財訊／人民幣走貶　ＴＲＦ、ＤＫＯ如何解套？

文／周思含

隨着人民幣走貶，衍生性金融商品如ＴＲＦ（目標可贖回遠期契約），及新興的ＤＫＯ（歐式觸及出場遠期合約）風險再度佔據新聞版面，金融圈甚至傳出國內銀行潛在風險高達2000億元。

ＴＲＦ具有高槓杆倍數，客戶如果押對匯率方向，獲利就是「本金×匯差」；若押錯方向，投資人虧損就是「本金×匯差×槓桿倍數」，臺灣的槓桿倍數通常定爲兩倍。

ＤＫＯ也是屬於高槓杆倍數的匯率選擇權，客戶和銀行買一個選擇權、賣一個選擇權，押注一段期間內人民幣對美元的匯率走勢。此外，ＤＫＯ會擬訂一個出場價匯率，一旦觸及此價位便可出場、終止合約，因此風險上來說比ＴＲＦ略小些。

ＴＲＦ本爲避險需求而生

臺新投顧全球策略研究部門主管李政剛指出，買進人民幣ＴＲＦ的客戶，多爲在中國設廠的臺商或企業法人作爲避險用途，他們用人民幣支出在中國的人事、水電等營運成本，出口貨款則收取美元，當然就要適度避險。

也就是說，當企業承作升值方向的人民幣ＴＲＦ，在人民幣升值時，儘管美元貨款換成人民幣變少，至少可從ＴＲＦ操作利益獲得補償。過去在人民幣只升不貶的年代，多數人從中賺到不少甜頭，自然更積極投入，銀行業因此獲利。

在臺灣經營小家電銷售的郭先生，終於在1月7日結束了爲期2年的ＴＲＦ契約，這份契約讓他損失將近1300萬元，他控訴，他不但沒有人民幣避險需求，銀行甚至爲了衝高ＴＭＵ（金融商品行銷）業績，讓沒有專業執照的人員銷售ＴＲＦ，且商品合約也不盡合理。不過他也慶幸，「我算是賠得少的，有位朋友賠了上億元，根本無力繳款，只能和銀行協商分期償還。」

像這樣的投資人不在少數。然而這波人民幣匯率走貶，竟讓銀行的潛在風險高達2000億元，這樣的數字到底有多驚人？金管會主委曾銘宗出席新春記者會時曾提及，一五年整體金融業獲利可望創新高，衝上5450億元，如此相比之下，確實有些駭人。

對於這樣的傳聞，金管會銀行局澄清，「2000億元指的是全部衍生性金融商品的存出保證金，」銀行局主任秘書莊琇媛表示，存出保證金多數是屬於遠期外匯、外幣ＮＤＦ等商品，ＴＲＦ、ＤＫＯ這類複雜的高風險性金融商品則佔不到1000億元，「而且這類損失無上限的ＴＲＦ舊約，預計在這2個月內就會到期。」

高風險舊約　兩個月內到期

至於銀行業會不會受到這波人民幣貶值而引爆的ＴＲＦ地雷潮，出現巨幅虧損？莊琇媛強調，金管會自一三年起便密切注意這些衍生性金融商品的狀況，也縮限其交易內容，新承作的ＴＲＦ明顯冷清許多。據統計，銀行承作的ＴＲＦ等衍生性金融商品，其名目本金從一四年五月的高峰1600億元，降至一五年底1100億元。因此，就算這波ＴＲＦ的虧損更甚去年8月股災，也都還在「可以控制的範圍」內；再者，客戶本身的違約率沒有這麼高，對銀行來說不會有即刻性的損失…(本文截自財訊494期，詳全文)

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