新三板明星藍山科技猝死 信披違規被查水很深很渾
（原標題：21調查丨新三板明星藍山科技猝死 信披違規被查水很深很渾）
近日，證監會發布公告稱，對北京藍山科技股份有限公司（證券代碼830815，簡稱藍山科技）申請向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌過程中涉嫌信息披露違法違規行爲立案調查。
藍山科技是一家新三板市場人盡皆知的明星公司。公司以光傳輸和接入網絡通信產品的自主研發、生產、銷售、技術服務爲一體的光纖通信領域解決方案與設備提供商，主要從事光電轉換和傳輸系統及其子系統等設備的研發、生產、銷售和技術服務。藍山科技於2014年6月在新三板掛牌，主辦券商爲華龍證券。
自全國股轉公司實施分層制度以來，連續4年維持在創新層，並率先申報了精選層公開發行。在公佈精選層掛牌計劃後，藍山科技股票在二級市場受到熱捧，股價一度打至6元以上。
而如今，藍山科技卻已淪爲股價不足三毛錢的“仙股”。公司主要銀行賬戶被凍結，主要業務處於停頓狀態，大部分員工也已離職。這一切的大開大合均發生在2020年短短的8個月時間內。
從曾經的“明星股”到遭證監會立案調查，追逐精選層掛牌的藍山科技究竟發生了什麼？
理不清的業務往來
“去年10月新三板公佈深改計劃擬推出精選層的時候，藍山科技算得上是衝擊精選層預期比較強的公司”，有北京地區資深新三板投資者回憶稱。
從公司2019年財報數據來看，當年底，藍山科技擁有8.97億淨資產，負債僅有2.34億。當期營收6.74億，淨利潤4911萬元，完美匹配精選層掛牌標準。
“當時也曾考慮投資藍山科技，但跟行業的朋友聊了聊，都表示這麼大體量的公司，行業內卻從來沒聽說過，覺得很奇怪。”在最後並未買入藍山科技的上述新三板投資者倍感慶幸。
對於藍山科技，北京地區某股權投資機構相關負責人也表達類似感受，“業績很棒，行業知名度卻很低”。該負責人指出，藍山科技知名度低與公司或存在‘空殼’客戶與供應商有關。“業務或許已在公司內部‘左右互搏’了，行業上下游自然不知道公司的存在”。
藍山科技精選層申報材料顯示，2019年，北京天越五洲科技有限公司成爲公司第四大客戶。但該公司成立時住址爲北京市海淀區花園路2號牡丹科技樓B座2層東側E107，就緊挨着藍山科技在海淀區花園路2號28號樓121號的辦公地址與註冊地。
供應商方面，2019年水聿科技（北京）有限公司成爲藍山科技第三大采購供應商，當年與公司間交易額爲3409.99萬元，佔總採購金額比例的6.50%。截至2019年末，藍山科技向水聿科技支付的預付賬款餘額爲4102.04萬元，爲預付賬款第一大客戶。但據股轉系統查詢，這家藍山科技的預付賬款第一大客戶，截至到2020年5月實繳資本依然爲0。
無獨有偶，藍山科技還曾將機器設備出售給實繳資本爲0且尚未成立的企業。
2020年3月20日，藍山科技子公司河北藍勤完成工商註銷登記。2019年10月10日和10月16日，藍山科技及全資子公司中經賽博分別與北京伊普賽斯電子設備有限公司簽訂了《銷貨合同》，將河北藍勤的生產設備全部出售給對方。本次處置的機器設備原值共計7116.64萬元，處置時的淨值總額爲3878.92萬元，並處置了大量生產人員。
但據股轉系統查詢，伊普賽斯成立於2019年11月25日，銷貨時公司尚未成立。且伊普賽斯的實繳資本也同樣爲0。更值得一提的是，從啓信寶公佈的數據來看，伊普賽斯已於今年11月24日註銷，存續僅一年。
“與上下游業務往來中存在這麼多疑點，讓人很難不懷疑公司存在虛構合作方，對外支出套現並財務造假的情況”。有國內某中小型券商新三板從業人員表示。
財務數據被質疑“扮靚”
除業務往來謎團待解外，藍山科技高企的研發支出資本化率也是市場詬病焦點。
申報材料顯示，2017年-2019年藍山科技的研發投入分別爲7718.49萬元、23989.36萬元和12529.18萬元，佔各年度營業收入的比例分別爲11.41%、37.35%和18.60%。
而其中公司研發支出資本化率則是十分驚人，2018年及2019年資本化率分別高達82.91%和71.46%。同行業上市公司中，研發支出資本化率最高的光迅科技2019年資本化率也僅有15.62%。
有來自四大會計師事務所的審計師就此向21世紀經濟報道記者表示，研發支出費用化部分，應當於發生時計入當期損益，對公司當期業績帶來影響。但資本化的部分，在符合無形資產確認條件後，可以按年份分期攤銷，計入對應期間的損益，延遲對公司利潤的影響。
“資本化一直是財務造假容易發生的項目，過高的資本化率，是一定值得懷疑的”。該審計師表示。
另一方面，要將研發支出資本化，需要該部分支出達到預定可使用狀態，也即研發轉化爲成果。但從實際情況來看，2019年藍山科技僅新增了6項專利，遠遜於同類上市公司年均新增動輒過百的專利數。
高企的不僅是藍山科技的研發支出資本化率，還有公司的股權質押比例。
從2020年半年報數據來看，截至今年6月30日，藍山科技控股股東賽博香港擁有公司股份23,415.96萬股，已質押股份數量爲14000萬股，佔公司總股份的41.37%。據瞭解，這部分股權質押用於爲藍山科技及關聯方向相關銀行的融資提供質押擔保。
與此同時，藍山科技合計賬面價值高達1.35億元的應收賬款及其他部分專利權，也均被公司用於銀行貸款質押的反擔保。截至6月30日，公司另有短期借款中保證借款餘額共計2.15億元。
“這樣高比例的質押和大量擔保，是否說明藍山科技和公司股東現金流早已緊張？”採訪中，有投資者發出這樣的疑問。
無徵兆猝死投資者驚魂
“營業收入2.69億，同比下降13.94%；歸屬於掛牌公司股東的淨利潤2085萬元，同比下降5.42%”。7月31日，藍山科技發佈的財報數據顯示，2020年前六個月，公司業績雖然有所下滑，但整體仍屬穩健。
但3個月後，藍山科技卻公告表示，因主要業務已停頓，大部分員工已離職，主要財務人員也已離職，公司已無法披露2020年第三季度報告。
從營收過2億的穩健高新技術企業到瀕臨破產，讓藍山科技陷入如此困局的應該就是上述說不清道不明的一系列謎團。
謎團待解，製造謎團的掛牌公司及中介機構又該如何自居？
wind數據顯示，截至2020年6月30日，藍山科技的股東達1718戶，這一數字較2019年年底增加了876戶。
“很多都是受了準精選層概念的影響買入了藍山科技，誰想到爆這麼大的雷”。上述股權投資機構相關負責人稱。而據21世紀經濟報道記者瞭解，目前已有律師開始組織藍山科技投資者索賠登記。
中銀資本市場爭議解決中心主任吳則濤律師認爲，結合現有的情況來看，藍山科技在信息披露違規方面主要涉及到未及時披露董監高辭職、主要業務陷入停頓，銀行賬戶被凍結等情形。相關案件情況如果後續被證監會查證屬實，公司將會承擔相應的行政和民事法律責任。
但涉及到民事賠償案件，吳則濤指出，仍需要看到證監會最終的行政處罰決定書認定的虛假陳述文書，以此來考慮藍山科技需要承擔的民事賠償責任。
“至今還沒有新三板投資者以證券虛假陳述爲由索賠勝訴的案例”，浙江裕豐律師事務所厲健律師指出，新三板公司一旦案發，大部分都沒有賠償能力，投資者索賠通常需要兩三年，很可能打贏官司也拿不到賠償款。如果今後證監會在處罰新三板公司的同時，對相關中介機構未能勤勉盡責也作出處罰，估計受損投資者起訴積極性會大大提高。
而本次事件中的關鍵中介機構華龍證券，則是自藍山科技登陸新三板後一直擔任公司主辦券商，後又成爲做市券商。
“藍山科技掛牌新三板的時候，審查還很鬆懈，當時華龍應該是隻輔導了2個月就讓公司快速實現了掛牌”。有接近華龍證券人士回憶稱。
吳則濤則表示，從目前的案情發展來看，直到證監會對藍山科技立案調查的當天，華龍證券才發出了風險提示公告。而在這之前，華龍證券除了發佈了一則退出爲藍山科技提供做市報價服務的公告之外，對藍山科技陸續披露上述董監高辭職、主要業務陷入停頓，銀行賬戶被凍結等情況，以及公司本身官司纏身的情況，未曾發出過一次風險提示，一直默不作聲。
“相信隨着證監會後續調查的展開，華龍證券將有可能進入到監管機構的視野，如果監管機構認定華龍證券存在信息披露違法行爲，則投資者有權向其主張賠償責任”。吳則濤稱。