蘇寧易購新戰投背後：江蘇國資聯手阿里小米等入局 十年轉型往何處去？

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7月5日晚間，蘇寧易購連發多條公告，披露股份轉讓的最新方案，引入江蘇國資和產業資本戰投，深國資退出。

根據公告，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團、股東蘇寧電器集團擬將上市公司16.96%的股份轉讓給江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥），股份轉讓價格均爲人民幣5.59元/股。

江蘇新新零售創新基金二期（有限合夥）由江蘇省、南京市國資牽頭成立，總規模爲88.3億元人民幣，華泰證券、阿里、小米、海爾、美的、TCL等產業投資人蔘與。公告顯示，該基金將支持蘇寧易購應對流動性問題、穩定企業融資環境、促進企業穩定經營、持續發展，江蘇和南京方面將協調省內各金融機構對蘇寧易購恢復授信至合理水平。

協議轉讓完成後，蘇寧易購將不存在控股股東、實際控制人，同時，蘇寧易購董事會也將重組，新新零售基金二期有權提名2名非獨立董事。

近日，蘇寧易購集團副董事長孫爲民在接受21世紀經濟報道記者在內的記者採訪時談道：“股權交易目的有兩個，第一，大股東要通過資產處置的方式做債務化解，因爲股票流動性比較強，升值空間各方面變數比較多；第二，非常重要的考量是爲了給上市公司增信，因爲畢竟蘇寧易購作爲一個上市公司，我們一直堅持它的這種獨立性的發展。”

他還表示，從國資來講，投到競爭性領域裡並不是國資一般投資的領域，它不屬於國資資本特點，“實際上這一次國資進入蘇寧，我個人理解，有很大的紓困和引導作用。”

去年以來，蘇寧面臨着資金風波，回顧來看，孫爲民向記者總結道：“蘇寧在去年年底開始的問題歸根結底就是一件事，企業的流動性出現了困難。很多事情並不是偶然的，是很多事情的表徵、表象，也有特定歷史時期的現實因素的疊加。”

這其中有互聯網轉型的問題、有疫情的突襲、也有投資的影響，不少業內人士向記者指出，蘇寧當下面對的危機看上去像是外部危機，實際上是內外問題的一種集中式爆發，更重要的是，蘇寧不要浪費這次危機，可以以此作爲革新契機。

新股東之變

首先從股東層面看，在最新的股份轉讓完成後，公司持股5%以上的四大股東將分別是：張近東及其一致行動人蘇寧控股集團，持股比例20.35%；淘寶中國仍是第二大股東，持股比例19.99%；江蘇新新零售創新基金二期爲新晉第三大股東，持股比例16.96%；第四大股東爲江蘇新新零售創新基金，持股比例5.59%。公告還表示，新新零售創新基金二期和淘寶中國、江蘇新新零售創新基金均不存在一致行動關係。

具體的股權轉讓計劃是，張近東、蘇寧控股集團、蘇寧電器集團、西藏信託分別將所持公司311,629,999股股份(占上市公司總股本的3.35%)、116,375,496股股份(占上市公司總股本的1.25%)、864,489,565股股份(占上市公司總股本的9.29%)、 286,201,086股股份(占上市公司總股本的3.07%)轉讓給新新零售基金二期。

這是江蘇國資的再次出手，在今年5月，蘇寧易購宣佈與江蘇省國資等方成立江蘇新新零售創新基金，該基金的股東分別爲江蘇省國信集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、江蘇省農墾集團有限公司、江蘇高投資產管理有限公司等，實控人均爲江蘇省政府。

6月2日公告稱，蘇寧電器集團將持有的蘇寧易購5.2億股（佔總股本的5.59%）轉讓給了江蘇新新零售創新基金，轉讓價款總額爲31.82億元，同時蘇新新零售創新基金和張近東簽訂了回購協議日，需要在2022年4月1日前支付回購價款。

江蘇國資正在爲蘇寧易購補充“糧倉”，輸血接近一百億元。此前，蘇寧易購曾宣佈引入了深圳國資來緩解資金困局。今年2月28日，蘇寧易購公告稱，宣佈引入深國資148.17億元戰投，擬按每股人民幣6.92元交易。其中，深國際和鯤鵬資本計劃分別作價51.54億元及96.63億元，持有蘇寧易購8%（7.45億股）和15%（13.97億股）的比例，共計23%。

最終深國資並未注資，協議終止，而此前蘇寧股權質押等數據中已經顯現出端倪，可交易的股權數已不足。7月5日晚，深圳國際也發佈公告稱，與蘇寧易購股東方未能就商務合作條件達成最終協議，經綜合考慮各方面因素並通過審慎分析論證後決定終止進行潛在收購事項，但雙方將繼續探索物流業務領域合作的機會。

有熟悉國有資產投資人士向記者表示，對於投資標的，考慮的因素是很複雜的，包括投資風險、投資回報率、投資比例、管理層情況，資產保值等等，這是在商言商的商業決策。

其次，新股東的進入，一方面能夠緩解蘇寧的債務壓力，此前蘇寧已經多次質押。截至6月16日，張近東和一致行動人蘇寧控股集團兩者累計質押了17.8億股，佔其所持股份比例爲76.74%，佔公司總股本比例的19.14%；股東蘇寧電器集團質押了1.47億股份，佔公司總股份比例爲1.58%，累計質押9.9億股，佔其所持股份比例的77.64%，佔公司總股本比例10.68%。

同時，蘇寧陸續進行了多次債券回售或購回，2021年1月購回資金17.33億元；4月，18蘇寧01債券按期全額兌付本息14.02億元；5月，18蘇寧02債券按期全額兌付本息10.86億元；6月10日，蘇寧易購發佈公告稱，“18蘇寧03”債券按期完成回售，本金及利息已足額支付。

另一方面，引入多方戰投後，新的管理層如何助力蘇寧易購進一步發展，也是外界關注重點。不論上市公司是否有實際控制人，大家關注的是，蘇寧是否有利用這次危機來轉型的決心；能否發現問題並團結一致解決問題，聚焦零售繼續前行；投資方和管理層是否有決心，來共同制定轉型戰略。

十年轉型路和變數

而蘇寧的資金流動性困局背後，有諸多因素和變數的疊加。對於問題成因，孫爲民向記者表示：“一個是轉型遇到的不對稱的競爭加大了我們的投入。另外，在近期疫情期間，包括一些金融機構的恐慌疊加，會把這個問題放大。”

從業務轉型層面看，蘇寧從2009、2010年開始進行互聯網轉型，發展電商業務，從改名蘇寧雲商、蘇寧易購，都能看出其最初的決心。

孫爲民表示，目前蘇寧已經實現了總銷售70%左右都是在線銷售，銷售、用戶這方面仍然取得了高速增長，基本轉型結果是有的。但是放在行業裡看實際上也存在兩方面問題，“一方面蘇寧電子商務的發展沒有在整個行業裡佔有比較重的份量；第二個方面，蘇寧十年零售發展，我們在全渠道的零售過程中按照一般說法就叫經營性盈利、獲利，沒有體現增長。”

大象轉身非易事，作爲一家已經上市的零售企業，蘇寧想要在電商領域後來居上，必然面臨挑戰。電商行業又強敵環伺，線上和線下的商業邏輯、操作打法、盈利方式都大相徑庭，蘇寧的線上線下融合之戰，既要求底盤穩固，也要求新業務保持增速。面對新需求拓展布局調整管理結構的同時，上市公司還需要維持盈利，其中的考驗可想而知。

市場給予了蘇寧十年的窗口期間，蘇寧也在探尋電商的差異化路徑，如今蘇寧依然堅持互聯網轉型的方向，並作出新的策略調整。

“未來就是智慧零售的天下，這個方向是我們從十多年前一直堅定的觀點。在2019年的時候公司已經做了業務發展規劃的調整，新的機會就是如何把我們在30年零售行業積累的資源，比如供應鏈和商品資源、圍繞商品和用戶的服務資源等等，作爲我們的核心資產來進行社會化、互聯網化的運營，”孫爲民談道，“所以我們在2019年時確定了資源互聯網的發展路徑，目前比較成功的模板就是下沉市場，3C市場的零售雲模式。”

零售雲以加盟的方式，讓蘇寧門店在線下迅速複製並規模化增長，這也是蘇寧建立在“供應鏈+下沉市場”優勢基礎之上的成果。但是到了2020年，第一個變數突然來到。

孫爲民說道：“2020年疫情的爆發有點打亂了我們調整的步伐。在2020年全國的各類店面差不多有一個半月到兩個月的時間，40%處於關閉狀態。而且這種店面的關閉使得我們不敢在那個時期大調整，所以導致了我們在2020年的情況。其實在這十年裡我們線下零售一直非常賺錢，所以這次疫情對蘇寧線下零售盈利這塊帶來了很大的衝擊。”

“另外一個變數是我們對決策不夠敏感，比如從國家進行宏觀調控以後，我們還是在這個階段裡對同行業裡的一些企業做了比較大的援手，此外包括江蘇、南京本地的很多企業有不順的時候我們也都有一些支持。所以疫情的因素再加上我們的一些投資，就是在去年的時候做的一些投資，觸發了金融機構的恐慌，金融機構的收縮收貸又傳導到整個集團的業務上市公司的流動性。”孫爲民談道。

從業績看，蘇寧仍承壓，7月5日，蘇寧發佈了2021年半年預報，預計上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損25-32億元。財報表示，公司遇到階段性的挑戰和困難，二季度銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑，與此同時費用相對剛性，使得二季度虧損較大。此外，報告期內公司非經常性損益項目預計影響金額約15億元，主要包括珠海普易物流產業投資合夥企業(有限合夥)收購公司物流資產公司、18蘇寧債第二次債券購回帶來的影響。

聚焦主業：蘇寧能否迎來拐點？

在孫爲民看來，遇到流動性問題就要做取捨，“我們很明確就是要聚焦零售，保護上市公司發展。”

在此前互聯網轉型的過程中，蘇寧多年的擴張之下，業務板塊逐漸增多，包含了零售，地產、物流、金融、科技、文創、體育、投資等八大產業。

對於此前的投資併購，孫爲民解釋道，面對互聯網的挑戰，蘇寧必須要解決流量獲客問題。過去，蘇寧主要通過廣告採買獲取流量，但這種方式從長遠來講是不可持續的。蘇寧需要找到作爲一個O2O零售企業在互聯網中“刷存在”、吸納用戶的路徑，因此蘇寧開展了一系列圍繞文創、體育的佈局，都是基於零售獲客的目的。

目前，蘇寧易購在做業務調整，一方面引入各路資本輸血，另一方面在收縮戰線，進一步聚焦主營業務。此前，張近東就強調，2021年蘇寧要把握“聚焦”和“創效”兩大發展主基調，實現從商業模式向盈利模式的轉變、從零售商向零售服務商的升級。他指出：“內外部多種因素交織的2021年，註定會成爲蘇寧發展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發展的轉折之年。”

張近東表示，要自上而下聚焦零售主航道、主戰場，“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰線，該關的關，該砍的砍”。比如，目前蘇寧正在逐步減少體育足球領域業務。

據瞭解，2021年蘇寧將大刀闊斧進行業務變革，加快開放賦能、優化線下店面結構、推動大快消供應鏈融合、推進物流網絡的結構調整；將聚焦家電、自主產品、低效業務調整以及各類費用控制四個利潤點，強化蘇寧易購主站、零售雲、B2B平臺、貓寧四個規模增長源。

接下來，蘇寧將繼續專注於零售行業，一直以來，蘇寧在零售界的優勢很明顯，很重要的一點就是，在電商出現之前，蘇寧早就建設了龐大的銷售網絡。蘇寧不僅僅在一二線城市擁有商業地產，在三四五六線城市也廣泛佈局，蘇寧的模式打破了原先小零售店的模式，形成了蘇寧特色的綜合賣場，奠定了其在零售業的行業地位。

對於蘇寧而言，30年積累的線下門店、供應鏈體系是它的核心壁壘。當然，近年來蘇寧易購電商業務增長幅度大，但是整體來看線下仍是支柱。但是線下並非沒有挑戰，傳統門店的運營面臨成本、效率以及同行攻入的競爭，近幾年蘇寧也對線下門店進行關店、改革、升級等操作。以新模式的零售云爲例，7月5日，蘇寧易購零售雲宣佈，將在3個月內繼續新開900家門店，按照計劃，零售雲全國累計新開第10000家門店將在第三季度內落地。

有業內人士指出，現在蘇寧的挑戰是，主營業務無法支撐蘇寧的野心，而投資戰線又太長，形成拖累。蘇寧還要繼續加速，應該更加快速地剝離非主營業務，聚焦到圍繞着零售產業的主業當中。

同時從另一個角度看，蘇寧其實也是江蘇互聯網的一個縮影，從體量規模看，蘇寧是江蘇互聯網企業龍頭，2020年江蘇省互聯網企業前50強排名中，前三名爲蘇寧控股集團、同程集團、匯通達網路股份。整體而言，江蘇傳統工業、汽車行業等都很強勁，但是在互聯網領域的競爭中，江蘇實力偏弱，在這種大背景下，很難有更多的互聯網人才聚集效應、產業聚集效應。

可以說，蘇寧是目前江蘇在電商、互聯網領域的一面旗幟，江蘇國資也對蘇寧進行市場化支持。隨着蘇寧進一步轉型，公司將進入新的發展階段，江蘇互聯網的未來也值得關注。