創投視角－WeWork破產，閃電擴張爲何不work了？

圖／美聯社

以共享辦公室業務打響名號的WeWork前陣子宣佈在美聲請破產保護，從「閃電擴張」搞成了「閃電失敗」，還讓投資超過百億美元的大股東軟銀集團創辦人孫正義灰頭土臉，坦承該投資案是他的「人生污點」。一樣都是閃電擴張，爲什麼Airbnb、Uber能成功，WeWork卻失敗收場呢？

簡單說，WeWork做的是「二房東」生意，在全球各地的黃金地段租下長期空間後，再分租給其他企業、新創公司做使用。WeWork自2010年成立後，僅花了短短四年，估值就超過10億美元，並持續在全球設立據點，到了2019年估值甚至達470億美元，成爲美國估值第二高的獨角獸公司。儘管WeWork在2019年曾爆出創辦人Adam Neumann的醜聞，但在他辭去執行長職務後，WeWork仍在2021年美國風光上市。

WeWork的高速成長，孫正義旗下的軟銀願景基金（SoftBank Vision Fund）功不可沒。願景基金前後共投資了WeWork 160億美元，讓WeWork有充足的銀彈四處獵地，拉開與同業的差距。只不過，雖然背後有很硬的靠山，WeWork最終還是把「閃電擴張」搞成了「閃電失敗」。

「閃電擴張」是指在不確定的環境下，將「速度」置於「效率」之上，讓對手在來不及反應前，建立起長期競爭優勢。然而，「閃電擴張」未必適用於所有行業，背後還有三個大前提：

共享空間市場持續成長，但WeWork卻愈虧愈多

一、市場夠大：

爲了贏下一個小市場，而燒了一堆錢是毫無意義的事。因此，「閃電擴張」的前提絕對是市場要夠大，纔有機會提供贏家「鉅額的回報」。

儘管過去幾年新冠疫情攪局，但隨着遠距、混合工作型態日益被業主接受，共享空間市場絲毫沒有停下成長的腳步。根據調研機構Market Growth Reports的報告，2022年全球共享空間市場規模爲144億美元，並將以17％的年複合成長率在2028年達到374億美元。毫無疑問，這肯定是個夠大且具發展潛力的市場。

二、高毛利率：

就算搶下市佔率，如果毛利率不夠高，公司還是很難獲利，更別說把之前燒的錢給填回來了。

翻開WeWork過去五年的財報，毛利率皆在20％以下，五年內有兩年是負毛利，最差的甚至到-20％。

在毛利率不高的狀況下，閃電擴張只會加劇虧損。根據財報顯示，WeWork光在過去五年就虧了近145億美元，把願景基金的錢燒光了，也還看不到獲利的一天。

三、網路效應：

網路效應是指產品或服務的價值，會隨着使用人數的增加而提升，像是社羣軟體、拍賣網站、求職網站、交易所等，越多人使用，它們就越有價值。

具備「網路效應」的產業特別適合「閃電擴張」，因爲在這種「贏者全拿」或「贏者多拿」的市場，經營上最大的風險就是速度太慢。要是讓對手取得先機，大家就不用玩了。

錯把速度置於效率之上，二房東生意難做

只不過，目前似乎還看不到共享空間產業有「網路效應」的影子。即便WeWork四處獵地、增加房源，但入住率也不會因此起色。本質上，WeWork就是個買賣業，有機的指數型增長潛力較爲薄弱。Uber、Airbnb就有所不同，它們除了是真正的輕資產模式，用戶出了國也還是會用到，形成了跨國的網路效應，進而增加用戶的ARPU值（Average Revenue Per User）。

或許，WeWork根本就不適用「閃電擴張」。在成熟的房屋租賃市場，產業格局相對確定，更應該把「效率」置於「速度」之上，在「租入」與「出租」間取得動態平衡。算好每一筆帳，儘可能地提升利潤。

就像萬豪酒店採「輕資產」策略管理旗下品牌酒店，WeWork在打響品牌後，可以花更多力道在加盟體系，透過品牌力來創造營運槓桿，二房東就搖身一變成爲房產租賃顧問。如此一來，營運上纔不需要一直先墊錢，被這些長租合約壓得喘不過氣來。