A股有望進入長期慢牛格局

去年以來，凡是談到中國股市，就會出現一個高頻詞：慢牛。雖然，到底什麼是慢牛，或者該如何定義慢牛，市場各界的回答是不一致的，但人們的一種普遍看法是，A股已經擺脫了過去急漲急跌的狀態，走勢相對平穩，並且以三個月爲週期來看，處於一種持續溫和上漲的態勢。而無論從什麼角度來說，都可認爲是顯現了慢牛市場的基本特徵。

以往，中國股市有過快牛但沒有慢牛，即便是管理層想方設法引導市場平穩運行、走慢牛行情，但似乎見效都不大。在一些投資者看來，如果預期某個股票能夠上漲20%，那麼一定希望在一週內完成，最好通過兩個漲停板就實現，這樣可以騰出資金再參與下一個股票的炒作。對個股是如此，對大盤也同樣，預期會有30%的行情，大家就會以只爭朝夕的精神，想着儘快實現收益，結果就是股指瘋漲一週結束行情了事。這種狀況的存在，與市場上缺少長線資金，以及市場缺乏穩定性，受政策等外部因素影響較大有關。有關部門歷次想營造慢牛行情的氛圍，都因爲各方面條件不具備而難以成功。

那麼，爲什麼去年以來股市能夠走出像模像樣的慢牛行情呢？從理論上來說，要走出慢牛行情，需要這樣一些基本條件：首先是經濟運行平穩，沒有大起大落；其次是貨幣政策延續性強，走勢具有相應的可預期性；最後是市場上長期投資的資金占主導地位，投機氛圍相對受抑制。應該說，自從中國經濟進入新常態以後，經濟運行的L型特徵日益明顯，一年內季度的GDP增速波動只有0.1個百分點，這種超級平穩的狀態，對於穩定市場預期起到了很大的作用，也使得股市有了緩步上行的條件。而時下，央行堅持穩健、中性的貨幣政策，在總體上不斷收縮槓桿的前提下，儘可能保證市場資金供應的平衡，充分滿足實體經濟的需要。在這種情況下，即便市場上無風險收益率有一定上升，但投資者對此都有相應的思想準備，所以不會對股市的走勢帶來大的影響，同時從某種角度來說，這對走慢牛行情也是較爲有利的。

而更爲重要的是，2015年以來，股票市場的資金結構發生了很大的變化，大量的短線投機資金開始退場，一些利用內幕消息興風作浪、操縱市場的人，受到了嚴厲的打擊。由此，市場環境得到相應改善，並且迎來了越來越多的長線資金，這不但打開了藍籌股上漲的空間，同時也爲整個股市出現慢牛格局創造了條件。應該說，中國股市運行了二十多年，去年在投資者結構上出現了非常顯著的變化，投資的機構化傾向第一次比較明顯了，而從海外市場的經驗來看，這無疑是股市走出慢牛行情的一個基礎性因素。於是，中國的投資者第一次看到了慢牛。

進入2018年，大家都在談論慢牛行情，應該說，從走慢牛行情所需要的幾個條件來看，現在要比去年更加充分，也因爲這樣，在當下的市場，人們並不擔心股市會有系統性的下跌，而相信行情會慢慢向上，對慢牛的認識正開始深入人心。因此，這個時候判斷中國股市將進入一個長期慢牛的格局，應該是能夠得到認同的，並且也一定會在實踐中得到驗證。有了這樣的認識，對於股市運行中可能出現的震盪調整，就會很坦然地面對了。

當然，問題也是存在的：一方面從投資者的心理來說，還是希望股市能夠漲得快些、猛些，所以一旦市場呈現出某種試圖加速上漲的態勢時，很多人在情緒上就會拋棄慢牛的思維，從而導致大盤表現過於強勢，從而爲後市的大幅度回調埋下伏筆。因此，現在雖然大家都認同慢牛行情，但基礎並不紮實。另一方面，當下的慢牛行情有着很突出的結構性特點，這意味着有相當數量的投資者在收益上是無緣慢牛行情的，這種狀況有其合理性，但如果表現得過於極端，會破壞整個慢牛行情的基礎。因此，注重市場運行的均衡，避免不正常的個股分化，也是慢牛行情得以順利運行的一個保證。（桂浩明）