罕見、非對稱下調！央行LPR意外放大招 對匯市、債市、實體經濟有何影響？
財聯社2月20日訊（記者 王宏）今日央行發佈新一期LPR利率，1年期與5年期LPR非對稱調整，1年期LPR不變，5年期LPR調降25個bp，調降幅度超市場預期。此外，央行下調LPR但不降MLF也超市場預期。
業內分析師表示，今日5年期LPR率先調降兼顧穩匯率與穩地產，反映出央行“革新”思路，在匯率壓力下注重實體經濟與政策靈活性。此外，5年期LPR是中長期貸款定價的錨，LPR下調或直接帶動基建、製造業等新增中長貸融資成本回落，緩解企業、城投平臺等存量債務壓力。
對債市影響方面，還要具體要看經濟、物價和房地產復甦節奏。專家還指出，目前經濟處於復甦關鍵階段，後續降息等工具仍在工具箱。預計我國通脹水平會溫和回升，實際利率還有下行空間。
對銀行息差影響可控
此次5年期以上LPR報價大幅下調25bp，1年期LPR報價持平，實現非對稱下調，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，主要源於5年期以上LPR和1年期LPR價差幅度大，存在更大下調空間。下調後1年期和5年期以上LPR之間的利差收窄至0.5個百分點，貸款利率期限利差趨於合理，有利於提高利率政策的協同性，提升金融資源配置效率。
“去年銀行多次下調存款利率，疊加今年初定向降息和降準作用，銀行資金成本減少。而當前流動性保持合理充裕下，銀行主動負債工具（同業存單、商業銀行債）的發行成本也明顯下行，進一步降低銀行綜合負債成本”，溫彬認爲，此次5年期以上LPR下降主要影響中長期貸款，綜合考慮存款利率下調，對銀行淨息差影響預計總體可控。
東吳宏觀陶川也表示，對銀行息差不必過於擔憂，因爲降準與存款降息已作鋪墊。一是根據歷史經驗，2019年9月至今四次LPR單獨調降前後均有降準爲銀行成本作緩衝；二是去年LPR降幅小於MLF，且有三次存款利率調降，爲本次LPR單獨下調保留了銀行息差空間。
不同步降息兼顧穩匯率與穩地產
下調LPR但不降MLF，東吳宏觀陶川認爲，2023年8月5年期LPR不降爲下調存量房貸利率打開空間，今日5年期LPR率先調降兼顧穩匯率與穩地產。從本次突破“範式”降息，窺見金融工作會議後央行政策思路變化，MLF-LPR利率聯動調降並不絕對。
東吳宏觀陶川表示，在穩匯率與穩經濟的選擇題中，央行給出了“降”心獨具的答案，一是“救急”地產，釋放積極的貨幣政策信號，二是“革新”思路，在匯率壓力下注重實體經濟與政策靈活性。“觀察2023年6月及2022年8月的MLF降息時點均在美債利率階段性回落或穩定時。而今市場預期美聯儲降息窗口推遲，“政策利率”屬性偏弱的LPR利率適合率先調降”。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，LPR利率下調，金融支持實體經濟力度加大，有助於激發實體經濟活力，助力房地產復甦，促進消費和內需加快恢復。基本面改善，企業盈利前景樂觀，有助於金融資產估值修復。同時，基本面穩步復甦，爲人民幣匯率穩定提供堅實支撐。
對債市影響看經濟復甦節奏
債市方面，國金證券首席經濟學家趙偉認爲，短期來看，資金分層、非銀資金利率下行空間有限下，機構槓桿行爲依然突出，警惕市場情緒反覆等。中期來看，“穩增長三步走”逐步落地過程中的經濟修復，導致債市利空的因素也在累積。
周茂華表示，一般來說LPR利率調降，有利於經濟復甦、寬信用，對債市偏空，但也可能對債市供需構成影響，經濟處於修復階段，市場流動性保持合理充裕，對債市仍有支撐。具體要看經濟、物價和房地產復甦節奏。整體上，支持經濟政策力度加大，經濟復甦信心增強，有助於信用環境改善。
“5年期LPR利率調降，簡單來講預示利率水平下降，可能造成存量債券交易價格上升”，一位固收業務人士表示。
有助於緩解存量債務壓力、刺激需求
趙偉指出，中長端貸款定價錨的下調，有助於緩解存量債務壓力、刺激需求。
“5年期LPR是中長期貸款定價的錨，存量貸款多會在1年內跟隨LPR調整，緩解企業、城投平臺等存量債務壓力。相較於存量貸款，LPR下調或直接帶動基建、製造業等新增中長貸融資成本回落。比如，2022年以來，5年期LPR累計下調70BP，貸款加權利率隨之回落超90BP至3.83%的歷史低位”，趙偉表示。
東吳宏觀陶川指出，堪比2020年初的貨幣寬鬆密度，反映的是更強的政策年初發力訴求。從節前央行超預期降準、地產白名單加速推進及信貸投放量創同期新高，到節後國常會及各地方部委顯示的“堅定信心、鼓足幹勁”、再到本次非對稱降息，可以看出政府對今年“開門紅”的成色更加重視。
周茂華表示，從國內通脹溫和可控，國際收支保持基本平衡，央行政策空間足，同時，銀行資產質量和盈利整體保持良好，LPR仍有調降空間。由於目前經濟處於復甦關鍵階段，後續降息等工具仍在工具箱，但具體實施需要看國內需求恢復進度、物價回升節奏，以及房地產復甦情況等。如果消費、物價、房地產復甦進度不夠理想，不排除央行進一步通過降息、降準、結構工具等，引導市場利率中樞下移，爲消費和投資復甦提供額外動力。
溫彬指出，展望下階段，預計我國通脹水平會溫和回升，實際利率還有下行空間。目前保持較低的利率水平，有助於鞏固經濟回升向好態勢，未來貨幣政策應對各種衝擊和挑戰也仍有空間。