城投轉型的“隱秘角落”：謀增“經營性收入”

本報記者 石健 北京報道

“對於下一個5年發展規劃，我們主要聚焦在如何增加經營性收入上，這也是平臺實現市場化轉型的關鍵。”近日，多地召開“十五五”規劃編制推進會，東部省份一家城投公司負責人向《中國經營報》記者透露。

所謂“經營性收入”，其概念與傳統城建類業務相對。城建類業務包括工程代建、城市更新、產業園區建設等，而經營性收入則包括城投拓展上市公司併購、金融板塊等業務。

隨着“發展中化債”思路明確，城投積極謀求業務轉型也成爲題中之義。經營性收入正從城投經營的“隱秘角落”走向城投轉型的關鍵環節。

面對如何增加經營性收入，多位城投行業人士看來，一方面要尋求市場化業務的拓展，但是也要避免“新瓶裝舊酒”，盲目注入資產；另一方面也要在傳統業務上下功夫，積極在傳統業務中尋求經營性收入的增量。

注入優質資產

“要在城市開發、城市運營、產業投資三大主責主業板塊謀劃項目，繼而增加經營性收入。”前不久，湖南一家城投公司在“十五五”項目謀劃工作專題調度會上提出上述發展目標。此外，安徽一家城投公司也在近期的“十五五”規劃編制討論中，將增加經營性收入作爲未來公司發展的一項重要內容。

記者注意到，在多地召開的“十五五”規劃編制推進會上，不少城投公司提出增加經營性收入。在此之前，市場眼中的城投公司多與政府基礎設施建設、公益性項目相聯繫，但是，隨着土地市場變化，城投行業呈現整體性行業轉型的趨勢，不少城投公司也在謀求通過拓展新業務、併購新公司等形式來實現平臺的“改頭換面”。

在方達諮詢研究院研究員看來，城投若想增加經營性收入，還是要遵循監管文件的要求來進行。“比如國務院辦公廳發佈的《關於金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見》明確提出‘335指標’，即要求城投公司的非經營性資產（城建類資產）佔比≤30%、非經營性收入（城建類收入）佔比≤30%、財政補貼佔淨利潤比重≤50%。滿足該指標的企業可被認定爲產業類主體，獲得新增融資支持。面對這一硬性約束，城投公司需重點解決兩大核心問題，即城建類資產、城建類收入的認定。若想成爲產業類主體持續融資，怎麼快速形成70%以上的經營性資產，需要壯大經營性收入。”

在新鄉國有資本運營集團有限公司（以下簡稱“新鄉國資集團”）負責人看來，實現經營性收入首先要破局融資難的問題。“而破解融資難的問題，就是要重構資產結構，要將優質的資產分板塊注入產業中，比如城市運營、金融控股、數智科技等。同時，進行市場化運營，即搭建‘總部、板塊、經營單元’三級管控體系，二級公司管資產收益率，三級公司考覈經營性現金流。”

值得注意的是，新鄉國資集團通過與省內的國資公司合作，聯合成立了30億元的投資基金。新鄉國資集團負責人表示，產業基金不僅用來支持項目運營，更起到了通過基金招商的作用。我們一方面助力當地的公司上市，另一方面培育當地公司產業升級。隨着產業轉型，也實現了低成本的公司債融資，通過產業整合形成自我造血能力。

方達諮詢研究院研究員認爲，眼下國資改革關鍵在戰略重組和精準注資兩個環節。“精準做好這兩個環節，才能提升公司的經營性收入，繼而實現‘產業運營+資本收益’的現金流閉環。”

採訪中，不少城投行業人士也提出了平臺轉型的難題，比如要求城建類業務收入要低於30%，這也就意味着經營性收入要大於70%，這對於普遍依靠傳統業務運營的城投公司來說，是一個很難企及的數字。對此，方達諮詢研究院研究員對記者表示，實現產城平衡必須要做到“動態調控”。城投公司要打破“城建資產即包袱”的思維定式，通過上市公司並表實現報表重構，既保留城市戰略功能，又構建起符合監管導向的產融平衡模型。

拓寬市場化收入邊界

“我們最近在積極尋找外部的上市公司，希望能夠通過收購的形式並表，繼而提升公司整體的資產實力，並帶動區域內產業園的招商引資。”說起近一段時間的工作，東北一家城投公司負責人這樣對記者說。

在這位負責人看來，區域內有優質的上市公司或者待上市的企業是一件“可遇而不可求”的事情。而通過“廣撒網”的形式尋找外部公司，也存在一定的風險。“我們也知道城投要實現‘城投類收入佔比≤30%’，首選路徑是做大經營性業務，切實擴大市場化收入規模。”

“但是，現實是城投的產業化轉型面臨較多客觀限制，比如優質經營性資產匱乏、適合收購的上市公司難覓等，同時從介入相關產業到實現盈利也需要過程，甚至這個過程還比較長，這決定了城投很難在短時間內真正做大市場化收入並突破借新還舊。”該負責人表示。

對此，有業內人士認爲，城投公司除了進行市場化注入優質資產外，還需要重新審視“城投類收入佔比≤30%”的本質，也即在合法合規的前提下盡最大可能去拓寬市場化收入的邊界，方能尋找更容易走得通的破題之路。

在城投的傳統業務中，委託代建模式是其中之一。城投在從事相關項目的建設投資時，建設階段均有墊資情形，收入的金額均以建設開發成本加成一定比例的管理費來確認，多由政府或地方國企按照工程進度進行結算。

“委託代建模式，收入確認很容易，但是回款一直是難題。長期掛在應收款，對城投造成嚴重的資金佔壓，進而削弱了其償債能力。考慮到上述工程代建的收入來源於政府且回款較慢，故被認定爲城投類業務。”上饒一家城投公司業務人員說到了代建業務的難點。

不過，隨着對業務的探索，該業務人員表示，相關監管文件提到“跨所在城市項目”不屬於其所劃定的市政基礎設施項目範疇。“實際上爲工程代建的市場化收入挖掘提供了思路，也即城投在具備相關專業資質、充足項目經驗和較強市場開拓能力的情況下，可將工程代建業務的範圍拓展至所轄區域之外，讓其他地方政府部門成爲自己的客戶，這種情況下收取的代建管理費將被認定爲市場化收入。”

前不久，上饒一家城投公司與當地政府簽訂《委託代建協議》，承擔區域外的項目建設，建設資金來源爲自有資金和財政撥付，收入確認方式是經開區管委會按照工程進度結算，結算款的金額由開發成本加成一定比例的代建管理費用而得出，城投據此確認收入。

河北省城市建設投融資協會專家庫專家李志堅認爲，除了委託代建模式，園區開發運營也可以尋找經營性收入。“城投公司應圍繞特定產業引進企業，形成運營特色，提供有償服務，並可對園區內高成長性企業進行財務投資，取得投資收益。同時，城市更新也能找尋經營性收入。城投公司應參與政企合作的城市更新項目，通過城市更新基金的設立運作，增厚市場化收入。”