機構解讀｜A股“巨震”之後 ：本輪行情能否延續？哪些行業值得配置？

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

最近一週，A股劇烈震盪。

先是國慶假期後首個交易日，三大股指延續節前的大漲之勢：當天收盤時，上證指數已超過3400點，創業板指一天“飆升”了17.25%；而隨後三個交易日，市場震盪下挫且分化加大。

從周維度看，本週（10月8日至11日），三大股指由節前的急漲轉爲下跌。根據WIND統計，截至10月11日，上證指數、創業板指、深證成指自10月8日以來分別下跌了3.56%、3.41%、4.45%。

市場漲落快速切換之際，不少投資者擔心本輪行情已經結束，對A股後市表現心存疑慮。同時，伴隨市場分歧加大，投資者關注的另一焦點問題是：如何在波動市場中尋找投資機會。

對此，券商、基金機構一一作出解答：

1、本輪行情內在邏輯：內、外風險偏好共同提升。

華夏基金策略團隊指出，本輪行情是以無風險利率下降爲背景，內、外風險偏好共同提升下的機會。

談及9·24這輪行情，該團隊分析，政策轉向作爲本輪上漲行情的核心驅動力，催生“中國資產信心重估”。9月24日至今，主要中國股票指數全線上漲，A 股和中概股領漲， 消費、醫療健康、房地產板塊領漲。此外，9月20日美聯儲官宣降息50bp同樣重要。降息改善了A股的外部資金環境，一定程度上提振了外資偏好。

2、需理性看待大漲之後的調整。

博時基金宏觀策略部投資經理劉思甸認爲，這個階段出現回調震盪比較符合常態。當前一些資金的動向和資產本身關係較小，和短期上漲下跌關係更大。大漲後出現回調是很正常的現象，市場很容易出現波浪形的特徵。

在華安證券策略團隊看來，前期巨大漲幅後，市場對政策力度和微觀流動性的預期迴歸理性。同時，後續市場波動有望持續收斂，短期關注財政部國新辦會議表態，中期需要基本面確定性改善。

3、當前A股估值水平仍具吸引力；中期行情催化有賴於經濟基本面實質好轉或持續性預期改善的接力。

劉思甸指出，理解市場主要是看預期變化，當前的原因是大量級的政策變化，這是值得市場上漲的，但後續能持續催化市場的，是細節政策的出臺。從中期來看，是基本面數字的變化。就當前看，短期能期待的主要是細節政策的出爐，尤其是財政方面。

“當前A股市場關於政策轉變的預期已經較爲充分。從中期看，我對中國經濟的改善和中國企業的盈利回升上，具有很高的信心。從週期的角度看，當後續經濟達到修復或者改善的高點附近時，市場的水位也較有可能仍明顯高於當前，在中期的判斷上較爲樂觀。”劉思甸表示。

華安證券策略團隊亦分析，短期行情的驅動主要依靠政策或事件等催化劑帶來的市場風險偏好改善，但短期行情發展演繹成中期行情必然需要經濟基本面出現實質性好轉或至少出現持續預期改善的接力，纔會帶給市場更加行穩致遠的行情，否則基本面未出現實質性好轉或落後太多時，必然也將出現反覆。

從估值角度看，據華夏基金策略團隊統計，目前，萬得全A指數的市盈率TTM爲18.17倍，比歷史上64%左右的時間要便宜，仍處在中等偏低的位置；市淨率方面，當前萬得全A指數爲1.56倍，比歷史上93%左右的時間便宜，也是一個比較明顯的低估區間。

“長期看，我們仍然較爲樂觀，整體A股估值水平依然有吸引力，而且估值週期的拐點纔剛剛出現。美元週期、流動性的寬鬆還是呼之欲出的財政刺激政策，都屬於中長期維度的影響因素。總體來說，本輪行情的時間和空間維度應該都是值得期待的。”該團隊指出。

金鷹基金認爲，儘管節後A股出現較明顯回撤，市場風偏顯著降溫，但就中長期而言，本輪政策的轉向力度仍有望超出目前投資者已開始趨於謹慎的普遍預期，或也最終將成爲指引市場拐點和明確方向的最積極信號，A股長期向上的確定性仍較強。

4、當前應聚焦主線，把握結構性機會。

華安證券策略團隊認爲，在成交額仍然維持較高狀態時，市場仍然存在結構性機會。當前可重視兩條主線：第一條主線是流動性改善、催化劑頻現、三季報業績有望超預期的成長板塊，包括電子、電新、通信、軍工。

第二條主線是有景氣或政策支撐，存在補漲可能的部分消費品，包括家電汽車、醫藥、農牧。這些方向前期存在滯漲，因此有補漲可能。本輪生豬景氣週期並未結束，後續豬價有望創新高，同時10月將發佈季度存出欄數據，參考4、7月有望爲農牧帶來催化機會。

而從中期來看，華夏基金策略團隊認爲，可聚焦兩條線索進行佈局：一是成長板塊中的順週期方向。從政策態度扭轉的角度出發，預期變化幅度最明顯的還是金融地產、消費、科技成長爲代表的順週期板塊。預計市場可能向成長板塊中的順週期方向擴散，包括但不限於電子、計算機、遊戲傳媒。

二是PB破淨資產。當市場具備一定“恐高”情緒時，PB破淨股可能是資金的另一個選擇；尤其當政策催化時，有望成爲具備持續力的主線。

除了上述兩條邏輯外，華夏基金策略團隊認爲，以券商爲代表的多元金融板塊，在成交量與換手率雙升週期，將具備較高的“爆發性”。

金鷹基金分析，業績穩定、股息率高的價值性龍頭公司，有望成爲貨幣創新工具推出後穩定市場的新的關鍵力量。此外，預期將顯著受益於政策轉向及中央加槓桿的一些重要方向，仍然值得重點關注，儘管短期部分板塊也表現出風險偏好的較大回落。具體如消費品以舊換新政策支持的家電、汽車，預計在“十四五”末政府訂單有望快速恢復的軍工板塊等，都值得持續重視。

5、當下切忌頻繁調倉、追漲殺跌。

華夏基金策略團隊認爲，當前市場在政策和情緒驅動的爆發式上漲、估值從窪地修復後，市場有迴歸平靜的需要，但中期估值中樞不斷提升的序幕或許剛剛開始。因此對於短期的高點或可逐漸止盈，但如果出於對市場長期走勢保持樂觀的話，也不妨保留適當底倉，並在後續隨着情緒逐漸轉冷、指數調整後再把倉位回補回來，千萬不要頻繁調倉、追漲殺跌。

劉思甸建議，當前是否止盈要根據每個投資者不同的情況判斷。如果之前一直在市場中可以考慮有一部分止盈。實際上當前市場換手那麼高，有買股票人的貢獻，也有賣股票人的貢獻，賣股票很多應該是止盈。