機構論後市丨政策博弈結束，主題輪動持續；2025年A股“春季躁動”行情可期

滬指本週跌0.36%，深成指跌0.73%，創業板指跌1.40%。A股後市怎麼走？看看機構怎麼說：

①中信證券：政策博弈結束，主題輪動持續

中信證券研報表示，經濟政策定調仍然積極，政策大概率是動態的、根據現實情況做出針對性應對，靜態外推不可取；從當前到明年兩會前的重大政策空窗期內，寬鬆的貨幣環境仍是市場最強支撐，預計經濟和價格指標都將保持平穩；三類資金尚未形成共識，預計活躍資金和機構分離定價的市場生態及主題輪動的市場生態仍將延續，配置思路仍指向內需消費和績優成長切換。首先，從政策定調來看，超常規財政政策的空間相對有限，但貨幣政策想象空間更大，寬鬆的宏觀環境足以支撐市場的活躍度。其次，從經濟運行來看，12月以來地產市場初步有企穩跡象，暫時不會對經濟產生更大拖累，預計“兩新”政策將無縫銜接，政策真空期內消費和投資均有一定支撐。最後，從市場環境來看，預計短期內活躍資金和散戶繼續推動主題板塊輪動，境內主觀多頭機構整體仍缺乏定價能力。

②光大證券：2025年A股“春季躁動”行情可期

光大證券研報表示，2025年A股“春季躁動”行情或將逐步開啓：1）歷史來看，A股市場幾乎每年都存在“春季躁動”行情，且央行貨幣政策調整、重要經濟數據公佈、重要會議召開均可催化春季行情。12月中央經濟工作會議釋放多重積極信號，且年內或將再次迎來降準，A股“春季躁動”行情可期；2）歷史來看，當年“春季躁動”行情在上一年12月啓動的情況並不少見，2025年春節時間相比於2024年有所提前，A股“春季躁動”行情啓動時間或也提前。並且，春節時間同樣在1月份的2023年、2020年，當年A股“春季躁動”行情啓動時間均在上一年的12月；3）歷史來看，美國大選對中國資產價格存在階段性影響，主要集中在當年二三季度，而後隨着美國大選塵埃落定，其對中國資產價格的影響減弱。2024年美國大選塵埃落定，特朗普正式就任總統前，海外風險對A股的擾動有望減弱。

未來市場或將處於“強現實、強情緒”或“弱現實、強情緒”情景，市場風格或在成長與均衡風格之間輪動。成長風格行業關注證券、光伏設備、電池、半導體等，均衡偏經濟風格關注保險、房地產開發等。

③方正證券：中央會議提振經濟好轉信心，煤炭順週期板塊有望受益

方正證券研報稱，本週煤價跌幅擴大跌破800元整數底，對市場造成衝擊，同時港口產地倒掛逐漸明顯，產地對港口價格支撐強度也會增加，隨着日耗增加，下游需求增量望促使煤價反彈。本週召開的政治局會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，穩住樓市股市，擴大國內需求，貨幣政策從“穩健”轉向“適度寬鬆”，未來可以期待政策力度加大。隨着宏觀經濟改善，用煤需求有望提振，需求方面，水電發力持續性存不確定性，進口煤或已觸及上限，供給預計不會再有較大變化，煤炭供需格局有望向好。2025年若地產企穩、財政支出力度增加，地產基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動力煤非電部分均爲彈性煤種，對煤炭價格提振將比較明顯，順週期板塊有望受益。此外，低利率環境下高股息和煤電聯營板塊依舊值得重視，本週國債期貨收益率跌破1.7%，而近12個月煤炭板塊股息率6.5%爲全行業第一，一旦煤價底部繼續夯實，市場對煤炭企業利潤確定性更加認可，煤炭板塊的投資價值將進一步顯現，其中能提升經營久期、回收讓利，提升經營抗風險能力的煤電聯營模式，有望在2025年成爲市場關注焦點。

④銀河證券：政策表態更加積極，銀行配置價值延續

銀河證券研報表示，宏觀政策更加積極有爲，堅持擴內需、穩預期導向。財政政策積極發力，利好銀行信貸。貨幣政策轉向寬鬆，適時降準降息，銀行息差仍承壓，但負債成本優化成效釋放有望加速。防範化解重點領域風險導向不變，銀行資產質量有望受益。國有企業改革深化提升行動將進入收官之年，市值管理力度加大有望提振銀行估值中樞。我們繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。