鮑威爾講話倒計時，關注這三大重點！

轉自：金十數據

本週，市場所有注意力都將集中在傑克遜霍爾年會上。這次會議的主題是“重新評估貨幣政策的有效性和傳導性”，探討貨幣政策應對疫情和隨後通脹飆升的經驗教訓。

美聯儲主席鮑威爾將於北京時間8月23日晚22:00在會議上發表講話，主題是美國的經濟前景。傑克遜霍爾可以說是經濟學家版的泰勒·斯威夫特演唱會，但只有大約120名學者、貨幣政策制定者和記者能夠參加。前美聯儲副主席、普林斯頓大學經濟學教授艾倫·布林德（Alan Blinder）說，就算門票100萬美元一張，恐怕也大把人搶着買。

2022年的傑克遜霍爾年會上，鮑威爾的講話僅持續了不到十分鐘，言簡意賅地強調了利率需要在相當長的一段時間內保持緊縮立場，甚至可能繼續加息，引發股市暴跌。去年的傑克遜霍爾年會上，鮑威爾重申降低通脹的決心和重要性，但也表示在決定是否繼續加息的時候，需要謹慎行事，股市將此視爲利好信號。美銀分析認爲，今年的市場反應更可能與2023年相似。

今年，美聯儲正考慮啓動本週期的首次降息，市場已經將9月降息充分納入計價，但降息幅度是25個基點還是50個基點仍懸而未決。歷屆傑克遜霍爾年會上，美聯儲主席都會釋放關鍵的政策信號。因此，投資者和交易員密切關注鮑威爾今晚的講話，並且認爲他此次表態應有三個重點：

首先，堅定立場，重新掌握9月的降息預期的引導權，並且釐清影響後續降息速度和幅度的因素；第二，結合本次會議的主題，總結過去幾年應對疫情和隨之而來的高通脹的經驗教訓；第三，展望未來，爲將於2025年完成的貨幣政策框架評估鋪墊基礎。

一、重奪市場降息預期的引導權

8月22日的CME“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲9月降息25個基點的概率爲64%，降息50個基點的概率爲36%。失業率飆升至4.3%、全球股市經歷“黑色星期一”之後，市場對9月降息50個基點的概率一度大幅飆升，甚至認爲美聯儲會緊急降息救市。雖然隨後公佈的其它經濟指標緩解了對美國陷入衰退的擔憂，但仍有不少分析認爲美聯儲降息已經來得太晚，首次降息就應該是50個基點。

市場非常希望鮑威爾能夠給個準話，9月到底是降息25還是50個基點？但是，距離9月FOMC會議還有幾乎一個月時間，期間還有一份非農數據和一份CPI數據公佈，鮑威爾應該不會就降息的幅度給出過於具體的指引，否則容易騎虎難下。

分析認爲，鮑威爾應該坦言，尚未就降息幅度做出決定。他大概率會在講話中重申，美聯儲將基於數據在每次會議上實時做出決定，意識到降息面臨的雙重風險，而通脹和就業目標的風險已經更加均衡，後續可以更多地關注就業。

如果鮑威爾選擇不按常規出牌，對9月降息幅度釋放清晰信號，市場恐怕會大吃一驚：如果暗示降息25個基點，市場可能會失望；但如果暗示降息50個基點，市場短暫狂歡過後，可能會陷入“是否有什麼不對勁，導致美聯儲大幅降息”的困惑和焦慮。

二、貨幣政策的有效性和傳導性

這是本次年會的主題，美聯儲主席鮑威爾作爲講者中“最大咖”的角色，不可能不點題。他大概率會借這個機會，總結美聯儲自疫情開始以來的舉措，包括降息應對經濟衝擊，以及加息應對高通脹的舉措，迴應市場對美聯儲犯下政策錯誤的質疑。

疫情期間，美聯儲動用史上最大規模的寬鬆措施來力挽狂瀾，自是無可厚非。但是，高通脹隨之而來，再加上通脹上升初期，鮑威爾一再強調那是“暫時性”的，錯過了加息的最佳時機，不少人認爲美聯儲是生活成本飆升的罪魁禍首。現在，“美國經濟衰退論”不絕於耳，市場開啓衰退交易模式，很多人又開始質疑美聯儲已經錯過最佳的降息時機。

在這個背景下，鮑威爾可能會強調美聯儲在抗通脹方面取得的進展，同時承認就業和經濟並未因美聯儲加息而陷入困境。他也許還會承認，預計經濟的走勢是非常困難的，但只要貨幣政策制定者能夠根據最新的數據做出及時、有力的應對，就算是取得成功。至於是否已經錯過降息時機，鮑威爾料將重申通脹和就業目標面臨的風險，降息不能太早、也不能太晚，幅度不能過大或過小，美聯儲仍在試圖權衡。

三、貨幣政策框架評估及其獨立性

這項議題涉及的內容與近期的貨幣政策相關性並不大，由於傑克遜霍爾年會其實是一個學術研討會，這個內容更加適合參加會議的學者們討論。美聯儲上一次進行貨幣政策評估是在2020年，當時明確指出無論是就業最大化和物價穩定的雙重使命，還是2%的通脹目標，都不在考慮更改的範圍內。

今年是美國大選年，共和黨候選人特朗普多次就美聯儲的獨立性發起挑戰，儘管他說美聯儲可以不聽他的，但仍認爲總統應對利率等貨幣政策有話語權。另外，保守派智庫傳統基金會提出了所謂的“2025項目”(Project 2025)，其中提及，美聯儲應該集中精力控制通脹、捨棄對就業和經濟的關注、縮減資產負債表規模，以及結束其最後貸款人的職能。當中甚至提議恢復金本位制或徹底廢除美聯儲。

在這一背景下，鮑威爾料將提及美聯儲獨立於政治之外的重要性，並且強調關於其雙重使命的修改需要得到國會的首肯，美聯儲的貨幣政策將繼續旨在達成就業最大化和2%的通脹目標。

綜上所述，鮑威爾今晚十點在傑克遜霍爾的講話需要覆蓋到的內容並不少，恐怕他難以跟2022年一樣，用短短的幾分鐘結束髮言。

編輯：崔凱