“牛市旗手”高盛2025展望：明年美國將是“股債齊升”的一年

智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭高盛集團旗下的資產管理部門發佈名爲《重新校準的理由》的2025年全球投資展望報告，高盛資產管理部門的這份新報告顯示，基準利率寬鬆週期、地緣政治風險以及大選後的特朗普政府“MAGA”政策都讓投資者有理由重新調整投資重點。

有着股債、大宗商品等大類資產“牛市旗手”稱號的高盛在這份報告指出，在公共和私人市場上採用廣泛、多樣化和全球化的投資工具包，有助於實現積極投資成果並規避風險。

高盛指出，全球投資者在2025年有充分的理由涉足債券市場，拓寬股權投資視野，探索替代化的路徑，同時在市場潛在的動盪中捕捉機遇。高盛的核心理由包括：美國經濟即將實現“軟着陸”，同時存在後期重大投資機遇以及持續的尾部風險。高盛看好美國股債市場在2025年的趨勢，表示堅定看漲2025年美國股債步入上升曲線，預計2025年標普500指數有望達到6500點，高於高盛此前予以的6300點位。截至週四美股收盤，標普500指數收於5948.71點位。

展望全球宏觀經濟，高盛表示，英國經濟增長放緩以及通脹走向常態化可能導致基準利率更快下調。加拿大央行和瑞典央行等全球主要央行也在朝着鴿派方向進行轉變。日本則仍然是一個例外，並且有可能加快加息步伐來應對日元貶值以及國內物價、薪資上行。

隨着美聯儲開啓降息週期，在2025年可能持續寬鬆政策立場，也爲新興市場國家的央行寬鬆政策敞開了大門，使得央行們的貨幣政策空間更加寬闊。高盛表示，新興市場的經濟增長以及股票市場仍然相對有韌性，尤其是新興市場的整體通脹率遠低於2022年的峰值。

美國債券市場展望

高盛基於利率環境變化以及企業信用狀況等宏觀和基本面因素，預計2025年的美國債券市場可能迎來投資熱潮，尤其是偏向謹慎保守的龐大規模現金資產可能轉向債券這一受益於降息的固定收益類資產。

“歷史數據表明，當美聯儲開始降息週期時，債券市場是投資者們應該更加關注的地方。”高盛資產管理部門在報告中表示。高盛表示，在2025年，投資者從現金資產轉向債券等固定收益類資產應該將實現更加顯著的回報，可能會帶來廣泛的固定收益資產增值。“積極的投資策略、多元化和強有力執行的風險管理將至關重要。”

儘管美國大選擴大了經濟結果的可能範圍，但高盛仍預計美聯儲將在12月和2025年初選擇接連降息，此後仍有望繼續降息，但降息步伐可能有所放緩。主要的固定收益風險則在於美國再次出現通貨膨脹率明顯擡升，這可能會減緩美聯儲的寬鬆步伐，促使美聯儲選擇長時間暫停降息來觀望經濟數據。

“我們的分析表明，投資級信貸市場中的公司可以在2025年保持債券價格上漲韌性，就像它們近年來對利率上升的強大韌性一樣。這反映了信貸指標的良好起點，以及對新投資方向或大規模併購活動更具選擇性的能力。”高盛資產管理部門固定收益策略主管西蒙·丹戈爾表示。

高盛表示，企業的信用指標健康，表明美國企業有足夠的韌性應對經濟波動，並且在利率下降的背景下，企業能夠更加主動地調整資本結構(如發行新債或提前償還舊債)，並在有利的市場環境下進行有選擇性的資本配置;與此同時，投資者們在美國基準利率可能繼續下調的背景下，通過挑選優質債券資產(比如投資級債券或高收益綠色債券)，能夠實現最優化投資組合的固定收益資產回報以及控制風險。

“投資級債券作爲提高投資組合回報率的一種選擇將脫穎而出，在賺取收益和管理風險之間取得平衡。”高盛資產管理部門多策略固定收益主管林賽·羅斯納補充道。

高盛還認爲，綠色型債券市場是固定收益資產領域中增長規模最快的細分領域之一，從中可以找到大量賺取收益的機遇，以利用更高的收益率。

美股市場

高盛在報告中表示，美國股市仍然最具吸引力：“2025年，在美國大型和中型股領域採取全面且差異化的投資策略，可能會帶來正回報。”Pictet Asset Management 等其他華爾街財富管理機構也看好2025年的美國股市。

“在降息和更多促進國內貿易政策的推動下，美國小盤股可能迎來一個拐點。當央行開始降息時，尤其是當經濟軟着陸時，美國小盤股的表現往往優於大盤股，而隨着利率持續下降，小盤股可能會從降息週期中持續受益。”高盛資產管理部門小/中型股股票主管格雷格·圖爾託表示。

高盛預測，全球股市仍有上行空間，理由是企業盈利將繼續實現強勁增長以及受益於減稅和放鬆監管等一系列利於美國企業的特朗普政府新政策。報告預測顯示，未來12個月，標普500指數有望上漲至6500點，高於該機構此前予以的6300點。這一預測與另一華爾街大行摩根士丹利不謀而合，該機構大空頭威爾遜(Michael Wilson)最近轉向美股多頭，稱不必擔心高估值，標普500將在明年年底達到6500點附近。

BMO Capital Markets對於美股的預期位列華爾街最樂觀預期目標，該機構預計到2025年底，標普500指數有望達到6700點。Evercore ISI給出了更爲樂觀的預測，預計到2025年中期(即明年6月)，標普500指數將升至6600點，Evercore ISI表示，監管放鬆的前景對美國股市構成支撐，“我們認爲繁榮就在前面;當選總統特朗普將迅速採取積極的促經濟增長的政策舉措，股市也將迅速上漲。”

在華爾街，包括高盛、摩根大通以及摩根士丹利在內的華爾街金融巨頭們似乎堅信，即使“全球經濟”因特朗普採取的史無前例關稅政策引發全球“貿易戰”而陷入混亂乃至“大動盪”時期，美股永遠屹立不倒，即美國股票市場漲幅是他用來衡量自己任期巨大成就的一種最典型方式。

所謂的特朗普政府“記分牌”，對於華爾街甚至一部分美國選民來說，就是標普500指數，特朗普將美股視爲政績，是華爾街看漲勢力們的最大期望。華爾街策略師們普遍表示，即使特朗普2.0時代可能帶來高赤字、再通脹、新一輪全球貿易戰乃至全球經濟陷入頹勢，但這位下一任美國總統至少不會讓他的經濟計劃損害美國經濟的韌性以及美股市場。

“特朗普認爲股市表現是他政績考覈的最重要組成部分。”來自阿波羅財富管理公司首席投資官埃裡克•斯特納表示，“在第一任期內，他經常以‘你的401K養老金怎麼樣了?’作爲總統演講的開場白，當時市場正處於歷史高位。因此，他顯然不想制定任何有可能威脅當前牛市的經濟政策。”

“在美國以外，那些在美國沒有對等級別公司的醫療保健、清潔能源和奢侈品公司的股價似乎很有投資吸引力。在非美國發達市場，我們看到那些有可持續投資回報率、強勁現金流生成能力、良好的資本紀律記錄和持續派息歷史的大型紅利派息公司存在顯著的投資機遇。”高盛資產管理部門國際發達市場股票主管亞歷克西斯·德拉德里埃表示。。

“由於企業盈利強勁增長，估值仍然合理，新興市場股票資產雖然面臨特朗普加徵關稅之下帶來的負面預期，但那些側重於國內市場的大型公司也可能帶來重大投資機遇。亞洲股市則呈現出明顯分化，日本與印度股市仍具有強勁的上行基本面。”高盛資產管理公司公共投資首席投資官阿希什·沙阿表示。

“在其他地區，像中國臺灣和韓國股市，擁有對人工智能發展至關重要的半導體公司，這些半導體市場重要參與者們股價可能跑贏當地基準股指。日本股市則受到強勁盈利、公司治理措施強化以及通脹環境轉變的推動，但同時也面臨一些不利因素，比如過於鷹派的日本央行。像墨西哥這樣人口結構有利的國家也很有吸引力。”沙阿表示。

對於全球其他市場，高盛整體而言更看好日本股市，預計該國股市將強於歐洲股市以及衆多新興市場。高盛預計，日本股市基準指數——TOPIX指數有望上漲到3100點，以本幣計總回報率爲17%，目前該指數徘徊在2700附近;預計歐洲斯托克600指數有望上漲到530點，以本幣計總回報率約爲8%。

私募股權和私人信貸

高盛認爲，私人市場在不斷髮展，並吸引着尋求補充傳統市場配置敞口的更廣泛的投資者。“穩定的宏觀背景和投資者預期的重新調整，應成爲2025年私募股權收購環境更加正常化的催化劑。”高盛另類投資私募股權全球聯席主管布拉德•格羅斯表示。他認爲，有跡象表明這一過程已經開始，使該行業在退出和新資本部署方面處於更有利的地位，儘管市場某些領域比其他領域更具吸引力。

在風險投資和成長型股權領域，市場許多領域的估值和增長預期已經正常化，過去兩年的低迷融資環境導致dry powder規模低於2023年的記錄。這些因素爲在一個資產類別中部署新資本創造出了更具建設性的環境，這種資產類別往往爲處於最高增長階段的創新公司提供重大機遇。“隨着風險投資支持的公司保持私有狀態的時間更長，對成長型股權資本的需求也在不斷增長。”高盛表示。

“利率下降可能反而矛盾性地對私人信貸具有建設性，緩解供需不平衡，使利差水平正常化，”高盛另類投資私人信貸全球主管格雷格·奧拉夫森補充道。

“公共信貸和私人信貸的整體需求之間也應達到平衡，企業將在公共市場上可獲得的較低資本成本與私人市場上更量身定製的資本結構和融資解決方案之間做出選擇。”他表示。整體而言，他預計市場對私人信貸的興趣將持續增長，並預計這種興趣將擴展到各個領域，比如直接發起的投資級信貸和資產融資。

房地產活動可能加速

“與其他大類資產類別幾乎一樣，房地產基本面通過市場週期推動回報。當前在房地產領域觀察到的動態是由人口、科技產業發展以及可持續發展的長期趨勢所推動，所有這些都將繼續塑造全球範圍的房地產需求。綜合反映這些主題的房地產類資產的吸引力將因地區和個別資產質量而異。”高盛另類投資全球房地產主管吉姆·加爾曼繼續說道。

可持續發展

高盛強調，投資者們正重新關注“實質性的因素”，紛紛選擇“迴歸基本面”，更加關注財務回報。通過投資對碳排放等核心領域產生實際影響，同時實現財務回報最大化，這是一種結合環境目標和經濟利益的現代可持續投資策略。

高盛資產管理部門認爲，不斷擴大的可投資領域將帶來更大規模的實際影響，並將可持續性的發展模式與股票表現和可量化影響共同聯繫起來，從而提升業績。“全球經濟脫碳化大趨勢將需要將資本規模引入排放量較高的行業——比如水泥、化工以及鋼鐵生產商，並且需要取得實質性的突破進展。”高盛表示。