84億，合肥又將收穫一個IPO

又一家來自合肥的企業成長爲獨角獸並衝擊IPO。我們對它並不陌生，其是屬於合肥名片級企業“科大訊飛”的子公司——訊飛醫療。

早在2021年8月3日，科大訊飛就曾發佈公告稱，擬分拆訊飛醫療上市。對於分拆的目的，科大訊飛董事長劉慶峰就曾官方表示，“爲了用更好更靈活的機制來引進更多的專業人才，來進行不僅是技術的持續研發，也要做商業模式更快的探索，我們希望奔着中國人工智能醫療領域未來的龍頭企業去打造。”

訊飛醫療分拆上市的進展不算快，但頗受關注。2年多後，訊飛醫療才正式向港交所提交上市申請書。日前，其再度更新遞表材料。

分拆訊飛醫療獨立上市，是科大訊飛多年來的一大設想。一旦IPO成功，其將爲母公司科大訊飛融資輸血，這對公司面臨的曠日持久的AI大戰來說非常關鍵。這一步不僅讓科大訊飛收穫一個IPO，也讓作爲屬地的合肥再次贏麻。

IPO前，訊飛醫療的估值達到84億元，背後包括天正投資、淄博集智、顧嶼南歌、合肥同創、國科瑞華、共青城匯智、安徽言知、上海裕源涌諮詢、上海水遙等一衆資本。

合肥又將收穫一個IPO

先講一段大家知悉的往事。合肥市政府之所以被私募大佬們讚譽爲“中國最牛的風險投資機構”，出手科大訊飛便是其中經典手筆之一。

1999年，科大訊飛由來自中國科技大學的十幾名大學生在合肥創立。這家初創公司致力於語音技術研究，但當時面臨着資金短缺和商業模式不成熟的雙重困境。作爲一家註冊資金僅有300萬的初創公司，資金壓力巨大，幾乎走到破產邊緣。

在瞭解到科大訊飛的資金困難後，合肥市領導親自到公司考察，並想方設法爲公司募集了3000萬資金。這筆資金對於當時的科大訊飛來說無疑是雪中送炭，將其從鬼門關搶了回來。

不僅授人與“魚”，還授人與“漁”。合肥市領導將合肥本地三家大公司的負責人帶到科大訊飛開了個會，爲其展示了語音合成技術，帶來了技術與市場的指導。會後，這三家企業也分別出資1000萬元投資了科大訊飛。在幫助科大訊飛渡過難關之後，這些資本便低調退出。

如今，科大訊飛已發展成爲人員過萬，市值近千億，年收入超百億，一年納稅近十億的明星企業，成爲合肥市乃至安徽省高技術產業和人工智能產業的一張靚麗名片。總而言之，合肥投資科大訊飛的往事是一段佳話，展現了合肥政府的眼光與魄力。如今，科大訊飛能夠再度孵化出一家上市公司來，歸根結底，依然需要感謝合肥市政府當初的慷慨解囊。

科大訊飛於2015年開始佈局智慧醫療領域，屬於行業先行者。時值AI醫療風起，由於NLP技術的發展、資本的關注以及創業的火熱，也帶動了一批像推想科技、森億智能、深睿醫療這樣的AI醫療創業公司在這一年前後如雨後春筍般冒出來。

2016年，訊飛醫療成立並於當年推出首款智能醫療產品“雲醫聲”。其主要業務圍繞着語音識別、圖像識別、自然語言理解等核心技術進行展開，主要分佈於AI導醫導診、語音電子病歷、影像識別、輔助診斷、外呼隨訪等功能模塊。

一年後，其與安徽省立醫院合作打造了中國首家智慧醫院，公司發佈的智醫助理解決方案成爲了唯一一臺通過國家醫師資格考試的機器。2018年開始業務主攻基層醫療，目前已經服務100個區縣。

從市場份額上來看，訊飛醫療一直佔據鰲頭。根據弗若斯特沙利文的資料，公司2023年收入規模在中國醫療人工智能行業中排名第一。

三年多營收15億

科大訊飛共有八個主要業務板塊，包括教育、智慧城市開放平臺和消費者、運營商、智能汽車、智慧醫療、智慧金融及其他業務。在分拆之前，智慧醫療就屬於是最突出的業務之一，是訊飛體系內僅次於智慧教育的第二大增長板塊。面對這個公認的長坡厚雪賽道，無論是內部還是外界均給予了訊飛醫療較爲樂觀的上市預期。

實際上，訊飛醫療在過去三年的業務數據也確實不錯，收入規模有較大增長。2021年、2022年、2023年以及2024年3月31日止三個月，訊飛醫療收入分別約爲3.7億元、4.7億元、5.6億元及1億元。今年一季度的同比增長已經達到65.6%，遠超2021年至2023年的16.2%、26.7%、17.9%。

公司總體虧損也在縮小。公司對應錄得虧損淨額約爲人民幣-0.9億元、-2.1億元、-1.6億元及-0.7億元。

虧損的大頭來自於研發，接近總收入的一半。數據顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，公司研發開支分別爲1.6億元、2.42億元、2.64億元及0.63億元，分別佔同期總收入的42.9%、51.2%、47.5%及61.7%。公司也預計，由於繼續投資研發活動，以開發、升級及優化醫療人工智能技術，2024年仍將產生淨虧損及經營現金淨流出。

醫療一直是一個非常傳統且龐雜的體系，要用AI滲透，訊飛醫療有一個龐大的商業版圖和構想。公司先通過AI技術服務到醫療機構（包括基層和等級醫院），當這個面鋪到一定程度必定會發生服務升級，鏈接到患者或居民並對其提供服務。當用戶成規模後，最後通過用戶數據的彙集與分析變成區域性的健康管理機構，再提供更多的服務。這是訊飛醫療的整個商業鏈路，層層深入，龐雜且覆蓋到每一個環節。從目前來看，作爲領頭羊的訊飛醫療已經邁向了第二步。

截至2024年3月，公司的基層醫療服務產品分別覆蓋5.2萬家基層醫療機構、228家三級醫院以及42家二級醫院。

從訊飛醫療的業務數據及短期願景（用人工智能賦能基層醫療）中皆可說明，當前AI醫療的真正實踐主要在基層醫療上。實際上，大醫院對AI技術的依賴並不是那麼強，醫院本身的人員配備比較充足，不大缺醫生資源，其次其對AI產品的綜合性能要求也比較高。基層則相反。

再單拎出來看，在當前的整個收入結構中，公司來自醫院服務、患者服務的收入增長較大。

目前，訊飛醫療的基層醫療服務包括智醫助理和慢病管理兩部分。前者主要是爲醫生提供建議和輔助支持，後者則爲病人提供管理及產品服務。隨着業務的深入，2022年，公司推出了助聽器業務，成爲一大業務增長線。

估值約84億

儘管訊飛醫療佔據市場第一，但實際的市場份額僅爲5.9%。這與其他競爭對手的差距並不大。招股書顯示，第二名緊跟其後佔據了5.5%的市場。目前的競爭對手包括聯影醫療、深睿博聯、衛寧健康、百度、雲之聲、數坤科技、推想醫療、惠每數科及森億醫療等。

招股書也說了，中國的AI醫療行業高度分散且競爭激烈，擁有強勁行業認知及牢固的客戶羣的公司才具有先行者優勢。實際上，人工智能一直是醫療領域落地的重點領域，國內外在近兩年也涌現出多個大模型案例，其中包括華爲、百度、谷歌等行業龍頭均推出對應產品，訊飛醫療未來要面對的競爭壓力可見一斑。

2023年，AI大模型被ChatGPT引爆。科大訊飛也迅速推出了訊飛星火認知大模型，其介紹稱七項核心能力持續提升，整體對標ChatGPT，並在教育、醫療等領域做到業界領先。訊飛醫療的大模型叫星火。招股書中稱，星火醫療大模型在專家級醫學知識圖譜問答、臨牀語言理解、醫學文檔生成、疾病診斷及治療推薦、多輪醫療對話及多模態交互等六個維度醫學場景中的自然語言處理（NLP）任務維度超越GPT。

這一波大模型技術的提升無疑對訊飛醫療的產品與服務帶來量的積累和質的變化。這也爲整個行業的發展與競爭提速。爲了更好的競爭，也爲了獲得更多的資金支持，訊飛醫療單飛便是目的所在。從啓動拆分開始到IPO遞表這段時間，訊飛醫療業獲得了多家機構的入資。

2021年11月，科大訊飛完成一輪融資，招商局中國基金旗下全資附屬公司天正投資以5000萬元的價格受讓0.71%的訊飛醫療的普通股股權。以此作價推算，彼時訊飛醫療的估值已接近70億元。此時參與認購的還包括淄博集智，其以1.16億元獲得訊飛醫療1.66%股權。

2023年12月，科大訊飛、上海顧嶼南歌分別以1.8億元、3000萬元認購訊飛醫療2.14%、0.36%的新增股本。此時入局的股東還包括國資機構合肥同創、深圳市引導基金國科瑞華、共青城匯智、安徽言知、上海裕源涌諮詢、上海水遙等。訊飛醫療在這段時期內的估值從約70億元增加至約84億元。

據招股書，科大訊飛持股訊飛醫療52.47%，爲最大控股股東，劉慶峰和科大控股爲訊飛醫療的實際控制人。此外，合肥正升持股17.1%，天正投資佔比3.4%。