先探／新興市場股匯債風險驟增

美元指數一度轉強，聯準會如何調控當前貨幣政策將影響全球資金的流向。韓元貶值是否影響資金持續流向新興市場股匯市，是重要的觀察指標。

【文／魏聖峰】

第三季美國ＧＤＰ季增年增率達二．九％，提高聯準會在十二月份的升息機率，可能推升美元指數的相對強勢，對目前已在高檔的新興市場債和高收益債價格面臨回檔壓力。在三星Note 7電池爆炸稍微平息後，南韓女總統朴槿惠深陷政治危機，接二連三的利空消息造成南韓股匯市震盪。如果外資大賣南韓股票，造成韓元貶值，是否拖累其他新興市場股匯市值得留意。

聯準會這波調整利率結構和以往不同，在通膨風險受到控制下，聯準會今年以來多次藉口拖延升息進度，以至於在去年十二月調高利率一碼後至今都未升息。不過，市場已高度期待聯準會在十二月升息，反應美國經濟穩定復甦的事實。當聯準會調控貨幣政策時，最在意的就是美元指數的強弱。若美元指數太強，容易造成美國企業的匯兌損失，影響到獲利。今年以來美元指數大部分的時間都維持在九四～九八點間上下震盪，聯準會官員常常透過對外放話達到讓美元隱定不至於過強。

升息卡關美元指數轉強

放眼全球主要央行，只有聯準會有升息的本錢，資金流向美元部位是很正常的事。聯準會也深知這個道理，但若放任美元強勢，以S&P 500指數成分企業的海外營收有超過四八％來自海外市場，美元過強容易造成企業匯兌損失。近期美元指數一度上漲跨過九九點，聯準會官員對外放話時就格外謹慎，就是避免刺激市場過度追價造成美元指數超漲，衝擊企業獲利。市場人士認爲，從明年底的觀點回頭看，美元指數的確有可能強勢，但這波美元的強勢和過去不同的是，美元指數會來回震盪、緩步多頭的機率較高，而非一波到底的多頭走勢。

六二三公投後至今，英鎊重貶匯價回到三一年前的低水準，十月至今歐元兌美元一度貶破一．○九美元，是三月份以來的低點，貶值幅度二．一五％。英鎊、歐元同時又拖累人民幣（ＣＮＹ）的貶值，境外人民幣（ＣＮＨ）一度在十月底創下掛牌以來新低。十月以來ＣＮＨ貶值一．五四％，ＣＮＹ貶值一．五二％。

十月以來美元轉強，拖累大部分亞洲主要貨幣都跟貶，反應資金外流的現象。從今年一月底到九月份，受美元指數從一○○點的高點回檔，國際熱錢涌向新興市場，帶動新興市場股匯市的資金行情。不僅如此，新興市場債和高受益債也同步受到資金的青睞，並在這波漲勢中創下歷史新高。假如這波美元的情勢又再站上九九點以上，直接挑戰一○○點的機率就會很高。一旦突破，亞洲貨幣、新興市場債和高收益債就可能回檔，其中可以南韓股匯市當作指標。

最近南韓禍不單行，的確會影響外資看好南韓股匯市的意願。九月初傳出三星電子Note 7電池多起爆炸起火事件，原本三星電子高層意圖掩蓋消息，但在歐美市場卻不斷出現相同事件，引起消費國消費意識擡頭。甚至出現歐美國家宣佈Note 7不準帶上飛機。接二連三的壓力，迫使三星電子認賠殺出、全面停產Note 7。換句話說，Note 7不會出現在年底歐美市場採購旺季的貨架上，重創三星電子的商譽和消費者信心。爲此，三星電子上季營業淨利減少三成，創兩年新低。

新興市場債壓力浮現

Note 7停產的衝擊，造成十月份南韓出口金額年減三．二％，成爲四一九億美元，當月手機零件出口金額年減二八．一％，創下二○一二年七月以來的五一個月最大跌幅。南韓七大財團幾乎掌握全國整體出口近八成命脈，三星集團更是最大財團，旗下有四六萬名員工，影響南韓整體ＧＤＰ規模高達兩成。如果三星集團因爲這次事件受到重創，絕對不利於未來南韓經濟成長。（全文未完）

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