超級大牛市何時起爆？二季度投資主線有哪些，起底背後邏輯｜華夏新聞會客廳

本報（chinatimes.net.cn）記者陳鋒 實習生 李欣雨 北京報道

時隔10年，我國發布了第三個資本市場“國九條”。回顧歷史，前兩次“國九條”的發佈均引發了A股市場的超級大牛市行情，分別催生出2005年至2007年和2014年至2015年兩輪大牛市，上證指數分別攀升至6124點和5178點的歷史高點。

近期，A股市場一度衝上3100點，外資機構也紛紛開始看多中國資產。瑞銀全球新興市場股票首席策略師蘇尼爾·蒂魯馬萊上調了MSCI中國指數的評級至超配，表明他對中國資本市場的積極判斷。此外，高盛亞太首席股票策略師慕天輝和GS首席中國股票策略師劉勁津也在同一天表達了對A股的看好，建議“繼續超配A股”。

那麼，新“國九條”推出後，股民期待的超級大牛市還有多遠？二季度市場行情如何展開, 哪些主線值得關注？中信建投證券首席策略分析師陳果日前做客《華夏新聞會客廳》，針對以上熱點問題作出專業解讀。

新“國九條”發佈，中長期慢牛可期

本次出臺的新“國九條”，是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，國務院再次出臺針對資本市場高質量發展的指導性文件，意見共有九個部分，對嚴把發行上市准入關、加大退市監管力度、加強交易監管、大力推動中長期資金入市等九大方面提出了要求。

陳果指出，新“國九條”旨在應對A股市場近年來的低迷表現，改善投資者回報，並應對經濟環境的挑戰。與前兩次“國九條”相比，本次文件更強調監管的嚴格性和股東權益的深化。

他表示，短期內，政策可能對部分未以股東利益最大化爲目標的公司構成壓力，甚至增加退市風險。從中期看，政策旨在優化資本配置，獎勵符合股東利益的公司，並有望提升A股市場的可投資性，吸引增量資金。市場資金可能會重新配置，更加青睞有穩定盈利、現金流且願意分紅的公司。

與2014年的金融自由化背景及2004年的機制問題不同，本次“國九條”強調嚴監管，以穩中求進爲原則。政策預計市場不會快速上漲，而是力求平穩，避免過度刺激，同時維持嚴格的金融監管，防範市場波動。

儘管當前全球經濟形勢複雜，但陳果認爲中國股市在全球市場中處於相對低位，人民幣資產配置中股市具有相對優勢。他指出，中長期資金入市、上市公司提升財務數據可信性、推進分紅回購等因素都將有助於市場估值改善。

因此，從中期來看，市場呈現慢牛走勢的概率較大。投資者應關注符合股東利益、有穩定盈利和現金流的公司，並關注政策對資本配置的優化作用。雖然短期內市場可能面臨一些調整，但長期來看，政策對A股市場的正面影響值得期待。

覆盤節後行情：由估值修復到結構性亮點頻出

春節以來，市場行情呈現出新的特徵和趨勢。陳果認爲，這主要基於兩個方面的因素。首先，市場治理機制的新變化、資本市場改革以及供求關係的改善預期，如融資減少、IPO和減持調整，爲市場估值的修復提供了基礎。同時，流動性危機的緩解也爲市場帶來了支撐。

其次，盈利預期的修復成爲市場的重要推動力。一季度GDP增速好於預期，部分行業和公司的盈利及景氣預期改善，特別是出口和出海企業盈利超預期。全球經濟表現穩健，中國公司的核心競爭力增強，市場份額上升，爲出海提供了良好機會。

此外，出行和消費相關領域的恢復勢頭明顯，科技類公司維持了高景氣。央國企和資源相關板塊也受益於全球經濟需求。總體來看，市場先經歷了估值修復，隨後盈利和景氣改善成爲亮點。

然而，當前整體經濟恢復速度不快，消費擴散需要時間，海外市場波動和地緣政治風險可能帶來市場震盪。因此，市場短期面臨挑戰，但結構性亮點仍然存在。

對於美國的經濟情況，宏觀基因數據和CPI等指標依然強勁。陳果認爲美聯儲的決策面臨兩難境地，既要控制通脹又要管理預期。疫情後的激進政策導致當前經濟環境複雜，退出和通脹放緩難度增大。全球供應鏈擾動和地緣政治環境也對通脹產生影響。在此背景下，聯儲需維持通脹控制目標，市場需接受現實。加息概率較低，降息需等待時機。

此外，陳果指出，對於中國而言，貨幣政策需兼顧多方面因素。當前外因並非正面因素，市場需關注內因。因此投資者應謹慎分析市場趨勢，把握結構性亮點，同時注意風險控制和資金管理。

二季度市場先抑後揚，投資者需謹慎配置

陳果對二季度市場走勢進行了深入剖析，他預測市場將呈現先抑後揚的態勢，整體中性偏平穩，但海外因素可能帶來負面影響。隨着下半年政策空間增大，市場環境有望改善。因此，他建議投資者短期內保持謹慎，不宜過於激進，應等待經濟實質恢復後再作決策。

在投資策略上，陳果主張以穩健爲主，盈利修復需要時間驗證。他特別指出，高股息股票雖然具有配置吸引力，但達到一定程度後可能產生震盪和分化，更適合長期配置資金。題材類股票需警惕波動風險，AI等大主題仍值得關注。

行業輪動和基本面支撐是陳果關注的重點。他認爲，經過春季行情的多次輪動，高景氣行業相對有限，因此投資者應關注具有基本面支撐、低估值且有紅利潛力的大盤龍頭股票。題材股投資風險較大，投資者應謹慎對待。

高股息策略需動態調整，陳果建議投資者關注盈利穩定、基本面良好的企業。核心指數和頭部大型公司適合底倉配置，投資者在選擇時應綜合考慮行業、公司基本面和股息率等因素。

針對銀行股創新高現象，陳果提醒投資者需謹慎分析，創新高股票並非無風險。在當前市場資產荒的背景下，銀行股雖受歡迎，但投資者需考慮淨息差壓力、盈利波動和資產質量等因素。此外，央企市值管理和分紅率提升也是潛在的投資機會。

對於房地產行業，陳果認爲今年可能出現新發展模式的雛形，但市場需重新評估企業情況。短期內地產股投資需謹慎。他建議投資者合理配置資產，保持合理預期回報率，採用科學投資方法，避免投機行爲。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶