陸港觀盤－港銀結餘下跌 不等於港元出現危機

所謂的「銀行體系結餘」，其實是銀行在金管局的結算戶口總額，這只是整個港元貨幣基礎的一部分。貨幣基礎可簡單理解爲中央銀行「發行」的貨幣。在香港，貨幣基礎包括現時流通貨幣、外匯基金票據及債券、負債證明書、和剛提到的金管局結算戶口總額。截止17日，香港的貨幣基礎總額爲18,696億港元，可想而知，無論是500億還是1,000億，結算戶口總額其實佔貨幣基礎不多。

那爲何「銀行體系結餘」會觸發信心問題呢？首先，我們認爲「銀行體系結餘」一詞或誇大了這數據的重要性，坊間提到這數字時，很多時只是引述銀行同業在金管局的結算戶口總額，並不是流通的港元，更加不是銀行的總存款。在1997至2007年間的大部分時間，戶口每日結餘在數十億港元或以下，在1997年5月，結餘曾經爲零。

第二，金管局的結算戶口總額，並非外匯儲備，兩者是不同數據。我們常聽到一些新興市場「爆煲」，或多或少和外匯儲備流失拉上關係。參考金管局的資料，今年2月香港的外匯存底有超過33,000億港元，大致上仍是貨幣基礎的1.8倍左右，相信這足以支持港元流通及其穩定性。

的確，在美元升息時，港元吸引力相對較低，業界有更大誘因沽出港元買美元，結算戶口結餘減少，在過去的升息週期也曾經發生，這也是聯繫匯率制度運作的一部分，但並不代表可由結算戶口總額的變化，去判斷港元會否出現危機。

舉個例，我們不會因爲街上多了人撐傘（結餘減少），而擔心會出現水災（港元危機），因爲第三個因素，下雨（美元升息）可能是令兩者出現的情景。而要水災出現，還要遇上渠道淤塞（外匯存底流失）等。因此，路上撐傘的人數，不能可靠判斷會否出現水災。整體而言，我們認爲投資者無需過分擔心金管局結算戶口結餘改變，目前香港的外匯儲備仍然充足。

大陸方面，過去一週的經濟數據好壞參半，首季GDP升4.5％，勝預期4％，城鎮調查失業率亦回落至5.3％，低於市場預計及早前大陸政府所定下的目標5.5％。大陸「三頭馬車」中的固投及工業生產增長低於市場預期，只有零售銷售表現勝市場預期，按年增10.6％，主要受惠於去年低基數效應及疫後復甦所推動，而此趨勢或持續至5月。大部分復常因素已被反映，年增率或未能爲市場帶來太大的正面衝擊。

恆生指數全周下跌約890點，似乎未有明顯方向。橫行市或吸引投資者分段入市，作長線部署，交易所買賣基金（ETF）分散部署，可儘量減低個別公司的風險，是可考慮的工具之一。

費用方面，在購入ETF時，投資者需要支付與券商之間的交易費及相關稅項，和買股票一樣。同時，持有ETF也需要向發行商支付管理費，作管理及營運之用。管理費每日從資產淨值（NAV）中扣除，實際金額不會顯示於月結單中，但管理費在ETF發行商的網站中可找到，管理費多以年化百分比顯示。

管理費對投資表現起關鍵作用，購買同類資產但支付較低管理費，對長期部署極爲重要。以追蹤恆生科技指數的ETF爲例，華夏恆生科技指數ETF的管理費爲每年0.4％。篇幅有限，我們下次再討論投資ETF時，需要注意的事項。