存量房貸利率或下調，30年國債指數ETF(511130...

2024年9月5日早盤，30年國債指數ETF（511130）震盪走高，盤中上漲40個bp，成交額近2億元，換手率7.16%，近五日獲連續3日資金淨流入6400萬元。

消息面上，去年8月31日，中國人民銀行與金融監管總局聯合發佈《關於降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，引導降低存量首套房貸利率。

華西證券表示，相關政策發佈效果：

其一，居民利息負擔減輕。據2023第四季度貨幣政策執行報告，政策實施後，超過23萬億元的存量房貸利率完成下調，調整後加權平均利率爲4.27%，平均降幅73bp，每年減少借款人利息支出約1700億元，惠及5325萬戶、約1.6億人。戶均利息負擔下降約3192元。

其二，下調之後，提前還貸現象有所緩解。根據央行《區域金融運行報告》，2023年8月全國個人住房貸款提前還款額達到4324.5億元。政策出臺後的9-12月，房貸月均提前還款金額降至約3870億元，較8月下降10.5%。利率下調幅度較大的地區，如湖北、河南和江西，提前還貸金額降幅分別達到42.1%、27.5%和22.2%，高於全國平均。這些地區的主要城市，如武漢、鄭州和南昌等城市，在下調存量房貸利率前均取消了LPR的額外加點(超過100bp)，因而存量房貸利率下調幅度相對更大，下調之後存量房貸利率接近新增房貸利率，政策效果更明顯。同時，去年政策實施後，提前還款下降約10%，每年新增貸款增加0.5萬億元，對貸款餘額的同比拉動約0.2%，對社融存量同比拉動約0.1%。

其三，下調存量房貸利率幅度較大的地區，居民消費需求相對改善，消費傾向恢復更爲明顯。2023年四季度，全國城鎮居民消費傾向較2019年同期低3.7個百分點。而利率下調較多的地區中，湖北和江西較2019年同期分別低2.4個百分點和1.3個百分點，說明下調存量房貸利率較大的兩個地區，其居民消費傾向恢復相對更快。這些地區居民提前還貸的規模下降後，節省的資金部分轉化爲消費。參考去年數據，城鎮居民消費傾向提升1%，對GDP的直接拉動約爲0.38%。而參考2023年9-12月提前還貸規模的月度平均值爲3870億元，簡單年化約4.6萬億元，達到2023年居民最終消費的9.4%，佔2023年GDP的3.7%。假設提前還貸金額的10-20%用於消費，對我國消費的拉動約爲0.9-1.9%，對GDP的拉動約爲0.37-0.74%。

去年降存量房貸與其他地產政策組合拳一同出臺，對長端利率定價的衝擊在10bp以內。2023年8月末至9月初，廣州、深圳、北京和上海陸續宣佈認房不認貸；央行和金監總局發佈《關於調整優化差別化住房信貸政策的通知》和《關於降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，降低首付比例和存量房貸利率，這帶動9月上旬中長端利率上行，10年國債從2.56%升至2.64%左右。不過此輪地產政策出臺，主要基於刺激地產銷售目的，對債市的影響主要是提振市場風險偏好，定價後續地產修復的利空因素。

展望未來，今年7月政治局會議提出“及早儲備並適時推出一批增量政策舉措”，參考去年8-9月存量房貸利率下調，接下來也存在下調存量房貸利率的可能性。去年下調存量房貸利率之後的影響，可以給我們提供參考。如果今年存量房貸利率從4.27%（2023年末加權平均利率）進一步下調至3.4%附近，按照2024二季度存量房貸規模37.8萬億元計算，居民部門每年需償還的房貸利息最多可減少約3000億元，可能進一步緩解提前還貸現象，改善居民消費需求，參考湖北去年的數據，餐飲和部分耐用品消費可能相對獲益。不過，銀行淨息差將階段承壓，或需下調存款利率以對衝其對淨息差的影響。