Smart智富／財報簡單看 5條件篩包租股
文／Smart智富雜誌 黃嫈琪
臺灣加權指數從2014年9月初最高點到10月中旬，跌掉約1,000點，投資人如果滿手股票，看着持股市值持續縮減，心裡肯定不好受。曾是《Smart智富》月刊第171期封面故事主角，號稱「股市包租公」的麥克風（本名陳彥文），早在8月初就將手中持股減碼，9月已將現金比重提高到6成以上，準備等待更適合的進場時機。
別以爲麥克風是整天盯盤的專職投資人，他不但是個平凡的上班族，而且處在工作繁重、需要經常出差的電子業，無法花大把時間盯股票。他採用自創的股市包租術，分散投資體質好、高股息殖利率的股票，在股價低時持有收股息，等到高檔順勢賣出。他讓資產在近7年來，從280萬元成長到800多萬元，年化報酬率約16%。他在新書《麥克風的股市求生手冊──教你每年穩穩賺16%》當中特別分享自己15年來的投資心得與方法，以下爲本書精彩摘要：
▲麥克風，本名陳彥文（圖／高國展攝）
買股票就像是對公司的投資，從這個角度想，當然會希望公司的經營狀況良好，能擁有穩定的獲利能力與現金流。如果這家公司有跟銀行借貸，利息壓力也不宜對營運造成負擔。因此我在篩選「包租股」時，主要考慮的條件有以下5點：
條件1》近3年平均ROE＞15%
ROE（股東權益報酬率，稅後淨利／股東權益）代表公司利用股東權益創造了多少利潤，我認爲達到15%就及格，能夠有20%最好。理想的狀況是近1年和3年平均都能超過15%，不過這樣篩選，會剔除掉一些短期營運不順的好公司，這部分就看個人取捨。看ROE數字時有2個重點：(1)ROE的穩定性與趨勢比絕對數字重要；(2)需進一步觀察高ROE是否有持續性。
條件2》近5年每年都賺錢
景氣通常每3、5年會有1次循環，如果一家公司能滿足「近5年每年賺錢」此條件，代表公司即便遇到大環境或產業的景氣循環低檔，都還能維持營運水準，產業波動也比較沒那麼劇烈。要注意的是，這個條件很容易淘汰掉景氣循環股，例如塑化、鋼鐵、航運、營建股等等，所以在景氣差的時候，很可能會面臨虧損。如果你有興趣研究景氣循環股的話，可以忽視這個條件。
公司實際營運的時候，和供應商、客戶之間大部分都會是信用交易，而非現金交易；也因此在資產負債表的「負債」項目中，只要「應付帳款票據」（應付但未付給供應商的款項）等短期負債沒有暴增，而且和應收帳款（應向客戶收取但尚未收到的款項）不要差太多，通常可以忽略不看。
但要特別注意，「長期負債」就不同了，這類借款的用途大部分是拿去擴充產能；一旦遇到產業景氣收縮，多餘的產能以及因借款產生的利息，就會成爲營運的沉重負擔。因此觀察長期負債時，通常我希望不要超過總資產的10%。
條件4》營業與自由現金流爲正
優質公司歷年的營業現金流、甚至自由現金流通常都會是正值。基本上，近3年與5年累計都爲正就屬不錯的狀況，畢竟公司擴張時，單年度的自由現金流很容易爲負值。
要是一家公司自由現金流長時間不足，就會需要舉債或向大衆募資，那通常代表本業不夠賺錢，或者賺的錢在面對競爭下，統統得再拿去燒，像是擴產或更新制程。因此除非處在獨佔或寡佔的市場，不然我不太喜歡需要高度資本支出的公司。
條件5》近3年都能配發現金股利
有句話我經常掛在嘴邊：「財報可以做假，但發給股東的現金很難憑空生出來。」有穩定現金流量的公司，多數有能力配發不錯的現金股利；我篩選買進標的時，希望最好近3年都能配發現金股利。
在觀察現金股利配發紀錄的同時，要特別小心經常「現金增資」的公司。現金增資若是偶一爲之，可視爲短期的財務操作，只要長期可以賺到更多的現金，回饋給股東就好。但若向股東討錢變成常態，那麼就算持續配發股息，對公司實際的獲利能力也最好先打個問號。（本文摘自第4篇）