二季度貨幣政策報告有何不同？ 專欄談及資管產品淨值化機制 央行再度提示債市風險

財聯社8月9日訊（記者 王宏）今日央行發佈了《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱“報告”），財聯社記者注意到，與一季度報告的“如何看待當前長期國債收益率”內容不同，二季度報告的專欄4，特別解釋了資管產品淨值機制對公衆投資者的影響。

過去幾個月，央行已通過多個渠道向市場提示債市風險，接近權威人士對財聯社記者表示，央行最新《報告》設置這一專欄，也是在提醒公衆投資者理性評估市場風險，審慎開展相關資管產品投資。業內專家也指出，淨值化機制下資管產品沒有剛性兌付，投資者所承擔的風險與股市、債市投資的邏輯本質上類似。投資者應關注長債利率走勢，注意投資虧損。

設專欄普及淨制化機制，央行再度提示債市風險

今年以來，債市持續火熱，相關資管產品淨值和年化收益率走高，吸引了不少公衆投資者。7月末銀行理財平均年化收益率超過3%，而當前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%，部分投資者就將銀行存款轉換成這類理財產品。

實際上，淨值化有助於明確資管產品風險和收益歸屬。2018年4月資管新規出臺後，明確要求金融機構對資管產品實行淨值化管理。業內人士表示，淨值化機制下，產品收益率變動信息更加透明，有助於明確資管產品風險和收益歸屬，也真正體現了“賣者盡責、買者自負”的資管本質。

數據顯示，2019年-2023年我國淨值型銀行理財產品存續餘額大約由10萬億元增加至26萬億元，佔比由43%上升至97%，淨值化管理成爲大勢所趨。

但專家提醒，淨值化機制下資管產品投資者需增強風險意識。專家表示，在淨值化機制下，投資收益率隨淨值動態變化，若債市轉向，相關資管產品淨值也會回撤，投資者不能只依據當前年化收益率進行投資決策，若贖回時機不當，可能會從浮盈轉爲實虧。

“今年以來，部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高於底層資產，主要是通過加槓桿實現的，實際上存在較大的利率風險，未來市場利率回升時，相關資管產品淨值回撤也會很大”，《報告》專欄4指出。

《報告》專欄4還提醒公衆投資者要綜合權衡投資產品的風險和收益。在淨值化環境下，資管產品投資收益和風險是對等的，實際收益最終依賴於底層資產市場價值的動態變化，具有不確定性，投資者應當基於自身風險承受能力，理性判斷不同投資產品收益。存款利率看似偏低，收益是確定可實現的，對風險偏好較低的投資者而言，未嘗不是理性選擇。

淨值化機制下資管產品沒有剛兌，投資者應關注長債利率走勢

業內專家分析，近幾個月長債收益率持續、快速下行，既反映市場對長期增長預期偏弱，也有短期供求擾動的影響。從我國2035年要實現人均GDP翻番目標和長期經濟基本面看，市場預期與經濟長期增長情況是存在偏差的，當前這麼低的長債收益率是不可持續的。

“未來利率回升，債券價格就會下跌，投向債市的資管產品淨值也會隨之回撤，現在入場的投資者，高位接盤的風險很大”，上述專家表示。

《報告》專欄4也表示，資管產品的收益率是不斷變動的，投資風險大於存款，其相對較高的收益率是通過承擔價格波動風險換來的。隨着資管行業進一步向淨值化方向轉型，投資者將逐步承擔更多淨值波動風險。

上述專家則表示，淨值化機制下，資管產品沒有剛性兌付，投資者所承擔的風險與股市、債市投資的邏輯本質上是類似的。2022年銀行理財產品贖回潮中，不少產品破淨，很多投資者就因此遭受了虧損。