華勤技術28.5億港元收購切入果鏈 標的溢價107%低業績承諾遭質疑

長江商報消息●長江商報記者沈右榮

全球智能硬件ODM行業巨頭華勤技術（603296.SH）宣佈大手筆收購。

日前，華勤技術發佈公告稱，公司擬以支付現金方式收購易路達企業控股有限公司（以下簡稱“易路達控股”或“標的公司”、“目標公司”）80%的股份，交易價格爲28.5億港元。

對於本次收購，華勤技術稱之爲“強強聯合”，如果交易順利完成，將有利於公司擴大在智能硬件產品領域的市場佔有率，優化產品隊列和客戶結構，完善產品生態和戰略佈局，推動公司可持續發展。

藉此收購，華勤技術也將成爲“果鏈”一員。

本次收購溢價明顯。2023年底，標的公司資產淨額約爲17.18億港元，收購價較其資產淨額翻了一倍多。

備受質疑的是，2023年，易路達控股實現的淨利潤約爲5.45億港元。本次交易對業績的承諾爲，2024年至2026年其淨利潤合計不低於7.5億港元，遠低於市場預期。

2023年，華勤技術營業收入略有下降，公司制定的未來10年營收增長5倍的目標，將如何實現？

溢價超一倍的收購

上市不到1年，華勤技術開啓外延式併購。

根據公告，7月11日，華勤技術召開董事會會議，審議通過了《關於簽署投資意向書的議案》，授權由經營管理層辦理本項目有關具體事宜。

上述議案爲，華勤技術擬與易路達科技國際有限公司（簡稱“易路達國際”）及其創始方簽署《投資意向書》，公司有意通過指定的境外主體，以現金方式收購易路達國際持有的易路達控股80%的股份。目標股份的購買價格初步確定爲28.5億港元。

易路達控股成立於2011年3月，由易路達國際全資控股。其主要依託下屬企業開展高保真耳機、多媒體及通訊耳機、藍牙耳機、電容麥克風等專業電聲產品的研發、生產、銷售和服務。

對於本次收購，華勤技術給予了較高評價。其稱，本次收購是強強聯合的結果，有利於整合各方的資源、技術，擴大公司在智能硬件產品核心細分領域的市場佔有率與競爭力，進一步優化公司在智能穿戴、音頻產品領域的產品隊列和客戶結構，完善公司的產品生態和戰略佈局，增強各板塊業務之間的高效協同發展水平，有利於提高公司綜合競爭力及盈利能力，推動公司的可持續健康發展。

2023年8月8日，華勤技術通過闖關IPO登陸A股市場，本次收購是公司上市以來的首次外延式收購。

本次收購溢價明顯。截至2023年底，易路達控股資產總額約爲30.06億港元、資產淨額約爲17.18億港元。本次收購其80%股份作價28.50億港元，據此計算，目標公司100%股權的作價爲35.625億港元，較其資產淨額溢價約107.42%。

高溢價收購之下，雙方對目標公司未來的經營業績進行了約定。2024年至2026年的三個年度，易路達控股實現的淨利潤累計數不低於7.50億港元。

然而，2023年，易路達控股的淨利潤已經達到5.45億港元，約佔未來三年承諾數之和的72.70%。

因此，市場質疑，高溢價收購之下，業績承諾數明顯偏低。標的公司未來的年度淨利潤可能明顯不及2023年。

營收10年增5倍的挑戰

標的淨利潤承諾數遠低於市場預期，華勤技術爲何還要收購？

華勤技術成立於2005年，目前爲一家專業從事智能硬件產品的研發設計、生產製造和運營服務的平臺型公司，被稱爲全球智能硬件ODM之王。其主要服務於國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯網公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯想、LG、宏碁、華碩、索尼等。公司產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產品（包含智能POS機、汽車電子、智能音箱等）及服務器等智能硬件產品。

華勤技術的經營業績快速增長。2010年，公司營業收入、淨利潤分別爲20.16億元、1.30億元，到2022年，營業收入、淨利潤分別爲926.46億元、25.64億元。

2023年，公司登陸A股市場，上市當年，實現營業收入853.38億元，同比下降7.89%；淨利潤27.07億元，同比增長5.59%。營業收入下降，淨利潤增速放緩。

今年一季度，公司實現的營業收入爲162.29億元，同比下降3.52%；淨利潤爲6.06億元，同比增長2.59%。營收繼續負增長，淨利潤增速繼續放緩。

今年5月23日，在接受機構調研時，華勤技術方面表示，未來十年，公司目標是整體營收五倍增長。

如果以2023年爲基數，到2033年，公司營業收入需要超過5100億元。

那麼，未來的營業收入增長動能從哪裡來？

華勤技術表示，公司以高效運營、研發設計、先進製造和精密結構件的四輪驅動價值賦予智能產品平臺，橫向擴張產品線，通過打造2+N+3（“智能手機+筆記本電腦”+“消費類電子產品”+“企業級數據中心產品+汽車電子產品+軟件”）的產品結構，以智能手機、筆記本電腦雙硬件爲基石，努力拓展數據中心業務、汽車電子業務和軟件業務三個新賽道，打造數字經濟下的科技公司的數字新基建，致力於通過絕對的規模優勢、產品品類的豐富性以及底層核心技術等，構建以智能產品平臺爲核心的多元化商業生態系統，實現全球智能產品大平臺的戰略目標。

華勤技術佈局的新業務發展較快。2023年，公司AIoT（人工智能物聯網）及其他業務的營業收入同比增長466.53%，汽車及工業產品的營收增速爲37.57%。不過，這兩項新業務規模較小，2023年收入合計爲24.40億元。

在市場人士看來，通過外延式收購，能夠有效推動營業收入快速增長。華勤技術本次收購的易路達控股，雖然業績承諾明顯偏低，但營業收入不菲。2023年，其營業收入達到45.49億港元。

值得一提的是，易路達控股旗下擁有多家全資子公司，包括易路達科技、易力達電聲、聲電科技、InBElectronicsLimited等。其中，InBElectronicsLimited已經連續多年入選蘋果公司的供應商名單，代工產品包括蘋果旗下產品Beats耳機等。易路達科技還曾是國內果鏈龍頭歌爾股份的創始股東。

基於此，市場判斷，通過本次收購，華勤技術有望順勢進入蘋果產業鏈之中，進而有利於推動公司智能穿戴產品收入增長。

即便如此，未來10年營收要增長5倍，華勤技術仍然面臨挑戰。