財聯社債市早參7月1日 |三季度特別國債最早將於7月5日發行，金額580億；新增專項債發行或迎高峰

債市要聞

【財政部公佈第三季度超長期特別國債發行有關安排】

財政部網站6月28日公佈的2024年第三季度國債發行有關安排顯示，三季度，財政部將發行10只超長期特別國債，其中最早一隻將於7月5日發行，競爭性招標面值總額580億元，票面利率爲2.57%。具體來看，7月、8月、9月將分別發行3只、4只、3只超長期特別國債。從期限來看，三季度將發行3只20年期品種、6只30年期品種和1只50年期品種。

【央行：要加大已出臺貨幣政策實施力度 引導信貸合理增長、均衡投放】

6月28日，央行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會，會議認爲，要加大已出臺貨幣政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。促進物價溫和回升，保持物價在合理水平。完善市場化利率形成和傳導機制，充實貨幣政策工具箱，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。同時，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，綜合施策、校正背離、穩定預期，堅決對順週期行爲予以糾偏，防止形成單邊一致性預期並自我強化，堅決防範匯率超調風險。

【新增專項債發行提速 三季度或迎高峰】

近期，江西、遼寧、廣東等地公佈三季度地方政府專項債發行計劃。從各地已公佈的三季度專項債發行計劃看，7月份至9月份，新增專項債將迎來發行高峰期。梳理髮現，截至6月28日，至少已有北京、四川、湖北、新疆等28個省份公佈了發行計劃；其中，新增專項債計劃發行16051.3億元，再融資專項債計劃發行3860.7億元。談及三季度新增專項債資金的主要投向領域，巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇認爲，資金很可能繼續集中流向基礎設施和公共服務領域，同時，也很可能會加大對綠色低碳、科技創新和產業升級等新興領域的支持力度。

【債市換錨 市場預期MLF的錨定作用正在淡化】

貨幣政策微調預期正在影響債券市場的定價之錨。通常，1年期中期借貸便利（MLF）利率被認爲是10年期國債的定價之錨。如今隨着央行正在考慮以7天期存款類金融機構間質押式回購加權平均利率（DR007）這一短期操作利率爲主要政策利率，市場預期MLF的錨定作用正在淡化。事實上，對於債市而言，脫錨效應已經發生——目前10年期國債收益率已經跌破2.3%，遠低於1年期MLF 2.5%的利率。多位機構人士認爲，若MLF退出主要政策利率，未來可能逐步構建以短端利率爲核心的流動性估值體系，短期維度則可考慮不同資產之間的相互比價。亦有機構人士表示，MLF等的利率僅僅是一個經驗屬性的參照，在中長期視角中，債市主要錨定的是經濟基本面。

【北京證監局首推20傢俬募主體監管試點名單 僅限於日常監管使用】

北京證監局6月27日發佈了實施《北京轄區證券類私募基金管理人主體監管試點工作方案(試行)》的通報，私募試點選取了20家證券類私募基金管理人作爲首批試點機構，覆蓋了淡水泉等股票多頭、九坤等量化和樂瑞等債券不同類型的、規模較大且涉及投資者較多的頭部證券類私募機構。監管表示，試點工作是落實風險防範化解“四早”要求，自主探索開展，試點機構名單僅限於北京局日常監管使用。

【六張罰單合計3250萬劍指理財業務，建信理財等多家機構領罰】

6月28日，國家金融監督管理總局接連公佈多張罰單，涉及五家理財公司以及一家商業銀行，合計被罰款3250萬元。其中，建信理財因理財業務展業中未能有效穿透識別底層資產、信息披露不規範，被處以罰款400萬元。有分析人士告訴財聯社記者，“一方面，少數機構在規範展業方面尚存在不足。另一方面，這也反映了國內強化市場監管的態勢，對違規行爲零容忍。”

【轉債市場漸企穩 機構底部尋機會】

可轉債市場在6月走出一波“過山車”行情。從6月初至25日，中證轉債指數跌幅達4.11%，部分可轉債跌幅超過30%。經過普跌後，臨近月末，可轉債市場開始回暖，截至6月28日，近4個交易日，中證轉債指數上漲接近2%。前期有較大跌幅的可轉債出現企穩跡象，廣匯轉債、博彙轉債和鷹19轉債最近4個交易日分別累計上漲40.54%、20.17%和21.08%。業內人士普遍認爲，可轉債信用評級下調以及小微盤正股調整是本輪可轉債市場劇烈波動的主要原因。在此背景下，機構對可轉債信用風險開始予以更多關注，並在調整過後伺機把握加倉機會。

【供需兩旺 點心債發行大舉擴容】

2024年以來，點心債加速發行。數據顯示，截至6月30日，2024年點心債發行規模爲2910億元，而去年同期僅爲1719億元。點心債發行大增的背後是發行端和需求端共振的影響。業內人士分析，一方面企業發行點心債成本要比發行美元債低；另一方面，隨着內地和香港債券通南向交易的開啓，內地資金流入香港也推升了人民幣資產的投資需求。此外，城投點心債較高的票息也爲市場提供了良好的投資標的。多位投資者表示，2024年以來，隨着境內債市走牛，市場利率快速下行，境內外債券利差擴大，點心債配置性價比正在逐漸提升。

【債基增量持續，6月多隻債券型ETF年化收益超10%】

近日中基協披露數據顯示，與4月相比，5月公募基金規模增加4648.14億元，增幅爲1.5%，連續兩個月規模創新高。其中債基貢獻最大增量份額規模，達到2553.32億元。債券型基金近日爆賣，多款產品提前“清盤”，其中政金債基金表現亮眼。政金債券ETF同樣表現出色，在資金大幅淨流入下，截至6月27日，月初至今漲幅高達1.04%。據財聯社統計，目前全市場債券型ETF共計20只，以跟蹤利率債指數的ETF爲主，在債基強勢表現下，除可轉債以外多隻ETF近1月年化回報率超10%以上。

【美國國債邁向2024年以來最大單月漲幅 PCE數據提振降息預期】

美國國債料創下年內最大單月漲幅，此前美聯儲青睞的一項核心通脹指標放緩，提振了市場對今年降息的預期。10年期收益率上週五下降約2個基點至4.26%，月降幅擴大至23個基點，料爲去年12月以來最大。2年期收益率下跌約2個基點至4.68%，延續6月跌勢。利率互換交易員預計今年降息幅度約爲45個基點，到11月結束前肯定會降息一次。核心PCE價格指數環比增長0.1%，創六個月來最小升幅。

【法債崩了!法國債市遭遇自主權債務危機以來最嚴重拋售】

法國大選進入最後的倒計時階段，法國股債匯市場一片“陰雲籠罩”。上週五，法國10年期國債收益率一度上漲6個基點至3.33%，爲去年11月份以來的最高水平。這使得其與較安全的德國國債之間的利差擴大至86個基點，爲2012年以來的最大漲幅。最新民調顯示，法國民衆對總統馬克龍的支持率仍處於近期低谷。法國的政治動盪引發了急劇的市場重新定價，遭遇了自主權債務危機以來最嚴重的債券市場崩盤；法國CAC40指數週五收跌0.68%，盤中一度創1月以來新低，月內累計跌超6%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護半年末流動性平穩，6月28日以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.8%。Wind數據顯示，當日100億元逆回購到期，因此單日淨投放400億元。本週央行公開市場將有7500億元逆回購到期。

信用債事件

■中債資信：將幸福人壽保險股份有限公司的主體信用等級從A下調至A-；

■龍湖集團：提前兌付PR恆祥A2、20恆祥次，規模爲26.5億元，另外已購回本金合計6.22億美元的票據；

■濰坊投資集團：10億元“24濰坊投資MTN003”獲9.45倍認購，期限5年，票息3.1%；

■富力地產：“H16富力4”等債券自7月1日開市起復牌；

■19國厚01：將於2024年7月1日起停牌；

■雲南鐵投等3家公司：因PPP項目建設延遲，被昆明官渡住建局起訴賠償約5.22億元；

■“21德源投資MTN002”：後2年票息擬下調350BP至1%，7月2日起回售申請；

■遠洋集團：與現有銀團貸款協調委員會的討論已進入後期階段，預期將就主要條款達成協議；

■重慶海峽兩岸農業發展公司：不再承擔政府融資職能，企業依照市場法則自主經營，自負盈虧；

■新世紀評級：下調飛凱材料主體及“飛凱轉債”信用等級至AA-；

■中誠信國際：下調遵義播州城建主體及“17遵義播投債01、17遵義播投債02”評級爲A；

■新世紀評級：下調亞太藥業主體及“亞藥轉債”評級至CCC，展望穩定；

■聯合資信：下調東方時尚及“東時轉債”信用評級至A+，展望負面；

■東方金誠：下調聯創電子主體及“聯創轉債”信用等級至AA-；

■中證鵬元：下調塞力醫療主體和“塞力轉債”信用等級至BBB+。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行3.82BP報1.9146%，7天期上行4.47BP報2.1664%，創2023年11月以來新高，14天期上行0.97BP報2.107%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行1.0BP報1.889%；7天期上行7.1BP報2.099%；14天期下行2.4BP報2.128%；1個月期持平報1.9%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001漲22.0個基點報2.2%；FR007跌5.0個基點報2.3%；FR014跌1.0個基點報2.14%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001漲1.99個基點報1.9%；FDR007漲5.0個基點報2.15%；FDR014持平報2.1%。

【利率債|銀行間主要利率債收益率多數上行】

上週五，國債期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.08%，10年期主力合約漲0.01%，盤中均續刷新高。此外，5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240004收益率上行0.05bp報2.231%，30年期國債活躍券230023收益率上行0.7bp報2.422%，10年期國開活躍券240205收益率上行0.35bp報2.3135%。

交易員表示，債市上午小幅震盪，下午受到調整房貸利率傳聞影響，債市出現快速震盪10年從2.3%附近下到2.21%後又迅速回彈，30年品種交易量近1500。

【信用債|信用債收益率多數下行，全天成交超千億】

上週五，信用債收益率多數下行，全天成交超千億。地產債漲幅居前，“20旭輝02”漲超15%，“20萬科04”漲超8%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.05個基點報2.0154%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.05個基點報2.1654%；AAA級城投債中，1年期收益率下行2.17個基點報2.0313%，AA級城投債中，1年期收益率下行2.17個基點報2.1272%。

漲幅超2%的信用債共19只，地產債漲幅居前，其中“H0陽城02”、“H0陽城04”、“H1碧地01”漲幅位居前三，分別漲70.45%、66.67%、53.85%，分別成交1.91萬元、0.74萬元、385.67萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“22萬科GN001”、“17桑德MTN001”、“21新湖02”跌幅位居前三，分別跌2.72%、2.4%、2%，三隻債分別成交84.03萬元、570.5萬元、1334.98萬元。

高收益債：共19只收益率高於15%的信用債有成交，其中“H0陽城02”、“20旭輝02”、“H1陽城01”收益率位列前三，分別爲1618.98%、306.89%、244%，三隻債分別成交1.91萬元、18.9萬元、0萬元。收益率處於8%-15%區間的信用債共17只，其中“22萬科01”、“21新湖01”、“21新湖02”收益率位列前三，分別爲13.76%、13.29%、12.81%，與中債估值的偏離度分別達-57.1bp、508.44bp、425.68bp，三隻債分別成交476.01萬元、7118.17萬元、1334.98萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲4.2個基點報4.172%】

上週五，歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲4.2個基點報4.172%，法國10年期國債收益率漲3.1個基點報3.295%，德國10年期國債收益率漲5.2個基點報2.500%，意大利10年期國債收益率漲4.7個基點報4.070%，西班牙10年期國債收益率漲6.5個基點報3.414%。

【美債市場|美債收益率全線收漲，2年期美債收益率漲5.2個基點報4.772%】

上週五，美債收益率全線收漲，2年期美債收益率漲5.2個基點報4.772%，3年期美債收益率漲6.8個基點報4.566%，5年期美債收益率漲9.3個基點報4.395%，10年期美債收益率漲12個基點報4.409%，30年期美債收益率漲13.9個基點報4.565%。