央行“降息”10個基點 對短債市場做多有積極影響

每經記者：任飛 每經編輯：肖芮冬

《每日經濟新聞》記者注意到，7月22日，央行公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整爲1.70%，是近段時間以來較大幅度的一次調降。

從業內分析的角度來看，此次短端利率已經隱含了1~2次的降息預期，不過短端利率仍有下行空間和可能性。未來，短債基金和貨基等短端組合可以繼續挖掘投資價值。

債市需要尋找新平衡點

7月22日，央行發佈公告稱，爲進一步加強逆週期調節，加大金融支持實體經濟力度，即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整爲1.70%，這也是近期較長時間未調整的首次公開變化。

從預期來看，此前已經對此次降息隱含1~2次預期，但在央行穩健偏鬆的政策基調下，不排除短端利率還有下行空間和可能性。

華福證券發佈的研報分析指出，當前賠率較低，後續如果資金利率可以進一步寬鬆，那麼“5Y”左右位置可能存在明顯機會。

簡單來說，新老券種的票面利率差距被拉開，存量短期債券的稀缺性增加，進而有望吸引主力資金投資發生傾斜，對於短債市場的進一步做多有積極影響。

此外，當短端利率下調時，銀行的金融成本降低，可能導致銀行表內資金加速流向表外理財產品。因爲理財產品的收益率相對較高，能夠爲銀行帶來更多的利潤。這種資金流動增加了市場上對短債產品的需求，尤其是同業存單等短債產品，因爲它們是銀行間市場的重要融資工具。

未來，短債基金和貨幣基金有望得到進一步的市場關注，基金淨值或進一步提升。就上週的債市表現來看，純債基金當中，短債基金的整體表現依然不及中長債基金。

《每日經濟新聞》記者注意到，短債基金的平均收益率和收益率的中位數依次爲 0.0452%、0.0443%，中長債基金則更勝一籌，同期依次錄得0.0707%和0.0687%。

機構普遍認爲，需進一步理解央行新貨幣政策框架體系的演變，並關注政策加力可能和效果，債市需要在其中尋找新的平衡點。

上週已有降息預期表現

其實，《每日經濟新聞》記者注意到，上週債市已經表現出交易降息預期的跡象，這一點從利率債的表現就很明顯，未來資金面的改善仍是影響債市中期走勢的重要因素。

首先，上週債市利率曲線牛陡、長端橫盤，稅期資金面略微收緊。長端利率（10Y國債）在2.26%附近橫盤，30Y國債收益率仍處於2.50%下方中短端的期限利差有所增加，曲線走陡。

對此，華安證券在分析債市資金時發現，從國債與政金債的二級交易數據上看，上週國債的買入力量爲“大行+券商+非銀”，而政金債的買入力量則爲“股份行+非銀”，利率債的買盤數量明顯佔優。

此外，基金同樣大幅加大買入力度，全面增配各類型債券。從久期的視角看，上週中長期債券型基金久期上行，久期中位數（含槓桿）爲2.79年，利率債基久期升至3.50年。

據華安證券分析，稅期資金面有所收緊，主要源自大行資金供給減少。這也表明，未來資金面的變化仍是影響的重要因素。有公募機構也表示，目前市場做多情緒和央行潛在操作之間存在分歧。

諾安基金分析認爲，這一方面取決於後續基本面變化和政策發力程度，也取決於央行新貨幣政策框架體系的建立。在其看來，當前債市波動趨於收斂，央行的調控可能也制約了債市利率下行空間，需要等待外部制約因素顯著緩解後，央行可能會穩步下移其調控目標區間。