理財週刊／低本益比封測 中資併購大熱門
大股東、內資都不看好臺股，俗擱大碗的臺灣賺錢企業，成爲中資併購的熱門對象，以被點名的封裝測試股爲例，立刻引起市場關注、資金進駐…。
文．李泰宏
臺灣封測廠在一瞬間突然成爲全球半導體產業的寵兒，除了紫光宣佈要認購矽品(2325)的私募案外，備感威脅的日月光(2311)也不甘示弱，喊出將100％收購矽品，這場臺灣封測廠大哥及二哥的戰場，再加上被外界稱之爲「中國巨鱷」的中國紫光集團，究竟臺灣封測產業會變成日月光獨霸？還是矽品結合紫光力抗日月光？抑或是紫光一統江湖？
中國紫光集團又出手了！而且這次一口氣就是砸下新臺幣687.7億元，分別以568億及119.7億元，認購矽品及南茂(8150)私募，預計將可取得矽品24.99％及南茂25％股權。但紫光集團是否會就此結束其半導體併購大計？業界人士直言，很難！紫光接下來應該還會再吃下與矽品、聯發科(2454)有產業關係的臺灣封測廠，以併吞非日月光體系的臺灣封測廠。
中國之前發展半導體產業，結果卻是雷聲大雨點小，即使有了張汝京助陣，但是中芯國際卻完全無法撼動臺積電(2330)的地位，甚至連聯電(2303)都還比中芯國際強大，這樣的成績代表着，中國自行發展半導體的策略，除了走錯方向，基本上，整個方向都是錯誤的。
但是現在的中國不同了，銀彈成爲他們最好的武器，再加上臺灣股市本益比偏低，很多個股本益比都僅在十倍上下，對於資本市場來說，資金是公司發展的重要命脈，無法在資本市場籌措到資金，光靠本身營運，對企業經營者來說，只能守成，要去擴大版圖的難度極高。
法人表示，臺灣封測廠的股價其實已經沉寂很久了，一般投資人給封測廠的股價本益比也頂多就是十倍到十三倍，或是更低，不僅日月光僅有十倍左右，矽品也大約僅在十三倍左右。這次紫光一口氣將認購矽品私募股的價格拉高到五十五元，換算本益比大約爲十五倍，雖然還是偏低，但至少對封測廠來說，已經是近期少見的水準了。
對於矽品接連尋求鴻海(2317)及紫光的股權合作，企圖稀釋日月光的持股比重，日月光終於忍不住，決定全面收購矽品股權。
不過市場預期，這對矽品來說反而是一舉兩得。由於矽品對日月光之前公開收購的股權，正在進行收購無效之訴，而日月光大動作宣佈全面收購，恰好說明了當初承諾財務性投資的目的並不存在，有利於矽品訴訟；或是最後矽品官司敗訴，法院認定日月光收購有效，不排除紫光可能加碼提高對矽品私募的認購價，進而增加日月光後續收購的難度。隨着電子產業越來越成熟，企業要成長，光靠自身的有機成長已經有限，臺達電(2308)董事長海英俊也直言，現在企業要成長，併購已經是一個很重要的策略。更何況對中國來說，現在要發展自己的產業，光是時間就已經輸人家一大截了，就算砸大錢，也沒有辦法立刻見到成效，因此最好的方式，就是併購。像之前紫光集團捧了230億美元(約新臺幣7590億元)，去跟美國DRAM廠美光(Micron)求親，就是一個最好的案例，如果順利完成併購，中國的半導體產業就直接成形，而且包括技術與產能，都可以一次到手，只不過最後因爲美國政府反對而告吹。
中國發展半導體戰略 砸錢併購
但是這已經確立了中國發展半導體的戰略，就是砸錢併購。不過，半導體是臺灣之所以能夠在全球電子業佔有一席之地的關鍵，臺灣社會對於中資想要入股臺灣半導體廠，不管是從政治或是經濟角度，都會是嚴陣以待。然而儘管官方試圖用法令卡關，產業人士直言，效果其實有限。
法人分析，在電子產業中，中國的強項還是在於中下游產業，像是筆電、智慧型手機等，但這些都是終端產品，如果單純做品牌，而沒有掌握上游關鍵零組件，一旦零組件遭到斷鏈，品牌廠也出不了貨。
另一方面，電子已經變成微利產業，要如何擴大獲利，除了增加出貨量外，透過產業整並、加速垂直整合，從上下游的整合之間，自然會有更多的獲利。
上次紫光集團高調放話，希望促成旗下子公司展訊與臺灣ＩＣ設計龍頭聯發科合併，就引起臺灣政界及產業界軒然大波，儘管聯發科董事長蔡明介對此事表達樂觀、開放的態度，但是在官方政策依然不放手的狀態下，聯發科與展訊的消息也逐漸在媒體版面上消失。
紫光集團則是改弦易轍，既然不能跨入ＩＣ設計，就從ＩＣ封裝測試下手，而且不改其要就買大廠的策略，第一步就買了臺灣記憶體封測龍頭力成(6239)，每股七十五元認購力成私募股，共計斥資194億元，取得25％股權，並將取得一席董事。
紫光搶親臺灣封測廠 老謀深算
法人分析，紫光集團的動作還沒有結束，雖然日月光、矽品、力成及南茂，號稱是臺灣四大封測廠，不過臺灣封測廠中，還有不少仍是在產業界相對有規模的公司，包括超豐(2441)、京元電(2449)、欣銓(3264)、頎邦(6147)、矽格(6257)等，有些是跟矽品具有策略聯盟關係，有些則是聯發科的合作伙伴，預料紫光的銀彈還是會繼續朝向這些公司擲出，讓紫光集團的半導體，尤其是在封測這塊，將穩居全球至少第二名的地位。
產業人士指出，紫光集團一口氣接連入股矽品、力成及南茂，而不是先入股超豐、京元電、欣銓、頎邦、矽格等二線封測廠，基本上的戰略，就是要測試臺灣政府的態度。
如果紫光集團先入股了二線封測廠，最後卻在入股一線廠遭到卡關，則入股二線廠的意義及實際作用一點都不大；反之，先把矽品、力成及南茂這三家大廠丟出來，如果過關了，紫光集團接下來要吃二線廠的難度也就不高了，屆時紫光所設想的封測版圖也就此成形。(文未完)
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