥、保健藥來收藏。而且，多位專家此前就曾指出，它的適應症和使用範圍有限，不能隨意地亂用。舉個例子，它在治療直腸癌和原發性肝癌方面正進行臨牀試驗，其效果尚需要進一步驗證。

此外，五類人羣在使用片仔癀時應特別小心，包括肝功能不全患者、糖代謝異常患者、孕婦與哺乳期婦女、兒童與青少年、過敏體質者。由此可見，大衆對它的認知早已多角度很全面。

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年報、一季報業績變好的背後

提價與砸營銷費風險不容忽略

迴歸到財經的角度，片仔癀的股價歷史上最高接近490元一線，但在近三年的快速回調中早已腰斬。我們來看近三年的數據，2022年，該股全年下跌約爲33.77%；2023年，該股全年下跌約爲15.74%；2024年到目前，該股下跌約爲3.64%。

持續的下跌背後難免會有業績的因素在驅使，但表面來看近期的財報呈現一派歌舞昇平：公司2023年實現營業收入100.58億元，同比+15.69%；歸母淨利潤27.97億元，同比+13.15%；扣非歸母淨利潤28.54億元，同比+15.26%。公司2024Q1收入爲31.71億元，同比+20.58%；歸母淨利潤爲9.75億元，同比+26.61%；扣非歸母淨利潤爲9.88億元，同比+28.23%。

但是，主要指標的雙增還是存在着不小的風險隱患。整體來說，2022年時，公司曾經歷過業績增速放緩，出現個位數的淨利潤增速，彼時是7年來首次出現。隨後公司在2023年通過大幅提價來嘗試恢復高增長，但這種策略並未得到投資者的認可·，投資者用腳投票造成了股價的下跌。此外，公司現金流能力有所減弱，現金回收質量略差。

從數據來看，《關於主導產品片仔癀價格調整的公告》顯示，2023年5月6日起，片仔癀主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從590元/粒上調到760元/粒，漲價幅度達到28.8%，是歷年來漲價最大的一次。但是在產品提價接近3成下，上述年報的數據顯示營收增長僅約20.58%，由此公司的管理水平遭到了質疑。

更何況，這樣的成績還是在砸下超高營銷費用前提下取得的。2023年，片仔癀銷售費用大增。期內，該公司銷售費用約7.83億元，同比增長61.95%。銷售費用增加的主要原因是報告期內促銷、業務宣傳及廣告費用增加。報告顯示，2023年片仔癀的業務宣傳推廣費用、廣告費用及代運營費用總計達5.31億元，在總銷售費用中的佔比達67.9%。其中最爲佔據大頭的，還是宣傳費用。

爲何要如此花大力氣來宣傳呢？答案也很簡單，就如傳播學中“沉默的螺旋”理論，當大多數的人們都接受“片仔癀是有效的”這一觀念時，另外一端的“反對”聲音就會越來越小。但是誰在背後助推這個聲音呢？答案是片仔癀自己。從公司產品的代言人來看，大體上包括了陳數、白鹿、郎平、王豔、張靜初、黃奕等多位明星，陳都靈、秦海璐等也曾爲片仔癀化妝品的相關產品線或活動擔任代言人或推廣大使，由此產生鉅額費用也就不足爲奇了。

由此，基金對其並不感冒也就顯得順理成章了：在公司一季報的十大流通股股東中，除去葛蘭的成名基金外，也就還有一隻指數基金上榜其中了。這其中或許還有另一層原因，公司的高管多次“出事”，僅去年一年，其兩任董事長就雙雙被查！