首批新三板基金交出週年答卷 後市風險不容忽視

2020年4月17日，證監會正式發佈《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引》（以下簡稱《指引》），明確股票基金、混合基金及證監會認定的其他公募基金可投資新三板精選層掛牌股票。

距離首批新三板精選層基金推出時間已幾乎滿一年，“週歲之際”，這些基金給投資人交出答卷。

Choice數據顯示，回報率最高的富國積極成長混合，年化回報率達到42.24%；其次匯添富創新增長一年定開混合年回報率達到38.57%。

回報有望進一步提升

可以看到的是，今年以來，新三板精選層吸引了越來越多的優質企業。

隨着新三板轉板即將進入實操階段，今年以來大地電氣、光谷信息、凱德石英等多家新三板公司終止了A股IPO上市輔導或變更上市板塊，改爲申報精選層掛牌。根據不完全統計，今年以來已有逾10家新三板更改了IPO計劃。

在6月16日召開的精選層2021年第12次審議會議上，凱騰精工過會。截至6月16日，精選層過會企業共計63家（除過會後撤材料的企業），晉層企業54家。

而梓橦宮和揚子地板兩家公司同於6月22日衝刺上會，新三板精選層保持一週一場審議會議的節奏。梓橦宮和揚子地板是正宗的“集郵股”，均採用過做市交易方式，分別曾有IPO計劃，揚子地板一度IPO排隊三年多。這兩家公司去年淨利潤均超過了6000萬元。

《指引》中指出，基金財產僅限於投資精選層股票。所投資精選層掛牌公司被調出精選層的，自調出之日起，基金管理人不得新增投資該股票，並應當逐步將該股票調出投資組合。基金所投資精選層掛牌公司因轉板上市被調出精選層的除外。

在多位分析人士眼中，這表示轉板後基金仍可繼續持有新三板精選層股票。

以2020年數據爲例，轉板後股票收益率成倍提升。

根據安信證券數據，截至2020年12月25日，三板“轉板”收益率，按科創板、創業板、主板、中小板分別統計，由於三板轉板收益率排名前十的公司（以下簡稱TOP10）轉板收益率過高，使統計數據有較大偏離。

剔除TOP10後，轉板收益率表現出相應可比性：科創板、創業板、主板、中小板首日平均轉板收益率分別爲652%、288%、357%、326%，上市一月平均轉板收益率分別爲572%、562%、638%、458%，最新平均轉板收益率分別爲438%、429%、612%、374%。

新三板投資比例過低

可以看到的是，部分新三板精選層基金投資新三板比例似乎過低。

以華夏成長(000001)精選6個月定開混合爲例，根據基金一季報，截至一季度該基金投資新三板股票的公允價值爲19,586,042.91元，佔基金資產淨值的比例爲0.99%。

華夏基金新三板基金經理顧鑫峰表示，基金收益主要來自於A股、港股和新三板精選層；由於精選層持股佔淨值比例相對較低，因此主要收益來自於A股和港股的科技成長股。

其他新三板精選層基金投資新三板比例同樣不高，比如新三板個股連城數控在富國積極成長中的淨值佔比僅爲3.48%，在匯添富創新增長中的淨值佔比僅爲3.6%。招商、華夏、萬家旗下基金前十大重倉股沒有持倉新三板精選層企業。

顧鑫峰表示，持有新三板精選層的公司佔淨值的比例是一個結果，而不是目的。對於我們而言，我們會綜合考慮流動性風險、公司的質地、成長性和估值水平，跨市場去選擇成長股進行投資。

產品可投資範圍包括A股、進入港股通的港股和三板精選層，其中光A股的公司數量超過4000家，而新三板精選層公司數量不足A股的2%，且平均體量更小流動性更弱。對於我們這種可以跨市場進行投資標的選擇的基金而言，當前這個比例可能不算太低。當然，我們要動態地看這個問題，我們相信精選層市場還在繼續發展，且會越來越好，從大方向上來說流動性肯定會越來越好，公司質地也會進一步提高，因此長期我們還是看好精選層企業的投資價值的。

流動性問題何解

對於投資新三板精選層企業的基金而言，新三板流動性是這些基金經理需要解決的問題之一。

和訊信息首席投資顧問夏立軍對第一財經表示，從公允市值計算來看，這些投資新三板精選層的基金淨值確實比較高，但是一旦真正變現即面臨投資人贖回，在流動性制約前提下，肯定會有流動性折價，這是一個“比較大的風險點”。

顧鑫峰直言：“我們認爲，流動性依然是制約公募基金投資新三板精選層的重要原因之一。我們是半年定開產品，即每半年就得打開申贖一次，一般面對贖回我們會根據贖回金額等比例對所有持倉進行減持，而精選層公司在減持過程中的衝擊成本遠大於流動性好的A股股票。因此，基於上述考慮，我們會有意識地控制潛在的流動性風險，對新三板精選層的持股金額作出一定的限制。因此，我們還是建議擇機進一步降低新三板精選層的投資者准入門檻，同時吸引更多的合格投資者，尤其是機構投資者，共同做大這個市場，以提高該市場的流動性。”

當然，新三板精選層基金一旦轉板成功，流動性問題會得到相應改善。

夏立軍表示，這其中仍存在“很多變數”。

“只能說一些符合條件的公司，轉板可能性比較大，但是能不能轉、或者說在什麼情況下轉，還有待進一步觀察，在沒有過會之前，不確定因素還是存在的。”夏立軍說道。