環球財經 | 熱點問答：美聯儲“縮表”五件事
新華社華盛頓6月14日電(記者高攀 江宇娟)美聯儲14日宣佈今年內第二次加息，同時公佈了收縮4.5萬億美元資產負債表的計劃。美聯儲主席耶倫當天在新聞發佈會上表示，如果美國經濟增長符合預期，美聯儲可能會“相對較快”執行“縮表”計劃。
比起加息等傳統貨幣政策，美聯儲“縮表”這一非傳統貨幣政策似乎相對陌生，以下五個關鍵問題可供解疑。
; ; ;6月14日，在美國華盛頓，美聯儲主席耶倫在新聞發佈會上發言。 美國聯邦儲備委員會14日宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1%至1.25%的水平，這是美聯儲2017年以來第二次加息，符合市場普遍預期。 （新華社圖片）
問題一：什麼是“縮表”？
所謂“縮表”是指美聯儲縮減自身資產負債表規模。打個比喻，就是美聯儲想給自身“減肥”，擠一擠金融危機後給自己加註的水分。
2008年金融危機後，美聯儲不僅將短期利率（聯邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先後通過三輪量化寬鬆貨幣政策購買大量美國國債和機構抵押貸款支持證券，大幅壓低長期利率，以促進企業投資和居民消費，刺激美國經濟復甦。美聯儲資產負債表的規模也從危機前的不到1萬億美元膨脹至目前約4.5萬億美元，其數額佔美國國內生產總值（GDP）的比重從約6%升至24%。
對比前些年備受熱議的美聯儲量化寬鬆政策（“QE”），如今的“縮表”可理解爲“QE”的反向操作。
問題二：爲何要“縮表”？
隨着美國經濟回到穩步復甦軌道，美聯儲超寬鬆的貨幣政策也要回歸常態，這既包括聯邦基金利率要逐步回升到中性水平，美聯儲資產負債表也要收縮到相對正常的水平。否則，長期過度寬鬆的貨幣政策會導致美國經濟過熱，鼓勵金融機構過度冒險、加大槓桿，可能催生資產泡沫和通脹飆升的風險。
加息和“縮表”都是美聯儲收緊貨幣政策的重要工具，二者相互補充。
自2015年12月啓動金融危機後首次加息以來，美聯儲已累計加息四次共100個基點，但並未對金融市場造成太大波瀾。用“縮表”輔助加息將進一步收緊融資環境。此外，“縮表”也將爲美聯儲應對下次金融危機或者經濟衰退時再次擴張資產負債表預留空間。從長期來看，美國經濟呈現難以擺脫“繁榮和衰退”不斷循環的特徵，居安思危成爲其相關政策制定者必須具備的思維和考量。
問題三：何時開始縮？
美聯儲14日發佈的政策聲明顯示，如果美國經濟增長大體符合美聯儲預期，美聯儲預計將於今年開始資產負債表的正常化。
耶倫當天表示，美聯儲公佈“縮表”計劃是爲了讓市場提前做好準備，等真正開始“縮表”時，市場將平靜以待。
分析人士認爲，鑑於耶倫的美聯儲主席任期將於明年2月到期，特朗普總統可能會提名新的美聯儲主席人選，爲確保貨幣政策延續性，耶倫可能更傾向於今年儘早落實“縮表”計劃和達成決策共識。
; ; ; 新華社圖表，北京，2017年6月15日
問題四：“縮表”怎麼做？
目前美聯儲共持有約2.5萬億美元美國國債和1.8萬億美元抵押貸款支持證券，美聯儲一直通過將到期證券的本金進行再投資，也就是“以新換舊”的方式維持當前資產負債表規模不變。根據計劃，美聯儲今後將逐步收縮這種做法。
具體來講，美聯儲計劃將持有的到期美國國債本金每個月不再進行再投資的上限最初設定爲60億美元，然後每三個月將此上限提高60億美元，直到最後升至300億美元。同時，美聯儲計劃將持有的機構債務和抵押貸款支持證券的本金每個月不再進行再投資的上限最初設定爲40億美元，然後每三個月將此上限提高40億美元，直到最後升至200億美元，只有超過上限部分的到期證券本金纔可進行再投資。
最終“縮表”規模到底多大才合適，目前尚無定論。不同機構和權威人士預計，未來美聯儲資產負債表規模的區間大體在2萬億美元至3萬億美元。高盛集團預計，完成“縮表”將需兩年半到五年時間。
問題五：“縮表”啥影響？
鑑於“縮表”是“QE”反向操作，其對美國經濟的影響以及對世界經濟的外溢影響不容小視。但美聯儲強調會以“漸進和可預期”的方式謹慎進行，避免“政策意外”造成所謂“縮減購債恐慌”。言下之意，美聯儲希望市場對此要逐漸適應。
耶倫認爲，市場對美聯儲“縮表”的預期已經開始對美國長期國債收益率產生影響。她在今年1月的一次公開演講中表示，美聯儲“縮表”可能會推升美國10年期國債收益率今年上升15個基點。
國際金融業協會專家認爲，美聯儲“縮表”關鍵在避免長期利率水平失控，如果長期利率大幅跳升，就會傷害美國經濟復甦，其外溢影響也可能導致全球金融市場動盪並誘發風險和危機。
(原標題：環球財經 | 熱點問答：美聯儲“縮表”五件事)