週末重點速遞丨“慢牛”進入第二階段，重視“以我爲主”；券商關注人形機器人、量子計算等配置機會

（一）重磅消息：

據證監會網站，12月14日，中國證監會主席主持召開會議，強調堅決落實“穩住樓市股市”重要要求，切實維護資本市場穩定；深化資本市場投融資綜合改革，抓好推動中長期資金入市工作；鼓勵以產業整合升級爲目的的併購重組等。

（二）券商最新研判：

開源證券：慢牛進入第二階段，重視“以我爲主”

2025年海外要素呈現兩大鏡像。鏡像一：全球貨幣寬鬆週期啓動，從2024年的高利率環境到2025年的低利率環境；鏡像二：新一輪政治週期從2024年地緣與政策的不確定，轉向2025年更爲確定的政治極端化。在新一輪經濟週期和政治週期中，仍應堅定“以我爲主”。本輪降息對中國資產的影響積極方向已確定，但傳導仍需時日。新一輪地緣博弈下，貿易碎片化，需要更加註重出海的長期價值。海外資產方向，①美股風格再平衡；②新興市場區域間再平衡。

國內方面，2025年是2024年的鏡像，2025年國內要素呈現三大鏡像。鏡像一：從2024年的低通脹到2025年的溫和通脹；鏡像二：從2024年的經濟低預期到2025年的經濟超預期；鏡像三：從2024年風格的極致（機會集中）到2025年風格的分散（機會豐富）。

慢牛進入第二階段，重視“以我爲主”，DDM三要素溫和修復將支撐牛市進入第二階段，同時2025年國內要素>海外要素，2025年股市“以我爲主”，股權投資時代已開啓。牛市第二階段策略覆盤：高市淨率、高市盈率、高價股、績優股表現優異。即在牛二階段中，績優定價迴歸。大類風格展望：①科技成長，分子端溫和，分母端強修復是上佳環境；②核心資產與港股，先點狀後鋪開；③穩定高股息，強超額收益階段已過，關注長期價值，從優化中尋求超額；④週期，關注全球需求變化和國內新一輪供給側改革。

2025年行業配置建議，“4”個行業方向+“1”個底倉邏輯：①科技成長“以我爲主”，半導體、信創、軍工、高端裝備、衛星；②資本市場重要性+牛市排頭兵，券商、保險；③政策超預期下風險偏好回升，地產鏈、新能源、醫藥；④先促消費政策，後內生性復甦，家電、輕工、汽車、食品飲料、美容護理。此外，“1”個底倉邏輯，即絕對收益思路下的中長期底倉，滬深300增強、央國企紅利藍籌。

萬聯證券：新質生產力發展加快，關注併購重組概念標的

A股市場流動性環境有望進一步改善。9月一系列利好政策陸續出臺，A股市場流動性好轉，資金呈現流入趨勢。央行創設股票回購、增持專項再貸款兩項新工具支持資本市場發展，穩定投資者預期，鼓勵長期資金投資A股市場，A股資金淨流出情況得到明顯改善。若經濟增長預期向好，長線資金流入A股意願有望提升。海外降息進程或生變數，國內流動性環境寬鬆，A股市場有望吸引海外資金佈局。

政策支持力度加大，市場情緒穩步修復。預計在投資端，耐心資本持續入市，“長錢長投”理念繼續深化。被動投資產品有望增多。融資端，IPO常態化和併購重組案例預計將增多，促進產業資源整合，加快發展新質生產力，科技類企業、各領域產業龍頭等或爲重點方向。交易端或將落實具體舉措，促進資本市場信心修復。整體看，政策力度加大，助力市場信心回暖。

均衡與成長風格輪動，結構性機會增多。預計國內經濟呈現企穩回升態勢，擴大內需、提振信心的政策細則有望繼續出臺，促進經濟增長動能繼續回升、經濟結構調整進一步深化。明年將實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加強超常規逆週期調節，打好政策“組合拳”，宏觀調控力度有望加大。科技自立自強、國家安全等領域備受關注。

在一系列政策利好催化下，2025年A股市場有望延續震盪上行行情。中長期資金入市步伐加快，被動投資理念受到市場青睞。投資風格方面，預計市場流動性與風險偏好均有望好轉，結構性機會增加，A股市場風格側重均衡與成長。經營穩健、業績預期改善、估值具備優勢的行業龍頭成爲中長期配置優選。當前我國新質生產力發展加快，成長賽道中科技創新主線熱度不減。電子、人工智能、數字經濟等領域值得期待。

配置建議上，被動投資理念興起，寬基指數ETF成分中龍頭公司有望受益。新質生產力發展加快，關注併購重組概念標的。監管層多措並舉引導科技企業併購重組，推動產業向新質生產力方向轉型，加強產業整合，通過併購重組做大做強。行業分佈上，非銀金融、TMT、新材料等爲主要併購標的行業。未來可關注硬科技類、央國企重組及區域資源整合三大主線。

（三）券商行業掘金

海通國際：華爲加碼人形機器人領域；人形機器人產業化漸進

深圳市龍華區最近發佈了《深圳市龍華區推動人工智能及機器人產業發展若干措施》。該政策的預期目標是打造具有強大吸引力和競爭力的人工智能及機器人集聚區，吸引大量人工智能及機器人企業和創新人才匯聚龍華。另外，12月5日，重慶市爲支持具身智能機器人產業創新發展出臺的若干政策措施，推動關鍵技術攻關主要包括兩方面，一方面是針對機器人硬件和操作系統，通過部署市級科技創新重大重點項目推動發展；另一方面是針對具身大模型生態體系相關技術，通過“揭榜掛帥”方式推動發展。

根據深圳市智能傳感行業協會微信公衆號，11月15日，華爲（深圳）全球具身智能產業創新中心宣佈正式運營，開展技術攻關和聯合創新，共同打造世界級具身智能產業創新中心；在同步舉行的合作備忘錄簽署儀式上，樂聚機器人、兆威機電、中堅科技、埃夫特、禾川人形機器人等16家企業共同與華爲（深圳）全球具身智能產業創新中心企業簽約。

12月1日，特斯拉Optimus人形機器人的最新進展，Optimus展示了其能夠接住扔給它的網球的能力。12月3日，現代汽車公司和起亞在可穿戴機器人技術日上展示X-ble Shoulder外骨骼機器人，這款機器人旨在減少工作場所的安全風險並提高工人效率。

根據中國機器人網微信公衆號，12月4日，人形機器人公司魔法原子發佈了其產品MagicBot的最新進展。MagicBot已成功進駐工廠產線，執行產品檢測、物料搬運、零件取放、掃碼入庫等多項作業訓練。魔法原子成立於2024年1月，專注於機器人技術和人工智能技術研發與應用，其產品線涵蓋通用人形機器人和仿生四足機器人，預計將在家庭、工業、商業等多個場景中得到應用。

投資建議上，12月人形機器人建議關注標的拓普集團、三花智控、貝斯特、鼎智科技、柯力傳感等。

浙商證券：量子計算&通信，面向未來的超級算力

谷歌推出“量子芯片”大幅提升算力，巨頭紛紛入局，谷歌公司於2024年12月9日宣佈研發出一款運算能力超強、適用量子計算機的芯片。谷歌宣稱，除了高速運算能力，這款名爲“威洛”的芯片還有突出的糾錯能力，爲研製“實用的大規模量子計算機鋪平了道路”。除谷歌外，微軟、亞馬遜、英偉達等公司也紛紛入局量子計算。

8月以來，華爲多條量子計算專利申請公佈，其中量子計算方法及設備申請日期早在2020年1月，表明華爲對量子計算早有佈局。量子計算一旦實現應用，許多傳統加密算法將被快速破解，而量子通信作爲迄今唯一被嚴格證明無條件安全的通信方式，有望得到大規模應用。

本源量子公司躍居爲全球公開專利數首位，2021年~2024年，本源量子新增了363項專利，超過同一時期美國IBM公司的212件。量子通信方面，我國多次開創先河，“墨子號”量子科學實驗衛星在國際上首次實現1000千米級基於糾纏的量子密鑰分發，國家廣域量子保密通信骨幹網絡是全球首個大規模廣域量子網絡。量子通信專利數也位居全球第一。傳統加密面臨量子計算挑戰，量子通信推廣大勢所趨，量子通信是利用量子力學原理對量子態進行操控的一種通信形式，可以有效解決信息安全問題。

相關標的包括國盾量子、科大國創、復旦復華、浙江東方、格爾軟件、禾信儀器等。