陸港觀盤－中國大陸下沉市場 電商競爭格局升溫

舊經濟行業在上週表現普遍較佳，軟着陸疊加降息預期，金融類股表現不錯，對原材料及工業也有利，道瓊工業指數在本週曾創下歷史新高後落，「科技七雄」以外的企業的盈利有望走出低谷，支持整體美股走勢。降息預期強化，美匯指數徘徊在100左右；10年期實質利率回落至1.7％左右，實質利率回落進一步支持黃金價格上揚，金價在過去一週多次觸及歷史高位。

美國第二季GDP增長率由2.8％向上修正至3.0％，消費者支出上修是主因之一。值得一提的是，進口上升雖然扣減GDP增長，但也是代表美國經濟不錯的一項數據。上週首次申請失業救濟金人數由前值的23.3萬人，略降至23.1萬人，低於市場預期的23.2萬人；連續申請失業救濟金人數由前值的185.5萬人升至186.8萬人，低於預期的187.0萬人。美國勞動市場持續降溫，但下行速度較預期略低，首次申請失業救濟金人數下滑顯示裁員率仍然偏低。

中港方面，27日中國公佈7月份工業企業利潤數據，前7個月年增3.6％，與前值增速輕微擴大0.1個百分點。41個工業大類中，有21個行業利潤增速比上月累計加快或跌幅收窄。工業收入增長連續3個月維持2.9％，而營業利潤率則基本上與前值持平，只輕微下跌0.01個百分點至5.4％。

年初至今的利潤率雖然呈現上升趨勢，但其實工業企業的生產成本持續上升，毛利率下行趨勢明顯；因此營運利潤率的上升，主要由企業節省營業開支所推動，例如縮減銷售費用、管理費用、研發費用及財務費用等。

後續毛利率回升的訊號，可以留意每月底公佈的採購經理人指數細項中的出廠價格指數去判斷目前製造業的定價能力；及於月初公佈前月的工業生產者數據中，工業生產購進價格反映生產成本，及工業生產者出廠價格反映實際定價，兩者均爲工業企業的毛利率重要構成。

此外，本週市場對於中國的消費力度再起憂慮，主要由於在最新的拼多多業績中，管理層給出了謹慎的前景評論，業績公佈後股價跌幅達到28.5％，隔日並拖累阿里巴巴及京東的股價表現。

拼多多本已爲服務於下沉市場的平價電商平臺，但管理層指出會接受短期潛在利潤能力下降的問題，以應對目前市場競爭日益加劇的處境。另外，管理層亦宣佈啓動向優質商家提供100億元交易手續費減免，以提升優質商家繼續選用拼多多的平臺爲主要目的。

其實100億補貼計劃的啓用，就是打響了下沉市場搶佔市場份額的競爭格局，因此對於正在逐步邁向下沉市場的阿里巴巴及京東的電商業務將會形成一定壓力。整體上在消費疲弱及下沉市場的競爭加劇背景下，即使企業能夠搶佔市場份額增加收入，但獲利空間料將會收窄。