高盛資產管理2025年展望：固定收益和美股更多機遇
示意圖／ingimage
高盛資產管理20日發佈年終分析報告《2025 年展望：重新調整的理由》2025 Outlook： Reasons to Recalibrate)。該報告認爲，利率寬鬆週期、地緣政治風險和選舉後的政策讓投資人更有理由調整關注焦點。
高盛資產管理多元資產方案聯席首席投資官 Alexandra Wilson-Elizondo 表示：「在經歷了幾年的高通脹和高利率後，宏觀經濟失衡已經緩解。在全球沒有出現衰退的情況下，通脹下行，央行啓動寬鬆週期。2025年大多數發達市場和新興市場可能將以不同的步伐降息，最終穩定在一個高於此前低利率環境的水平。」
她Alexandra Wilson-Elizondo 表示：「隨着各國央行逐步放鬆貨幣政策，我們對主要經濟體能夠實現持續經濟增長的新平衡持謹慎樂觀態度，但尾部風險可能會打破平衡。美國政治不確定性消除，美聯儲繼續放鬆貨幣政策，經濟增長應是可持續的。然而，潛在關稅引起的通脹意外上升，以及較預期更寬鬆的財政狀況，可能促使美聯儲暫停降息。 」
高盛資產管理認爲，在公開市場和私募市場利用廣泛、多樣和全球性組合有助於優化投資表現並規避風險。全球投資人有充分的理由投資債券、擴大股票投資、探索另類投資路徑，以及在顛覆中尋找機會。這些理由包括：
• 美國軟着陸近在眼前：儘管勞動力市場資料喜憂參半，但美國經濟仍保持韌性。在經濟週期後期機遇和尾部風險猶存的背景下，高盛資產管理傾向於美國經濟實現軟着陸。如果通脹繼續降溫，美聯儲可能會在 2025 年進一步降息，並可能隨後在年底結束一輪寬鬆週期。勞動力市場、消費者信心，以及新一屆政府的政策方向和施政順序將對經濟至關重要。
• 發達市場進一步降息：英國經濟增長放緩和通脹正常化可能加速降息的節奏。包括加拿大央行和瑞典央行在內的各國央行也向鴿派傾斜。日本則是不同情況。
• 新興市場擴大寬鬆政策：更爲鴿派的美聯儲爲整個新興市場的寬鬆政策打開了大門。韓國、泰國、南非和墨西哥均降息，2025 年新興市場貨幣政策降息幅度應會擴大。新興市場增長保持相對韌性，通脹遠未達到 2022 年的峰值。
拓大固定收益投資
歷史經驗表明，美聯儲降息環境下，投資人應將目光投向債券市場。
2025年，隨着固定收益市場整體收益增加，從現金轉向債券投資應會帶來回報。投資人必須瞭解每個板塊的複雜性，以駕馭寬鬆週期，捕捉收益機會，並運用跨行業、跨地區的動態投資方式。主動型投資策略、多元化和審慎風險管理尤爲重要。美國大選讓更多不同的經濟走勢成爲可能，高盛資產管理仍認爲美聯儲將在今年12月和2025年年初繼續降息。此後的降息路徑將取決於新政府的施政方向。主要的固定收益風險是出現新一輪通脹，這可能會放緩寬鬆政策的步伐。
高盛資產管理固定收益策略主管Simon Dangoor表示：「我們的分析發現，投資級債券市場的企業在 2025 年將維持穩健，這也是它們在近年高息環境中體現出的特質。」2025 年，跨越不同利率市場的動態投資策略應能與核心債券配置策略形成補充作用。高盛資產管理偏好靈活策略，在行業、地區和發行人等方面無縫切換，從而更好地把握市場機遇。
美國和全球股市前景更爲廣闊
美國股市集中度接近百年以來最高水平，股市回報結構預計將拓寬。超大型股的基本面看起來較爲穩健，但其市場主導地位並不可持續。由於標普 500 指數的表現在很大程度上取決於少數股票的前景，因此對美股大盤股指數的被動配置可能會出現風險。
儘管股票過於集中的風險凸顯，美股仍最具吸引力。2025年對美股大中型股進行全面、差異化的配置可能會帶來正回報。主動型管理有助於挑選尚未被發現的優質企業。這些企業具備長期增長、有吸引力的估值、優秀的管理團隊和令人信服的財務狀況等特性。
美國大選塵埃落定，美股走高，這反映出投資人更青睞業務主要在美國國內的股票。新一屆特朗普政府的政策方向可能包括減稅和放鬆監管等促增長措施。高盛資產管理中小型股票投資負責人Greg Tuorto表示： 「在降息和更多美國國內貿易政策的推動下，小型股可能出現拐點。在降息週期中，尤其是經濟軟着陸背景下，美股小型股的表現往往優於大型股，而且由於付息成本減少，小型股更受益於降息。小型股具有流動性較低、種類較多以及市場對其研究不夠深入等特性，適合採用主動型投資策略。」
至於歐洲和亞洲的股指，其中科技股權重較小，金融股的表現更佳，例如歐洲銀行股這類股票近期表現優於美股七大科技巨頭。
高盛資產管理髮達市場股票主管Alexis Deladerriere指出： 「在美國以外，沒有美國同類企業的醫療、綠色能源和奢侈品公司股值具吸引力。我們認爲美國以外發達市場收息股存在投資機會，這些企業具有可持續的資本回報、穩健的現金流、良好的資本紀律和穩定的派息史。配置這些公司可能有助投資人緩解波動性和市場下跌，根據以往經驗國際市場相比美國的波動性和下跌幅度較大。 」
高盛資產管理公開市場投資首席投資官Ashish Shah表示：「在估值合理的同時，隨着企業盈利的強勁增長，新興市場的股票將出現重大投資機會。亞洲股市正在分化。在美國可能提高關稅的陰影下，中國股市的風險有所增加，而印度股市的基本面仍然穩健。日本股市受惠於強勁的企業盈利、公司治理和通脹環境轉變的推動，但也存在不利因素。墨西哥等人口結構良好的國家也很有吸引力。」