君曜資本：從中國實際出發把握母基金資產配置
母基金投資中常說的Primary基金配置、Secondary二手份額、Direct直投（簡稱PSD）的概念，作爲行業基礎話語體系，在國外業已經過長期的實踐應用，而在中國的應用和實踐仍處於摸索階段。本文將從投資組合、配置節奏以及本土化應用三個方面對母基金的配置加以探討。
一、投資組合
現代投資組合理論（MPT ，Modern Portfolio Theory）是最早由馬考維茨(Markowitz)提出的，用於指導資產組合的數學框架，以期在給定的風險水平下，將預期收益最大化。
在這一理論的指導下，母基金的核心賣點是能夠風險平滑，在保證風險可控的情況下，獲得相對而言高收益。君曜資本作爲專業的母基金管理人，在篩選頭部的股權基金的同時也在爲投資人挖掘優質的稀缺資源。在結合君曜資本管理團隊嚴格的篩選、深入的調研以及專業的風險評估之後，充分發揮所投項目獨特的優勢，打造出極具成長潛力的產品，爲投資人創造多元化的資產配置。
母基金資產組合和配置基本進行平滑風險的第一層邏輯是PSD。這個做法跟基金項目Portfolio在規避風險邏輯一致。基金組合有行業配置，醫療投多少、智能製造投多少，或者在某個行業垂直基金裡面階段配置，早期投多少，成長期、中後期的比例。一般國內PE基金，80%會投在中後期和Pre-IPO項目，20%配偏早期項目。PSD是從LP角度投基金時的組合概念，在項目組合之上有基金的組合，從理論上講，實現風險的雙重平滑。但基金組合概念會跟項目的組合概念有所不同。
二、配置節奏
一般來說，機構LP在配置私募股權的時候，並不是所有的策略同時展開。一般的路徑是從P到S再到D。先做LP投GP，然後再開始做S基金和直投。也有從D到S到P，一般是大型的基金或者另類資產管理公司爲了自身業務拓展，通過母基金在機構上下游的生態佈局，比如說IDG，隨着自己的管理規模越來越大，爲了佈局早期的項目做生態的佈局，跟宜信財富一起成立天使母基金，專門佈局更早期的天使投資機構和天使投資人，這個生態就會源源不斷提供在VC階段項目。
君曜資本趙力華說，現在目前國內市場上主流母基金，一類是P+D型，母基金加上直投的模式，爲了擴大收益，有強烈的跟投需求，整隻母基金裡面的配置較高比例的直投，甚至超過50%以上，來提升整個的母基金的收益回報；一類是P+S的模式，S策略配置近一兩年國內開始比較火，特別是從去年下半年，各大機構紛紛擴大S基金配置比例，從原基金分出更多資金投到S份額到單獨設立S基金，S策略都越來越明確。
具體的配置節奏，要根據每個機構在進入這個市場階段、時間節點、掌握的基金的規模、特點在具體研究和分析。
三、中國實踐
PSD的配置邏輯是源於西方的方法論或者模型，在中國應用的時候會有中國特色或者本土化的情況。
君曜資本趙力華認爲：第一階段的投資可以以白馬基金爲主，穩中求勝，因爲白馬基金業績比較平。第二階段可以把策略展開，就有P+S+D全面配置，在基金選擇也會白馬+黑馬，在階段的選擇裡面會把早期和成長期納入，之前會以成長期爲主，提高整個組合的回報水平。第三階段可以主動創造價值，投新的基金或者作爲first time fund基石投資人。第四階段可以開始加大跟投和直投，逐漸進入到底層資產，前面三個階段都是在積累基金投資的經驗和資源。第五階段能夠開始更加機構化、精細化運作。
君曜資本趙力華認爲資產配置組合有很多不同的方式，沒有絕對統一的標準，但通過對配置框架的梳理，體系化去思考能更好的把握好路徑和節奏以及本土特色。君曜資本是專業的母基金管理人，能以專業視角甄選全市場優質資產，爲投資者提供稀缺投資機會。君曜資本重點把握新文化、新消費、新技術的發展大勢，針對不同的細分領域，深度投研，挖掘稀缺資產。在資產配置組合策略上，君曜資本“循趨勢、擇時點、選賽手”，以專業管理人視角甄選全市場優質資產，重點把握新文化、新消費、新技術的發展大勢，針對不同的細分領域，深度投研，挖掘稀缺資產。未來，君曜資本將在文體娛樂、醫療健康、智能製造、高端裝備等產業佈局專項產業基金，在支持產業發展的同時，爲投資者帶來財富增值。