機構：債市機會大於風險，建議積極把握債市做多時機，30年國債指數ETF(511130)飄紅

2024年11月19日早盤，國債期貨集體低開，30年期主力合約跌0.28%，10年期主力合約跌0.02%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.01%。

相關ETF方面，30年國債指數ETF（511130）盤中寬幅震盪，上漲11個bp，成交額近4億元，換手率10.69%。

申萬宏源證券表示，2024年9月以來，債市經歷了四個階段，其中，利率債在924新政後出現了較大幅度調整，但國慶節後繼續走強，主因政策和基本面的預期差。信用債主要受理財回表和機構負債端贖回影響，在924新政後調整的空間和時間均大於利率債。

靴子落地後，近期市場對地方債供給、機構負債穩定性、資金面、基本面的關注度有所提升，債市機會大於風險，建議積極把握債市做多時機。

1）化債推進節奏加快，但地方債供給放量擾動可控，反而更可能是較好的配置時機。此次地方債募集資金用途明確，因而地方政府有動力加快資金使用節奏以減輕財政付息壓力，並且年末往往是財政支出大月，綜合來看，年內地方債供給放量或帶來脈衝式擾動，但不改短期債牛趨勢。

2）機構負債端穩定性加強，支撐債市做多。第一，降成本、防風險角度來看，銀行存款利率、保險保單利率均有下降空間。第二，配債需求來看，理財規模重回擴張，保險資金今年持續季節性高增，機構配置需求或提升。第三，“股債蹺蹺板”影響來看，股市轉向結構性行情，對債市影響減小。綜合來看，機構負債端成本下降、規模擴張的趨勢不改，支撐債市做多。

3）央行對衝12月較大規模MLF到期的工具靈活豐富，預計“支持性立場”呵護資金面均衡偏鬆。央行明確表態將保持流動性合理充裕，且有多種流動性投放工具進行應對，在第十四屆全國人大常務委員會第十二次會議上，央行行長潘功勝明確表示“總量方面，……，保持流動性合理充裕……堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控的強度”，11月份同樣1.45萬億元MLF到期時央行相應採取大規模逆回購對衝，資金面無虞。

4）有效需求不足、社會預期偏弱仍是經濟運行的主要矛盾，防風險政策主基調下我國經濟或延續溫和改善態勢。雖然10月財政支出明顯加快、社融結構有所改善，穩經濟系列政策的效果也在逐漸顯現，但是地產投資較弱、餐飲消費不強、物價承壓下行，或表明有效需求不足仍是主要矛盾，並且防風險政策主基調下大力刺激經濟的概率不高，後續基本面或仍延續溫和改善的態勢。

近期投資者對債券供給、機構負債端穩定性、資金面、基本面等因素的關注度提升，但在防風險政策主線、慢復甦經濟主線下，債市短期仍可積極做多。未來三個月或是政策空窗期，經濟可能延續溫和改善態勢，期間貨幣政策大概率堅持支持性立場。