許家豪專欄－市場非經濟面干擾變多

回顧第三季以來，全球市場仍在迎向復甦，但同時間政經情勢雜音的干擾也愈來愈多。時有市場對聯準會縮表的擔憂、通膨議題，加上近期變種疫情再度有升溫跡象，市場對於下半年的成長動能是否因此放緩？也開始出現雜音。

但從市場表現來看，整體上歐美市場在企業財報利多、產業展望及獲利有望上調等消息支撐下，下半年以來歐美主要股市仍是繳出正報酬表現，儘管近一週因市場雜音變多而出現波動，走勢仍然震盪向上。反倒是新興市場近期分別受到美中地緣政治風險增溫、大陸監管政策等雜音，短線牽動相關區域部分資金走向；另聯準會陸續釋出有關貨幣政策調整等訊息，加上短線部分資金落袋爲安需求與評價面等考量，也讓市場時不時就出現波動。

回到基本面，大致聚焦在以下五大基本環境或事件上：首先是變種病毒肆虐，全球達成羣體免疫時間恐需延後；其次是美國民主黨可能於10月以預算協調程序通過更多財政方案，並搭配加稅措施，但共和黨反對加稅可能限縮其加稅幅度。第三是各國第二季財報良好，但對未來展望較爲保守；四是美國通膨有見頂情況，就業市場復甦良好，預期聯準會將採溫和循序漸進的縮表方式；五是大陸加大互聯網監管導致相關類股大幅修正，但大陸政治局會議釋放保增長訊息。

全球多空訊息雜陳、且非經濟面影響的因素變多，部分市場甚至出現利多不漲跡象，在在都反映出市場投資信心下降；而這也可以從美國消費者信心在8月初降至近十年來最低，嗅出美國人近期對經濟前景、通膨與最近新冠病例激增的擔憂加劇。

市場走向上，由於縮表、通膨等雜音最大部分對市場造成的干擾應已過去，因此預期經濟與盈餘復甦、充裕流動性繼續支撐股市。市場對於聯準會減少購債、升息已有預期，即便正式宣佈，市場衝擊應不致太大，反而提供買進機會；另4至6月受到去年基期較低影響，通膨風險較大，近期已有觸頂回降跡象。 至於風險部分，通膨壓力、聯準會縮表、民主黨推動加稅、大陸行業監管、變種病毒的變化等潛在變數，也是壓抑市場動能的諸多雜音。

有鑑於近期市場在面臨漲多、雜音更多等干擾下，因此，在投資策略上，考量各國季報預期良好，經濟持續復甦，但聯準會可能開始縮表，成長股長期趨勢看好，循環股具業績轉機題材，兩者具輪動機會。預估股市的報酬來源將回歸盈餘成長，未來盈餘增速將逐步回到長期趨勢，受惠於經濟重啓的循環類股，還有具長期趨勢等主題式產業、受惠終端市場回溫的成長股等，都可佈局。

在債市方面，聯準會貨幣政策將隨經濟復甦腳步逐漸放緩購債規模，而這個過程會伴隨美國公債利率走升，也代表利率風險控管仍是下半年債市投資的重要關鍵。美國短年期高收債策略除了提供投資人收益來源外，較短的存續期間亦能協助抵禦美國公債利率走高風險。