【名家看經濟】李沃牆／武漢肺炎黑天鵝 金融市場拉警報
▲受武漢肺炎疫情影響，鼠年臺股一開盤即重挫四百多點開出。一片綠油油中，僅醫療生技股逆勢上揚。受疫情影響，號子看盤人數也較以往少了許多。（圖／記者湯興漢攝）
●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
「天有不測風雲，人有旦夕禍福」，你能不信嗎？去（2019）年12月底爆發的「武漢肺炎」於鼠年農曆春節期間迅速蔓延，擴散程度超乎預期；包括臺灣在內的10幾個國家均出現確診病例。
湖北官方甚至於1月23日宣佈防疫全面進入戰時狀態，武漢市公車、地鐵、輪渡、長途客運暫停運營；機場、火車站離漢通道暫時關閉，史無前例；鄰近的黃岡、鄂州市、赤壁、仙桃、枝江及潛江等多個城市也隨後宣佈封城，連首善之區的北京市也宣佈所有省際客運停運。
中共國務院並於26日宣佈延長春節假期至2月2日，這些都是前所未有的舉措。目前，大陸及鄰近國家、地區也發佈相關的旅遊禁令，如臺灣交通部觀光局也於24日宣佈暫停出團至大陸。大陸國家衛生健康委員會公佈，截至30日10時，大陸31個省（區、市）及境外國家的累計報告確診病例已達7,816例，累計死亡病例170例。武漢肺炎來勢洶洶，儼然已成爲2020繼美伊衝突後，擾亂金融市場的第二隻「黑天鵝」。
亙古通今，傳染病一直以來都是傷害全球經濟表現的重要因素之一。據研究顯示，每年全球因爆發傳染病所造成的損失至少5,000億美元。2003年SARS疫情嚴重，全球經濟蒸發400億美元。那麼，武漢肺炎是否會重蹈2003年SARS覆轍，在短期內重創經濟與股市，引發全球高度關注。
▲受武漢肺炎影響，各地機場出入都加強防疫。（圖／達志影像／美聯社）
不可否認，股市是領先指標，對各種資訊的反映最爲快速；傳染病發生對股市短期衝擊在所難免，可謂幾家歡樂幾家愁。其中，觀光、飯店、餐飲、航空、旅遊休閒、百貨及博奕等相關等產業影響最直接；而醫藥、遊戲等產業反而成爲受惠產業。
回顧2003年SARS期間，若以臺灣SARS首例出現到最低點計算，臺股加權指數下跌13%；市值至少蒸發1.6兆元臺幣；但在和平醫院封院後，臺股開始展開大多頭走勢。大陸上證指數因在2002年一路走跌，反而自2003年2、3月左右，疫情大幅擴散時大幅反彈，呈現疫情與股市走勢背道而馳的現象。
有論者謂，武漢肺炎對大陸而言是一項比美國加徵關稅更嚴峻的挑戰。尤有進者，武漢是大陸面板及記憶體重鎮，臺灣也有不少PCB指標廠在湖北設廠，供應鏈將受影響。1月21日，上證綜合指數下跌1.41%、深圳指數也收跌1.46%；而港股除受到武漢肺炎疫情影響，又加上國際信評機構穆迪將香港的長期信用評級由Aa2轉爲Aa3；投資人信心大受衝擊，香港恆生指數劇跌810點，下跌2.81%，來到27,985.33點。
23日是陸股封關日，因受疫情升溫影響，投資人紛紛拋售時股，賣壓擴大；上證綜合指數收盤跌破3,000點，來到2976.53點，跌幅達2.75%；總計滬深兩市超過3,000檔個股下跌，跌停個股近百檔；而港股亦重挫432點，跌幅爲1.52%。
29日是港股在春節假後首個交易日開黑盤，投資人恐慌性賣壓，恆生指數開盤後即重挫848點，收盤下跌789點。人民幣在1月21日也明顯走弱，貶破6.9關卡，目前仍持續走貶中，有可能再度「破7」關卡。
另國際油價在1月27日也崩跌3%至3個多月來谷底；美股四大指數均大跌；道瓊爆跌453.93點，跌幅達1.57%，臺積電ADR大跌4.28%；恐慌指數（VIX）一開盤即升高至19關卡，收在18.23，漲25.21%；遠較1月2日的美空襲伊朗事件時的14.02爲高，足見投資人對疫情之憂心程度。
1月28日，因不少投資人逢低買進，加上美國消費信心和房價指數優於預期，VIX 轉跌，美債殖利率升高，美股四大指數全數回神收漲，蘋果率領科技股大漲；但次日漲幅即收斂，累計自臺股20日封關到29日期間，美國道瓊指數跌幅2.1%。韓國股市休市多日後28日開盤亦重跌，收盤下跌69.41點，跌幅達3.09%。
臺灣股匯市於1月20日封關收紅；但當天新臺幣匯率因受到武漢肺炎疫情擴大影響，收盤意外貶破30元大關，終場以30.006元作收，貶幅爲0.03%；臺股1月30日新春開紅盤，果如預料，一開盤即大跌逾400點，盤中跌幅仍在擴大中。
據估計，自1月20日以來，全球股市因疫情擴大已蒸發約1.5兆美元。由近期的股市來看，疫情似乎對亞股短期影響較大，尤其是陸港股市受害最深，但對歐美股市影響則較輕；匯市因避險之故，也呈現美元及日圓升，其他亞幣貶的趨勢；至於股市何時止跌尚難預料，端視疫情發展而定。
▲習近平日前針對疫情表示「我一直親自指揮」「一定要打贏疫情防控阻擊戰」，展現防疫決心並試圖安定民心。（圖／翻攝央視）
經濟短期受影響 長期視疫情而定
受2003年SARS疫情影響，大陸由2003年第1季的12%以上，大幅回落到第2季的3.5%，但SARS疫情緩解後，經濟立即快速上升，全年經濟成長率仍維持9%以上的高速成長，顯示SARS對大陸經濟的實際衝擊有限。
不同的是，這次疫情采取封城措施，一旦封城時間久了，受影響產業將愈來愈多；消費、投資及進出口等經濟活動均受抑制，最終經濟衝擊也隨之擴大。有專家就預估，此次疫情可能對大陸第1季經濟增長拖累0.6至1個百分點；華爾街投資銀行也紛紛下修大陸經濟成長率，甚至警告衝擊力道超越SARS。
進一步言之，大陸去（2019）年出境旅遊人數爲1億4,792萬人次，人均花費爲5,500人民幣。因而，面對大陸歷來最強大的旅遊禁令，全球旅遊產業損失預期比SARS大。而臺灣接待大陸旅遊的旅行業者有2、3百家。8成的業者有赴大陸旅遊團。雙向都停止出團，預估至少損失5億臺幣；但臺灣並非疫區，只要疫情控制住，對臺灣經濟動能應影響不大。至於日本、韓國及其他國家，部分以大陸旅客爲消費主力的飯店、百貨公司業績，將嚴重受到大陸旅遊禁令衝擊。
受美中貿易戰影響，大陸去年的GDP年增爲6.1%；雖然「保6」成功，卻創下近30年來最低經濟成長率。近年來，大陸當局強調要做好「六穩」工作（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期）；然短期內因各種禁令將使經濟活動減緩，疫情也會迫使大陸家庭的風險意識提高，進一步削弱經濟活動，推升金融動盪的風險。
綜合言之，在非洲豬瘟肆虐、武漢肺炎擴散，以及美中第二階段貿易談判等一連串壓力環伺下，今年大陸經濟想達成「維穩」或「保6」目標，絕非易事。
按歷史經驗，股市受疫情影響的反應大致可分爲三階段，即：短期會憂心疫情擴散而衝擊信心，特別是受影響的航空、觀光旅遊等類股可能出現較大幅回檔；中期市場將回穩進入觀望階段，第三階段在各國聯手控制疫情後，股市終將回歸基本面。
雖然，2003年SARS疫情之後，各國政府對於控制呼吸道傳染疾病疫情擴散已更有經驗，也更能迅速因應；因此，2012至2015 年的MERS疫情也無嚴重擴散。不過，大陸是全球第二大經濟體，短期對全球經濟及金融市場衝擊難免；至於長期衝擊有多大，則視疫情發展狀況而定。
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