氧化鋁：價格波動，供應偏緊至 10 月

【7 月底以來氧化鋁期貨止跌回升，表現搶眼】7 月底以來，氧化鋁期貨止跌回升，逼近前高。下游需求旺盛，當前生產利潤 1300 元/噸，產能應開盡開。豐水期電解鋁產能、開工升至年內最高位，維持到枯水期，無大規模減產。國產礦石供應偏緊，進口礦石參配。需求旺盛下，上游變動或致盤面價漲，供應偏緊邏輯預計到 10 月。【8 月氧化鋁價格快速上漲，市場關注度高】8 月氧化鋁價格從 3600 元/噸一線躍升至 4000 元/噸之上，市場關注度高。礦端供應問題未解決，將支撐價格到 10 月前。海外宏觀不利，價格上漲或受抑制，難超年內高點。【價格衝高原因多樣】盤面上漲並非礦石問題。7 月國內鋁土礦總供給大增，進口量也增加，幾內亞雨季影響後續發運量。澳大利亞鋁土礦供應有替代效應，進口礦石量預計 8 月至 10 月下降。國內鋁土礦產量小幅增長，氧化鋁運行產能穩定，開工率達 85%，產量上升但仍緊平衡。此輪上漲部分因礦石短缺，主要是修復內外價差。【未來策略及展望】價格區間明顯，需考慮宏觀因素。有色金屬回調，氧化鋁抗跌，警惕降息衝擊。價格下限爲 3600 元/噸，需求旺盛，上游變動致價格可能上漲。價格上限暫爲 4200 元/噸，可區間波段交易。區間運行邏輯到 10 月，之後基本面轉變，供應增需求減。分析人士認爲宏觀不確定性和偏高生產利潤將限制漲幅。近期氧化鋁現貨價格堅挺，市場人士分析原因。未來漲勢取決於海外宏觀和供需格局，預計三季度供需偏緊支撐價格，四季度受多因素影響，宏觀和利潤限制期價漲幅。