中信證券：在股債蹺蹺板效應以及增量政策預期之下，債市走勢偏弱，長端利率上行更加明顯

在股債蹺蹺板效應以及增量政策預期之下，債市走勢偏弱，長端利率上行更加明顯。展望後市，下週將公佈10月製造業PMI，11月初則將召開十四屆全國人大常委會第十二次會議，預計債市仍將維持波動。

▍本週債市震盪走弱。

2024年10月21日至10月25日，債市震盪走弱。10年期國債收益率從上週的2.1209%變動+3.30bps至2.1539%；10年期國開債收益率從上週的2.2003%上行3.10bps至2.2313%；TS、TF、T、TL主力合約收盤價分別變動-0.10/-0.27/-0.36/-1.24元。

▍週一，LPR如期降息，債市偏穩運行。

當日上午，LPR如期下調，幅度25bps：1年期LPR報3.1%，此前爲3.35%；5年期以上品種報3.6%，此前爲3.85%。不過當日債券走勢主要與股市呈現一定負相關性，窄幅波動，偏穩運行。當日10年、30年國債收益率分別變動+0.02bps和+0.25bps至2.1211%和2.3075%。

▍週二，債市震盪走弱。

當日，A股整體上漲，帶動市場風險偏好有所提升，債市整體走勢偏弱，當日10年、30年國債收益率分別變動+2.47bps和+3.25bps至2.1458%和2.3400%。

▍週三，股市續漲，債市續跌。

當日，上證指數收漲0.52%，連續4個交易日上漲，雖然當日央行淨投放1503億元資金，但債市情緒略顯脆弱，現券收益率走高。當日10年、30年國債收益率分別變動+1.01bps和+1.50bps至2.1559%和2.3550%。

▍週四，權益回調，債市跌幅收窄。

當日，三大指數縮量回調，不過北證50繼續收漲，方向出現一定的分歧。債市恐慌情緒有所修復，收益率上行幅度減小，但國債期貨仍錄得3連跌。當日10年、30年國債收益率分別變動1.02bps和0bp至2.1661%和2.3550%。

▍週五，超長端走勢較弱。

本週央行淨投放19571億元，是2023年初以來全周淨投放的新高，但現券表現一般，一方面仍受股債蹺蹺板效應的影響，另一方面，下午時段，新華社報道稱趙樂際主持召開十四屆全國人大常委會第三十二次委員長會議，決定十四屆全國人大常委會第十二次會議11月4日至8日在京舉行，市場對於增量政策保持關注。當日10年、30年國債收益率分別變動-1.22bps和+0.50bp至2.1539%和2.3600%。

▍信用方面，期限利差走擴。

本週信用債收益率整體上行，變動幅度在+4~+15bps之間，各等級期限收益率仍處於10%以下歷史分位數。信用利差上行，尤其是長期限信用債，帶動期限利差走擴。

▍品種選擇上，二級債利差反彈，長期限城投債利差上行明顯。

本週二級債利差崇高回落，3年期AAA-國開利差變動+6.14bps，5年期AAA-國開利差變動+9.05bps，當前分別爲43.59bps和50.39bps，分別處於27%和20%的歷史分位數。長期限城投債利差上行明顯，幅度在10bps以上。

▍風險因素：

貨幣政策、財政政策超預期；央行公開市場操作投放超預期；信用違約事件頻發等。

本文源自：券商研報精選