外匯探搜－大陸刺激政策與美國大選 牽動人民幣走向

圖／美聯社

美中利差不減反增 令人民幣表現承壓

中國下半年來推出一系列刺激經濟政策，涵蓋貨幣、財政和住房領域，旨在提振國內經濟成長動能。自9月起，貨幣和財政措施更是雙管齊下，全力推進。這些積極的政策行動有助於穩定市場消費和投資信心，並吸引國際資金迴流，一度推動人民幣升破7兌1美元關卡。然而，隨着中國採取更加積極的寬鬆政策，美中利差可能擴大，導致人民幣升勢放緩。此外，11月5日美國大選結果也將影響人民幣走勢。

■大陸救市措施對匯率影響不如以往

中國7～9月實際國內生產總值（GDP）年增率爲4.6％，連續兩個季度增速放緩，距離達成官方5％成長目標更加艱難。主要原因是房地產不景氣等因素導致國內需求不足，因此中國正急於從財政刺激和貨幣寬鬆兩方面支撐經濟。

然而，與2008年金融危機時期相比，中國新一輪救市措施缺乏大規模基礎設施投資，限制了其對全球經濟的影響。政策可能更聚焦於國內消費，而中國服務業成長對其他國家的影響較小。財政部的措施主要關注風險管理，而非增加支出。例如，提高政府債務上限並增加地方債券發行，以幫助地方政府處理隱性債務。這對中期財政健康有益，但實際上只是調整了收入來源，未帶來新的短期投資。政府提出的城鎮改造計劃規模較小且缺乏細節，進一步削弱了市場信心。

另一方面，當前地緣政治局勢比過去更爲複雜，使中國難以像從前那樣吸引大規模長期資金投資。因此，預期這一輪刺激經濟政策措施雖有助於提振成長動能，但對美元和新興市場貨幣的中長期影響可能相對有限。

■樂觀情緒面臨現實考驗

儘管經濟基本面尚未明顯改善，政策刺激的預期已讓金融市場興奮不已。人民幣和陸港股曾出現一波強勁漲勢，主要是因爲與先前的信心低迷形成鮮明對比，短線上投資者擔心錯過政策利多的佈局機會，紛紛搶進卡位。然而，隨後又因財政刺激規模不如預期、政策細節不明等疑慮，各類資產呈現漲多回落的震盪走勢。這表明政策實施需達到較高期望才能支撐資產價格進一步上漲。金融市場對近期一系列政府政策新聞發佈會反應冷淡，顯示樂觀情緒正面臨現實考驗。此外，雖然美國聯準會啓動降息，但中國政策更加寬鬆，導致美中利差不減反增，令人民幣表現承壓。

■美國新總統誰屬，對人民幣影響大不同

隨着美國總統大選臨近，市場開始考慮不同結果的影響。渣打銀行財富管理團隊預期，如果共和黨候選人川普獲勝，其減稅政策可能有利於美國股市、美元和黃金。然而，他強調提高關稅的立場可能不利於其他國家的股匯債表現，特別是多次強調要提高對中國的關稅，這增添了地緣政治緊張局勢，可能支撐美元的避險需求。若民主黨候選人賀錦麗獲勝，則可能降低地緣政治不確定性，對美國以外的股市和匯市相對有利。

預期美國大選前，美元兌人民幣匯率可能在7.05至7.15之間波動。共和黨獲勝可能使匯率升至7.25至7.30，而民主黨獲勝則可能使匯率降至6.85至6.90。中長期而言，在中國經濟轉型和供給側改革背景下，中國利率可能進一步下降。儘管經濟政策正在調整，長期發展策略仍未改變。短期內，市場情緒可能導致利率波動，但長期趨勢保持不變。預期中國將持續實施寬鬆貨幣政策，中期利率將進一步下降，未來12個月美元兌離岸人民幣匯率仍有上升壓力。